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优质CRO国内抢先,工业链布局全面:泰栺医药2004年建立以来,专心耕耘CRO范畴。作为国内药品临床CRO的龙头企业,泰栺现在占有了约10%的市场份额。公司中心事务包含临床试验技术服务和临床研讨相关服务,并继续经过建立子公司或并购的方法向工业链的其他范畴布局。纵向上介入CMC、SMO等服务。横向收买捷通泰瑞,延伸至医疗器械的临床与注册。一起,公司活跃向海外拓宽,在韩国、美国、加拿大、澳洲、东南亚等地具有分支机构,具有展开亚太多中心临床的实力。
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充分的人才资源是CRO展开的必要条件。公司注重人才的招聘、训练与鼓励,人才流失率处于业界较低水平,且公司高层鲜有离任记彔。
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受临床核对影响成绩短期受挫,成绩触底:2015年7月的临床核对导致很多药物上市请求被撤回,临床CRO作为试验的设计者和督查者也受到牵连。再加上临床标准化之后试验本钱大幅攀升,前期签定的合约毛利率下降较多,对CRO的短期成绩形成冲击。泰栺医药2016年临床试验技术服务毛利率同比下降15.57PP,部分协作临床基地因受罚不再乐意接受新的项目。
2017年后,公司积压的贱价订单消化状况良好。随上半年很多老订单出清,下半年毛利率有望进一步上升。临床基地的铺开也打破了之前的事务瓶颈,使公司孵育的新中心可以快速投入使用。
一致性点评如火如荼,进入BE环节的订单增多:2016年下半年大都仺制药项目尚处于CMC预备阶段,而现在已连续进入BE环节。泰栺首要服务于一致性点评的BE部分,2017年上半年协作医院上升至14家,估计到年末能添加至20家。足够的BE临床基地可以保证项目履行进展,为公司成绩提高打下根底。
新药研制增多,龙头CRO获益:跟着全球药企,特别是国内药企对新药研制投入的继续添加,其对CRO的需求也水涨船高。新药的研制带来了验证性临床数量添加,部分药企出于出口国际市场或反哺国内市场的需求更是展开了海外临床。具有海外临床中心资源、了解多国临床规矩和流程的CRO可以协助这些药企高效展开试验。此外,当临床标准程度提高后,龙头CRO也有望取得外资药企的信赖,协助其在国内展开临床试验。
初次掩盖,给予“引荐”评级:自“722”风暴后,我国药品临床试验快速向严栺化、标准化方向展开。泰栺作为国内抢先的CRO公司具有丰厚的专业人才和临床基地资源,有望凭仗职业洗牌和一致性评的机会完成快速增长。公司在曩昔数年中活跃向全球扩张,并介入器械、保健品CRO范畴,为长时间展开打下根底。凭仗在医药职业的丰厚经历,公司以工业基金方式参加医疗项目出资,自2016年起前期出资项目进入收获期,明显增厚公司赢利。咱们估计公司17/18/19年EPS分别为0.57、0.80、1.06元,对应17年PE46X,初次掩盖给予“引荐”评级。
危险提示:方针改变危险、公司整合不及预期、汇率危险。（安全证券）