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西北首家A股上市城商行,股权结构多元。公司构建了归纳化、多元化的金融集团运营形式。公司股权结构多元,榜首大股东加拿大丰业银行持股19.9%,一起西安市人民政府为公司实践操控人。从所在区域经济看,西安市经济发展稳健向好,出资回暖。
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营收优于同业,本钱管控才能有待增强。1、全体成绩增速稳步增加,营收才能杰出、净利润增速较城商行偏低。2、净利息收入:同比增速自2016年呈现小幅下降后不断上升,1H18在规划和息差一起奉献下净利息收入增速水平高于同业。3、净手续费收入:在2017年监管趋严和减费让利的布景下增速有放缓,但同比仍高于城商行均匀水平。1H18同比+13%。
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财物结构逐渐优化,负债端优势杰出。1、财物端:借款和债券出资一起带动生息财物快速增加。借款占比稳步提高至50%。2017年开端显着向个贷发力,首要是高收益个人运营类、消费类借款占比提高较多。对公借款职业散布首要集中于水利环境、房地产业、批零业、租借和商贸服务业,且危险较小的水利、租借商贸业占比在稳步提高,表现了西安银行稳健运营的思路。2、负债端:以存款为主,1H18存款占比计息负债70.2%,高出上市城商行均匀水平6.4个百分点;一起存款以活期性、企业存款为主,储蓄存款占比提高。负债端优势较城商行杰出。
财物质量状况全体杰出。1、不良率处城商行均匀水平,不良净生成远低于城商行均匀。2、重视类借款占比低于职业均匀水平,且前史重视类借款占比逐年下降,未来财物质量压力逐年减小。3、从不良确定状况看,前史不良确定较同业而言较宽松,但前史变化看关于不良确定逐年趋严。4、危险抵补才能相对城商行较弱、较职业全体尚可。拨覆率1H18为214.01%,拨贷比2.57%。
中心一级本钱足够率城商行最高,本钱夯实。1H18西安银行中心一级本钱足够率12%,高出城商行均匀3.1个百分点。足够的本钱能够支撑后续公司危险加权财物的规划增加。
出资主张:公司营收增速稳步增加、财物结构逐渐优化、负债优势杰出、财物质量全体杰出。根据1H18每股净财物4.68元的新股定价水平,咱们给予公司18E19EPB0.94X/0.85X;PE8.92X/8.2X(城商行PB0.89X/0.78X;PE6.7X/6.0X),公司后续本钱管控有待优化,主张坚持活跃盯梢。
危险提示:西安地区经济恶化的危险。银行本钱金缺乏的危险。方针变化的危险。（中泰证券）