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省广集团公司动态点评：财物减值连累全年成绩，未来仍需重视子公司危险
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类别：公司研讨 组织：长城证券股份有限公司 研讨员：刘浩然 日期：2018-04-08
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公司于3月28日晚间发布2017年年报，2017年完成运营总收入112.95亿元，同比增加3.48%;完成归属于上市公司股东的净赢利-1.84亿元，同比下滑-130.12%;完成归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净赢利-3.77亿元，同比下滑-165.93%。公司营收坚持稳中微增，但赢利呈现较大起伏下滑。公司赢利削减的原因系部分抗危险才能较弱的子公司计提了商誉减值及应收账款的坏账计提。现在公司仍然有较高的商誉余额，商誉减值压力仍然存在;结合公司在整合营销传达产业链的完好布局以及适应趋势的大数据事务，一起省广在客户、技能及前言等方面仍然具有较强的优势，公司成绩在此次较大起伏的减值计提后有望康复增加，咱们猜测公司2018-2019年EPS 分别为0.22元、0.26元，对应现在股价PE 分别为21x、18x，坚持“引荐”评级。但仍需亲近重视子公司的运营情况。
公司营收坚持根本安稳，传统前言拉低归纳毛利率。
公司2017年全年全体营收到达112.95亿元，与上一年同期比较略有上升。
分事务板块来看，传统的前言署理收入增速初次呈现下滑，全年完成收入60.76亿元，占总营收比重由上一年的60.73%持续下滑至53.79%;数字营销板块体现稳健，营收到达43.93亿元，占总营收比重由上一年的29.84%跃升至38.89%;自有媒体营收也有所下滑，其受传统广告商场的冲击较大，但因占比较低对全体营收影响小;其他板块营收根本安稳。
毛利率方面，公司2017年归纳毛利率为12.21%，大幅低于上一年的18.12%，下滑了5.91个百分点。公司的传统前言署理的毛利率拉低了归纳毛利率，仅有3.52%，较上一年同期下滑了9.41个百分点，首要原因是部分传统前言子公司抗危险才能较差，营收呈现下滑的一起本钱却因前言收购的特性而无法得到减缩。数字营销板块的毛利率也呈现了下滑，由上一年的19.35%下滑至16.14%，与同行业其他公司比较距离不大，首要原因是并表及新客户。
公司费用结构相对安稳。非经常性损益方面，包含了处置子公司上海雅润以及广州中懋部分股权发生的出资收益约1.6亿元。这一部分是公司归母净赢利与扣非后归母赢利距离较大的原因。
传统前言转型之痛，部分子公司抗危险才能弱面对减值。
公司母公司事务坚持了根本安稳，尤其是数字营销范畴体现杰出，遍及能到达或超越预期，但部分传统前言型子公司事务连累成绩。公司在半年报和三季报时已布告子公司恺达和雅润成绩不达预期需进行相应的减值测验，后雅润股权转让不再并表。在成绩快报时布告一起增加了省广前锋及合众的商誉减值。此次商誉减值计提后，公司的商誉余额仍然到达20亿左右，恺达也还有1.5亿左右的商誉余额。并购带来的危险仍然需求留意。
公司一起对这些子公司及部分危险特征较高的应收账款进行了坏账计提。
这两部分的财物减值总计达6.8亿元，极大的影响了公司的赢利。
危险提示：子公司事务危险，商誉减值危险，中心客户丢失，宏观经济放缓，整合效应低于预期，大数据渠道建造不及预期等。