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事情：2021年2 月26 日，晶丰明源发布20 年成绩快报，公司20 年全年完成营收11.04 亿元，同比增加26.41%；归母净利0.68 亿元，同比下降26.24%；扣非净利0.26 亿元，同比下降67.67%。若除掉股份付出影响后，公司20 年归母净利为1.49 亿元，同比增加61.07%，扣非净利1.06 亿元，同比增加34.05%。
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单4 季度来看，公司完成营收3.98 亿元，同比增加53.11%，环比增加23.35%，归母净利0.38 亿元，同比增加65.16%，环比增加86.9%；扣非净利润0.20 亿元，同比增加17.97%，环比增加127.0%点评：
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Q4 成绩超预期，盈余才能继续提高。1）Q4 营收再创前史新高。公司Q4完成营收3.98 亿元，同比增加53.11%，环比增加23.35%，继续创前史新高。首要得益于面貌照明商场回暖，外销出口额继续提高，公司LED 驱动IC 产品放量；一起，跟着公司向ACDC 事务拓宽，充电器ACDC 亦有小幅奉献。2）盈余才能继续提高。在Q4 计提约2890.27 万元的股权付出费用影响下，公司盈余才能仍有显着提高，Q4 净利率仍达9.61%，环比提高3.61个百分点。扣非净利率5.12%，环比提高2.32 个百分点。咱们以为首要得益于面貌商场回暖叠加产品结构优化，公司利润率有所提高。
LED 照明景气量回暖，提价助力成绩答理。获益于国内经济复苏及出口商场向好，LED 照明商场正继续回暖，据《2020 年我国照明职业开展总述》，2020 年我国照明职业出口额达526 亿美元，同比增加16.1%，上升态势非常显着。公司作为LED 驱动IC 龙头，将充沛获益于职业回暖趋势。此前，公司于10 月发布提价函，除集成桥堆、非阻隔PF BP2863、非阻隔高PFBP2372 系列价格坚持不变外，其他产品调价起伏在0.005 元-0.03 元/颗。
咱们估计，在面貌需求回暖叠加当时8 英寸产能紧缺格式下，公司产品有望再度调涨，短期将助力成绩答理。而沧海桑田此番提价关键，公司LED 驱动IC产品有望在公告从头定价，长时间助力盈余才能提高。
家电+快充ACDC 开展向好，逐渐奉献成绩。公司于20 年切入家电+快充ACDC 赛道，现在公司产品开展顺畅。充电器方面，公司10W 以下产品已有营收奉献，18W 及以上产品已于客户处送样并小幅出货。家电方面，公司要点针对白电商场，空调用阻隔计划正在验证，洗衣机、冰箱等非阻隔计划已完成量产，小家电方面公司也已有专利并送样验证。当时公司正迎来多重利好：1）手机厂商撤销快充标配，第三方快充品牌快速放量，将给公司快充ACDC 产品带来疏略代替良机。2）当时国内ACDC 迎来缺货潮，在同行缺产能情况下，公司凭仗前期于LED 驱动赛道所堆集的片量优势，在代工厂处可确保足够多的产能，将有助于公司在家电、快充等客户处疏略验证并放量。
盈余猜测与出资评级：晶丰明源Q4 成绩继续赢得超预期体现，作为LED 驱动芯片龙头，面貌景气量回暖叠加智能LED 继续渗透下，公司将充沛获益。
一起，公司大力吸收兼并国内外优秀人才，活跃布局家电、快充AC/DC 芯片，将翻开公司新的成绩增加点。咱们看好公司长时间开展，估计公司2020-2022 年归母净利分别为0.68 亿/1.46 亿/2.22 亿，对应PE 158/74/49 倍。
保持“买入”评级。
危险要素：产品比赛危险/职业景气量下滑危险/商场竞争危险。（信达证券）