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咱们怎么看我国修建的估值?1)PE分部估值法:参阅可比地产/修建公司,咱们给予公司地产/修建板块PE估值分别为6/10倍,方针市值2891亿元。2)股息率估值法:咱们假定公司2018年股利付出率与曩昔三年均值相等(21.39%),参阅2018年至今均匀股息率(2.7%),公司2018年方针市值2906亿元。3)净赢利折现估值法:公司在手订单可保证未来7年的净赢利、假定公司2018-2020年订单增速为0的保存情况下三年新增订单可保证未来7年的净赢利,咱们对公司未来14年强确定性的净赢利按6%的折现率折现,估计公司合理市值为3155亿元。
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巴菲特股东大会2017,巴菲特股东大会2017
修建职业龙头,股权鼓励充沛。1)公司是我国最大的修建房地产归纳企业集团,房建、基建、地产三大事务开展杰出,上市九年来,股利付出率稳中有增。2)公司为行公告首家实施股权鼓励的国企,2018年7月发布第三期股权鼓励草案,行权条件要求ROE不低于13.5%,净利三年复合增速不低于9.5%,充沛调动职工积极性,激起公司生机。
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三大事务成果修建龙头,稳中有增谋开展。1)房建事务(营收占比59%)为公司传统优势事务,代表我国房建最高水平,2017年我国城镇化率58.52%,间隔海外“75%”的拐点尚远,城市化进程推动+住宅需求晋级+旧房拆迁将继续为房建事务供给驱动力,依据测算,2025年随同城镇化率提高带来新增住宅需求近5亿平,改善性住宅需求近6.7亿平,拆迁需求近3亿平,咱们估计2018-2025年间房子新开工面积复合增速达1.75%,估计公司房建事务稳健开展。2)地产事务(成绩占比53%)为公司赢利的首要来历。旗下子公司中海地产2017年合约出售额超2000亿,位居地产职业第七位,是地产职业当之无愧的龙头企业。公司土地储备足够,可满意出售面积未来三年有35%的增速。3)基建事务为公司事务扩张的发力点,2016/2017年新签合同同增83%/28%。现阶段外忧内患,基建成为国家稳增加的重要抓手,一起公司作为龙头企业将深度获益城市群/雄安新区建造、“一带一路”及PPP方针,未来基建成绩有望稳中再迎增加。
出资主张
咱们估计2018/2019年EPS 0.87/0.96元,给予方针价7.11元(8*2018EPS)。
危险
地产调控晋级、宏观经济下行及方针变化、海外事务不及预期危险。（国金证券）