强国有必要强军，军强才干国安

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一、 军工系统开展进程

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（一）我国国防科技工业系统开展进程

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01 初建时期（1949-1965）

?从国民政府接纳的68个破落军工厂+94个解放区兵工厂，1950 年调整组建了 72 个新的军工企业 ( 武器45,航空10,电子17)。1952年又添加48个军工厂。

?1959年,苏联协助新建和改建156项工程,总出资30～35亿卢布,其间1/3是军工项目，含枪炮、弹药、坦克、飞机等。

?1955和1956年先后决议创立核工业和开展导弹。1956年在航空工业的根底上又创立了航天工业。

02 调整开展（1965-1978）

?立足于早打、大打、打核战争的临战战备状况，进行后方基地的“三线”制作，国防工业得到了大规模开展。国家累计出资约280亿元,构成固定财物270亿元，先后建成军工企业400多个、研究院所90个、具有员工130万人。各种金属切削机床、锻压设备出产才能约占全国的50%左右。70年代晚期，我国齐备的国防工业系统根本建成。

03 变革徜徉（1978-1999）

?国际局势趋缓，国家工作要点搬运到经济制作上，采取了紧缩军费开支、悉数遵守经济制作全局的从紧的国防开展战略。

?配备研发、收购费用大幅紧缩。国防科技工业从首要为国防制作服务转变到为四个现代化服务，敞开了轰轰烈烈的“军转民”。军品使命拖欠，技能配备搁置，人才流失。导致我军的武器配备与国际发达国家的代差进一步拉大。

04 高速开展（1999至今）

?变革开放20年来的开展效果为军费奠定了坚实的经济根底。

?南斯拉夫大使馆被炸成为推进高新武器配备研发投入的要害事情。

?军费自1998年的935亿增加到2016年的9543亿，增加10倍，年复合增速13.8%。

（二）军工上市公司开展进程

二、 大涨之后需求重视的几个点

（一）当时军工板块的特色

? 涨幅高。年头至今，军工板块涨幅跑赢大盘，位列各职业第五。到7月27日，中证军工指数年内涨幅达38.67%，板块跑赢沪深300指数28.13%，在申万一级职业中，休闲服务、医药、食品饮料板块涨幅排列前三位，军工板块涨幅居前，排名第五。

?公募持仓依然较低。20Q2悉数基金军工持仓市值225.2亿，持仓份额为1.29%，持仓份额下滑0.13%。20Q2自动型基金军工持仓市值114.0亿，持仓份额为0.85%，持仓份额下滑0.04%。

? 估值仍处在合理水平。截止至7月27日，中证军工指数市盈率（PE-TTM）为66倍，相较2015年6月份板块估值顶峰水平245倍下降约70%，处于2014年至今的35%分位。

（二） 军工受疫情影响小，成绩稳健增加

? 军工板块全体受疫情影响较小，首要影响来历于物流、原资料配件和运送等方面。可是每年一季度是军工的出产冷季，占比不高。疫情首要发生在一季度，对军工全年的出产结构影响不是特别大。许多公司从3、4月份复工复产之后，根本面得到了很大的回转，有的乃至是有一些迸发性的增加。

? 军工板块成绩除了稳健之外，还有一个特色便是确认性强。军工是订单驱动、以销定产的职业，大多数的公司都能够在前一年的年末或许第二年年头的时分大致知道未来一年全年的状况，至少方向上或许是增速、增加质量是能够做到的。从职业的特征来看，能够提早得到订单各方面的判别，这是比较确认的，这是军工和其他职业不相同的当地。

（三）我国国防开支占GDP份额依然偏低

? 军工板块最重要的影响要素之一便是中心国防预算的出资。本年预算增速是6.6%，尽管比上一年的同比增速下降了0.9个百分点，可是依然是不错的增加。考虑到我国国防开支与本身制作需求比较还有较大距离，未来仍将坚持长时间安稳增加，增速大约在7%邻近。

?《新时代的我国国防》指出，我国是国际上仅有没有完成彻底一致的大国，是国际上周边安全形势最杂乱的国家之一，保护国家主权、领土完好、海洋权益等面对严峻应战。跟着实战化练兵的不断深入，军方关于武器配备收购与保护确保的需求将不断扩大，客观上关于国防预算增加提出了硬性要求

（四）军转民、民从军，军民交融稳步推进

? 军转民，军用技能向民用搬运。当时正处于军用技能民用化最好的前史时期，国产化加深叠加新式商场开展将会催生越来越多的军工生长股。因为正处于中美交易战的大布景下，国产化需求旺盛，可谓有利地势。国家鼓舞军用技能民用转化，加之军工职业多年技能堆集，具有处理民用进口“卡脖子”产品的才能，可谓有利地势。民用新式商场快速迸发，如5G、自动驾驶、新能源轿车等新产业层出不穷，供给了宽广的商场空间，可谓人和。

? 民从军，下降门槛，使得民间的本钱参加军工范畴。商业本钱商场成为其重要融资渠道。与我国军工企业首要依托政府出资不同，美国大型军工企业经费首要来自于本钱商场和国防收购资金。尽管美国五大军工企业是美国国防合同主承包商，掌握着联系国防安全的中心技能和中心戎机，但它们依然能够像其他非军工企业相同依托本钱商场进行融资，均为全流通的上市公司且信息发表十分通明，本钱商场认可度较高。军用技能标准弱化，下降民从军的门槛。现在我国正在活跃推进民用企业参加国防工程制作，经过下降门槛等方法，鼓舞民企参加军事范畴。

（五）部分军民交融项目（示例）

无人机

? 无人机是军民交融范畴中一个比较典型的事例，这种技能在运用于军事时，能够充任军用无人侦察机。在民用范畴则能够用来森林防火巡检、灾祸救援等，跟着技能开展，无人机还会被用于农业。我国军用职业的无人机开展备受瞩目，近年来在国际范围内能够与美国、以色列的无人机抢夺份额。民用范畴的无人机更是如此，特别是以深圳大疆为代表的企业将无人机卖到了全国际。

船只制作

? 造船职业与军工开展密切相关，近来，法国海运公司CMA-CGM与我国两家造船公司签署了制作意向书，我国造船职业逐渐从低附加值商场转向大型邮轮、LNG船和大型集装箱船等高附加值造船商场。

? 前我国上海沪东造船厂接到了一笔高达52亿人民币的大单，民用订单的增多不只能够添加收入，让船厂的开展愈加安稳，并且也能够有更多的资金投入到技能研发傍边，特别是军用船只技能的研发。

斗极卫星

? 我国现已有8颗“斗极三号”全球组网卫星成功发射。卫星上天，要点在于运用，斗极系统在全球导航定位、测速、授时的精度以及运用本钱方面已和美国全球定位系统根本适当。并且斗极系统有短报文才能，抗遮挡才能强，尤其在楼房树立的城市，运用优势愈加显着，斗极运用现已到了快速开展的机遇期。

? 斗极系统在我国民用范畴构成了巨大产业链，是我国未来的重要战略性新式产业。在国家安全及商场需求的推进下，斗极技能将在高铁、渔业、电力、林业、减灾、才智城市制作和社会管理等方面被广泛运用，加快落地。

（七）未来出资主线重视国产代替、信息化、资料

? 国产代替。国产代替是未来很长一段时间的大逻辑，现在军工里还有一些范畴的国产代替化率下降，未来的空间是比较大的，比方军工传感元器件，航空发动机等。

? 信息化。信息化范畴有TMT的特点，因而弹性比较大，估值相对比较高，可是增速也在军工里边体现比较好。这部分除了跟从军工职业而增加之外，还处在国家制作信息化的一个大的时代布景下，国防戎行现在重要的使命是制作现代化。此外这两年多了交易冲突带来的自主可控的需求，首要是会集在军工信息化方向里边，包含军工的专网通讯、军工的芯片半导体、军工的信息安全、斗极导航，还有星空互联网、红外、雷达方向等。

? 资料。出资者能够要点重视非金属资料，特别是是碳纤维的复合资料和用在导弹上的石英资料，相关标的上市公司的成绩增速都比较高。

三、军工指数--掌握军工板块全体出资时机

（一）中证军工指数根本信息

? 中证军工指数由十大军工集团控股的且主营事务与军工职业相关的上市公司以及其他主营事务为军工职业的上市公司作为指数样本，反映军工职业上市公司的全体体现。该指数由中证指数公司于2013年12月份发布，基期为2004年12月31日。到2020年7月27日，指数总市值13236亿，个股均匀市值276亿。

数据来历：Wind（到2020.7.27）。

（二）子职业散布

? 按公司职业特点分类，中证军工指数子职业有航空配备、地上兵装、航天配备、船只制作等。能够看到，航空航天、船只制作等未来生长空间大的子职业占比较大。

数据来历：Wind（到2020.7.27）。

（三）首要成分股

? 前十大成份股占比算计为48.64%，成份股散布较为会集：

其间第一大成份股我国重工占比为8.31%，该公司是国内研发出产系统最完好、产品类别最完全的船只配套设备制作企业，事务贯穿整个船只配套业的价值链，一起该公司是国内水兵舰船配备的首要研发和供货商，中心产品中、低速船用柴油机、船用螺旋桨、甲板机械等在国内商场上享有杰出的诺言，具有广泛的客户根底和较高的商场份额.

数据来历：Wind（到2020.7.27）。

（四）前史收益高

? 从前史体现来看，中证军工指数兼具高收益和高动摇的特征。自基日起至2020年7月27日，其累计收益率为976%，年化收益率为17%，逾越了同期沪深300和中证全指的体现。就动摇性而言，中证军工指数年化动摇率达34.89%，超过了商场首要宽基指数，同期沪深300指数的年化动摇率为27.29%。归纳收益率和动摇率，中证军工指数的夏普比率体现也比商场首要宽基指数更好。

数据来历：Wind（2004.12.31-2020.7.27）。

（五）牛市前锋

? 分年度数据来看，自基日起至今的16年以来，有10年获得正收益。一起咱们能够发现，有8年中证军工指数的收益体现是显着逾越了同期沪深300和中证全指的体现；不如商场首要宽基指数的年份中，与商场首要宽基指数收益率距离较小。一起，在2006、2009、2015年牛市期间中证军工指数反弹起伏较大。

数据来历：Wind（到2020.7.27）。

（六）估值

? 从估值状况来看，军工职业向来市盈率肯定数值较高，现在中证军工指数市盈率PE(TTM)为65.57，所在前史分位份额为35%，纵向来看，全体处于2013底以来前史较低水平。

数据来历：Wind（2013.12.26-2020.7.27）。

（七）盈余猜测

? 从盈余猜测来看，中证军工指数近年来整体增加气势较好，2020年、2021年预期净利润增加率分别为31.24%和19.04%。依据WIND的数据，中证军工指数的营收增加、净利润增加和每股收益增加都有望在未来两年连续微弱气势。

数据来历：Wind（到2020.7.27）。

需求提示我们下，近期中证军工指数涨幅较快，我们在参加过程中防止追高的危险，若想参加军工板块，能够分批或许定投方法参加，操控好自己的仓位，做好财物装备。

最终提示下，近期新股申购比较多，8月中下旬新股数量比较多，稳健的出资者能够重视基金公司的打新基金。

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