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成绩简评
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2017年上半年公司完成运营收入2.29亿元,同比下降5.49%;完成归属于上市公司股东的净赢利0.39亿元,同比增加10.27%;完成归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净赢利0.14亿元,同比下降59.95%。
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运营剖析
上半年营收负增加,赢利增速10.27%归因于上半年拆迁补偿款0.24亿元:公司上半年完成营收2.29亿元,下降5.49%,营收的下降首要系杨家界索道因张家界市区至景区路途和张家界高铁站工程建造期间的交通管制导致游客人次下滑,然后使得杨家界索道营收呈现大幅下降。完成归母净赢利0.39亿元/+10.27%,赢利相对于营收的高增加首要是因为上半年收到张家界市永定区拆迁补偿款2418.16万元,扣非净赢利为0.14亿元/-59.95%,公司内生成绩承压显着。公司全体毛利率为37.12%,下降0.02pct,净利率为16.87%。公司全体费用率为28%,上升11.06pct,费用率的上升有一部分是因为大庸古城公司产生土地摊销1231万元及财务费用778万元,除掉这部分费用后的费用率为19%,上升2pct。
环保客运因门票绑缚完成稳定增加,十里画廊调整定价完成营收高增加:1)环保客运事务:环保客运招待购票人数159.39万人/+5.15%,完成运营收入9065.85万元/+ 5.96%, 毛利率为53.63%/-3.23pct 。净赢利为3201.45万元/+7.1%,净利率为35%。2)十里画廊参观电车招待购票人数49.24万人/+5.53%,运营收入2286.92万元/+42.18%。毛利率为52.10%/-3.03pct。十里画廊在游客人次平稳增加的基础上完成营收高增加,首要系因为公司将营销权力下放到子公司,将针对悉数游客的双程价格替换成针对散客的单程价格以及针对团队的双程价格。但需求留意的是当人均消费提高的过程中毛利率反而有所下降。3) 宝峰湖招待购票人数31.04万人次/-14.02%,运营收入2,727.69万元/-15.64%。毛利率为48.66%/-5.66pct。净赢利为1875.58万元/-50.6%。4)杨家界索道完成购票人数29.06万人/-43.04%,运营收入1,794.46万元/-38.38%,毛利率为28.63%/-26.1cpt,净赢利为15.68万元/-97.84%,净利率为0.9%。因张家界市区至景区路途和张家界高铁站工程建造期间交通管制,导致从张家界国家森林公园进口前往杨家界索道人数削减,使得杨家界索道运营收入较上年同期相比下降。5)张世界酒店完成运营收入828.02万元/-6.49%;旅行社完成运营收入6,679.37万元/-18.85%,毛利率为5.9%/+1.37pct。
杨家界索道的游客人次在交通管制阶段很难完成增加:环保客车事务将跟着张家界大景区的游客人次增加而增加,十里画廊参观电车经过营销权力下放改动营销战略来完成人均消费的增加。宝峰湖景区的游客人次及收入下降将经过营销权力下放和景区联票等办法来完成成绩高增加,然后补偿可选景区的不垄断性带来的游客人次下降。
大庸古城工程投入14.97%,估计2018年8月投入运营:2017年上半年永定戋戋招待旅行人数1085.16万人次/+19%;完成旅行总收入107.76亿元/+20%,其间门票收入3.65亿元,增加19.3%。大庸古城的建成将添补永定区夜间文娱的空白,一起建成后将提高原有事务(景区及客运车)的薄弱环节,成为公司的成绩增加点之一。辐射当地居民商场和游客商场,为公司注入新的盈余增加点,增强公司现有资源的联动效果。
盈余猜测及出资主张
在暂不考虑大庸古城的成绩增厚情况下,现在测算2017E/2018E/2019E 的成绩为0.71/0.59/0.48亿元,增加幅度为16.24%/-17%/-18.38%。现在股价对应PE 为60/72/88倍,EPS 为0.18/0.15/0.12元。保持增持评级。
危险提示
客流增加不及预期
大庸古城开业时刻推延
张家界市旅行资源整合低于预期（国金证券）