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一首《凉凉》送给港股？且慢！
一、回忆：恒指震动，资金流出，新股孕活力
上半年港股商场可谓“凉凉”，但不止是港股，全球股指根本都出现不同程度的跌落。震动走弱的大盘中也有上升的板块，比方动力股在原油大涨的趋势下仍走出一波美丽的行情。资金在一季度很多流入港股，但二季度危险偏好开端下降，南下的内资、东进的外资也都开端接连流出。上半年港股商场最可观的收益当属新股的首发体现，假如一个出资者参加了一切可认购新股的打新而且有幸悉数中签，他将取得21%的收益。
咱们首要来看一下大盘的走势。2017年港股牛冠全球，大涨36%。可是2018年劳累于交易保护主义等政治阴云的影响，恒指震动走弱，上半年累计跌落3.22%。
恒生指数走势图
数据来历：Wind，云锋金融（数据截止2018年6月29日）
不止是港股，全球的二级商场根本都在调整中，上半年MSCI全球指数跌落了1.53%。各个国家和地区的股指走势根本也不复达观，尤其是上证指数和深证指数，大幅跌落了14%和15%。别的因为美国科技股盈余添加微弱和美元的走强，纳斯达克综指仍逆市上涨了9%，标普500也走高2%。
全球各大指数2018年上半年体现
数据来历：Wind，云锋金融
考虑到估值，通过上半年的调整后，恒指的估值回归到十年均匀线左右。截止2018年6月29日，恒生指数市盈率为11.22倍，略低于最近10年的均匀估值11.29倍。
恒生指数市盈率走势图
数据来历：Wind，云锋金融（数据截止2018年6月29日）
对标全球股票商场，港股11倍的估值依然处于凹地。别的能够看到，我国的深证综指、美国的三大股指（纳斯达克综指、标普500和道琼斯工业指数）的市盈率，均在恒指市盈率的2倍以上。所以从估值来看，港股依然颇具吸引力。
全球各大指数市盈率体现
数据来历：Wind，云锋金融（数据截止2018年6月29日）
在上半年的调整中，港股商场唯二逃过的职业是动力业和公用事业。尽管6月份OPEC达成了增产协议，可是美国原油库存大幅下降，再加上伊朗原油出口再度被制裁，WTI原油期货上半年大涨23%。原油价格的屡创新高也推动了上半年港股动力业领涨12.52%。别的公用事业板块具有比较强的抗危险特点，在上半年的回调中依然上涨2.62%。其他版块则跟随大市走低。
2017年和2018上半年港股各版块走势
数据来历：Wind，云锋金融
2017年至今原油价格走势图
数据来历：Wind，云锋金融（数据截止2018年7月3日）
咱们再来看一下当时各个版块的估值，商场给予了科技股和消费股较高的估值，均匀来看别离在35倍市盈率和20倍市盈率左右，金融业、地产建筑业和归纳业的市盈率较低，均缺乏10倍。假如从前史维度来看，现在顾客服务业的市盈率现已超越该板块十年均匀市盈率的2倍，而原材料当时市盈率则低于其十年均匀市盈率的50%。
港股各版块当时市盈率和十年均匀市盈率的比照
数据来历：Wind，云锋金融（截止2018年6月29日）
咱们在《从资金面深度解析港股现状，这一次调整上不上车？ |》中从前说到，长久以来被外资出资者操纵的港股定价权正在产生松动，南下资金的交易量占港股商场总交投的份额添加迅猛，2018年上半年这一份额均匀在17%左右。这半年来南下资金的活跃度出现前高后低的趋势。2018年首两月南下资金净流入继续添加，屡创新高，2-5月资金净流入量开端下降，但仍是净流入状况。可是跟着5月以来全球商场动摇加重，商场危险偏好开端下降，南下资金开端出现净流出的态势。
港股通当日资金净流入（单位：亿港元）
数据来历：Wind，云锋金融（截止2018年6月29日）
资金的偏好都是相似的。年头海外资金也在加配港股，接连17周净流入香港商场，但从6月开端流出港股商场，截止6月29日的三周内累计净流出香港商场（H、红筹、香港本地股）的海外资金规划为37.2亿美元。
海外资金流入我国+香港累计资金流向
数据来历：Kevin战略研讨，云锋金融（截止2018年6月29日）
假如从职业偏好上来看，2018上半年南下资金的职业偏好改变不大，消费品制造业微升2%，金融业小幅下降1%。
2018年港股出资者的一个重要的关键词便是“打新”，本年新股数量再创新高难度不大。能够看到上半年就有97只新股可供认购，超越了2010-2016年各年全年可供认购的新股数量，也到达了2017年的68.31%。
2010-2018H新股数量
数据来历：Wind，云锋金融
新股虽多，但仍是以小盘股为主。2018上半年新股融资总额为504亿美元，仅到达2017年的40%。假如以个股均匀融资额来看，上半年新股均匀融资5.2亿港元，近年来新低。
考虑到港交所的新规发布后，若干新经济公司不是现已递表，便是在递表的路上，2018年融资总额再创新高也不是不行预见。
2010-2018 1H新股融资总额（单位：亿港元）
数据来历：Wind，云锋金融
2018上半年新股均匀融资额创新低（单位：亿港元）
数据来历：Wind，云锋金融
比新股数量愈加可观的是新股的首日体现，2018年上半年新股首日均匀上涨21%，考虑到大盘上半年震动走弱的行情。假如参加每只新股的打新而且有幸都能中签，那么这个收益率适当亮眼。
2010-2018H新股上市首日均匀涨跌幅
数据来历：Wind，云锋金融
上半年新股职业散布中以消费品类为主，考虑到港交所上市条件铺开后，生物医药和科技股接连递表，下半年这两职业的新股数量有望添加。
2018年上半年新股数量前10的职业（GICS二级职业分类）
数据来历：Wind，云锋金融（截止2018年6月29日）
现在不少耳熟能详的公司现已在港股商场有所举动，“吃喝玩乐行”的美团、供给“反常”服务的海底捞、母婴家庭生态榜首股的宝宝树、独角兽猎手华兴本钱均已递表，这是港股商场的新机，仍是最终的狂欢？
二、展望：短期震动，危险仍存，寒夜盼天明
回忆往后，咱们再来看看下半年港股商场，在“凉凉”之后，还有什么亮点。
2018年榜首季度，我国GDP同比添加6.8%，恒生指数成分股均匀收入与均匀净赢利同比增速别离为15%与20%。宏观经济添加与微观企业盈余依然坚持稳健。
港股商场上超越4成的上市公司是中资股；假如从净赢利来看，超越5成的净赢利来自中资股；假如从总市值来看，这一份额到达60%。港股走势离不开我国经济大布景。
港中资股的数量、净赢利、总市值占悉数港股的份额
数据来历：Wind,云锋金融
（总市值、数量到2018年7月5日，净赢利到2017年12月31日）
香港主板企业EPS与国内工业企业赢利和的增速，在2012年曾经有相同的趋势，但振幅都还比较大；2012年之后，跟着中资股份额的上升，二者增速愈加挨近趋同。在我国稳整体杠杆、去金融杠杆的状况下，信誉环境趋近，违约事情增多。避免金融空转的资管新规，细则还未出台。整体上，三季度很难看到根本面快速好转。
国内工业企业和港股主板企业EPS同比增速
数据来历：Wind,云锋金融
交易战的紧张局势引发了商场避险心情。通过了近3个月的彼此声明与3次经贸商量后，6月15日，中美总算“动了真格”，宣告7月6日期将互相对340亿美元产品加征关税， A股与港股商场应声跌落，到7月4日，沪深300指数与恒生指数跌幅别离达10.7%与6.8%。此番股价跌落惨烈，不少险资开端抄底跌至1倍PB以下的周期股。
现在，尽管榜首波的产品开端纳税，但远不是完毕。交易争端具有长时间性，短期晋级仍有或许；而且，三季度将是美国中期推举重要时刻窗口，美国方针危险较高。
沪深300与恒生指数走势
数据来历：有鱼股票，云锋金融
港股是海外和内地资金一起参加的商场，资金的流向是港股不能忽视的晴雨表。咱们来看一下接下来这两波首要的资金会怎么走。
海外资金方面，作为实施联系汇率制的香港，不行避免遭到美元流动性收紧的影响。本年以来大幅上升的Hibor就反响了这一趋势。香港满足的外汇储备应当满足保卫联系汇率准则，但美元流动性收紧仍将对香港股市有重要影响。
从最近的三次美国加息周期来看，港股涨跌纷歧。美国1994年加息周期来的忽然，13月内加了300个bp，导致港股明显下挫；而1999年和2004年美联储温文加息，对港股的负面影响较小，尤其是2004年，经济上行的利好要素也抵消了部分紧货币方针带来的负面影响。本次美国加息叠加缩表，是危机后多年宽松货币方针的反转，而全球经济添加动能则不如2004年。估计本次紧缩对港股影响偏负面。
再来看一下“北水”的行情，“紧信誉”与“去杠杆”的布景下，新增社会融资规划陡降。商场对流动性的忧虑一度加重。在刚刚完毕的二季度央行货币方针会议上，关于流动性的表述由“合理安稳”转变为“合理富余”,而且央行降准一次。内地流动性边沿改进，估计“北水”继续流出港股商场的状况短期内或有所平缓。
我国社会融资规划
数据来历：Wind，云锋金融
在我国经济“去杠杆”和美元流动性紧缩的大布景下，港股的根本面难言达观；中美交易抵触存在较大不确认性，或许进一步影响商场心情。但是，现在的港股商场依然存在两类时机：一是整体估值较低，为长时间出资者逐渐进入供给了必定安全边沿。二是港交所IPO方针变革下，将有很多潜力股接连登陆港股，为出资者带来共享我国新经济的时机。
（来历：巨丰投顾、云锋金融）
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