关键：
l经济继续走弱，重视方针调整。7月经济数据低于预期，8月制造业PMI仍在荣枯线下方，钢铁职业PMI回落3％至44.9％，买卖争端仍在重复。国庆接近，微观及环保方针均或许呈现变数，从而对商场预期形成影响。参阅2018年底的微观转向后商场的反响，当时时点需求重视。
l需求缓慢复苏。8月需求契合季节性体现，9月之后尤其是国庆前两周复苏力度有望加强，但前期商场忧虑的资金偏紧关于修建钢材需求影响或许会继续。
l产值大幅削减。电炉亏本后开端减产，但最近一周有复产痕迹，一起高炉检修志愿缺乏，唐山9月限产方针初稿影响相等8月，需求重视终究限产终究执行状况。
l需求缓慢康复，产值大幅削减，累库完毕，螺纹钢库存高位回落，但去库速度一般。
l9月弱势反弹，空间受限。产值及库存仍将约束钢价反弹空间，9月螺纹钢现货向上打破电弧炉本钱的难度较大。产值保持低位的状况下，需求季节性上升及下流阶段性补库，去库速度有望加速，下半月价格体现或相对较好。当时职业自动去库，产值向上起浮空间较大，高炉方面减基金163803,基金163803,基金163803产动力并不强，因而需求放量前，仍需求价格及赢利来调控电炉产值。9月关于螺纹钢价格以低位盘整加弱反弹看待，在无新利空的状况下，螺纹指数跌破2018年12月低点或许较小。Rb1910合约上方压力3700-3750元，Rb2001合约上方压力3450-3500元/吨。
危险点：环保限产力度超出预期方针呈现新的调整下流工地受方针影响罢工
榜首部分、行情回忆
2019年8月，修建钢材需求有所好转，高温及降雨影响逐步削弱后，接近月末表观消费小幅上升，但强度依然较弱，商场决心没有康复，下流收购相对慎重，刚需缓慢开释，投机性需求缺乏，电炉亏本，螺纹产值降幅较大，累库完毕，供需压力暂缓，但库存同比偏高，远月需求预期较差，期现货价格大幅跌落后，没有有显着的企稳痕迹。截止8月28日，RB1910合约收盘价为3570元，跌幅7.78％，RB2001合约收盘价为3281元，跌落9.71％。上海区域螺纹钢价格跌落360元，跌幅9.1％，收于3580元/吨。
第二部分、微观剖析
国内经济弱稳出资继续回落
7月出资增速回落，其间制造业出资低位上升，减税降费效果继续闪现，企业盈余好转后，有助于制造业企稳，特别是政治局会议提出“安稳制造业出资”，估计方针将逐步歪斜，需求留意的危险是海外危险晋级对出口形成影响，或连累国内制造业。房地产出资继续下滑，方针调控不放松，融资收紧下，新开工高位回落，产品房出售当月增速好转，但从8月出售数据看，继续下行的趋势未变。基建出资小幅回落，专项债效果并不显着，当地政府资金偏紧，导致基建出资继续保持低位，下半年能否上升仍要看资金端是否呈现改进。消费增速回落，轿车出售在6月促销完毕后再度下滑，工业企业赢利继续修正，7月单月升至2.6％，原材料大幅跌落，减税降费影响较大，当时库存周期仍在底部，赢利康复后，下流工业企业或呈现阶段性补库。央行规则10月8日后房贷利率以最近一个月相应期限LPR为定价基准，一起央行特别强调确保房贷利率不会下降，关于产品房出售不会发生显着影响。
人民币汇率大幅价值下降，离岸汇率由6.9跌至7.2，铁矿石进口本钱添加，而钢材出口本钱则相应下降。因为美国计划对进口我国产品继续加征关税，估计人民币汇率仍有下行空间。
全体看，国内经济三季度探底的趋势仍在，在制造业出资企稳的带动下，利多工业材需求，而房地产出资高位回落，基建增速偏弱，关于修建钢材需求有必定影响。
第三部分、根本面剖析
一、电炉亏本减产螺纹供给压力减轻
2019年1-7月，全国粗钢产值5.77亿吨，同比上涨8.3％，生铁产值4.73亿吨，同比上涨6.7％。钢材产值6.98亿吨，同比添加11.2％。从单月产值看，7月生铁产值同比添加0.34％，增幅继续收窄，首要是环保限产力度较强。进入8月，唐山区域环保方针放宽，高炉开601111股票,601111股票,601111股票工率上升，日均生铁产值较7月也显着添加，依据钢联数据，已由月初的219万吨添加至229万吨。
从钢联的周度产值数据能够看到，螺纹钢产值现已由8月初的378万吨下降至348万吨，削减30万吨，同期电炉产能使用率由59％降到了46％，高炉产能使用率保持在77-78％，因为炉料端铁矿石和焦炭大幅跌落，导致钢材尽管走势较弱，但赢利却并未继续收窄，盘面赢利乃至不降反增，高炉减产志愿并不强，并且为摊销固定本钱，部分钢厂依然是满产状况，因而当时螺纹产值下降仍首要源自亏本状况下的电炉减产。在需求显着上升前，为了保持当时的降库状况，螺纹产值需求保持低位，即不能给予电炉赢利，在废钢供给偏紧，价格较为坚硬的状况下，电炉本钱取得支撑，螺纹现货反弹空间也遭到约束。在焦炭价格开端提降后，高炉本钱继续下移，钢厂自动减产志愿进一步下降。现在样本电炉产值比较高点削减了15万吨，若赢利不能康复，独立电弧炉企业将继续减产，螺纹周产值或降至340万吨。
9月唐山限产开始计划发布，估计影响铁水量5.85万吨/天，较8月削减1.8万吨，限产方针低于预期。从8月唐山区域AQI数据看，空气质量有所好转，但没有到达全年60％以上优秀天数占比的方针，因而后期限产估计会有重复。
二、终端需求未现好转
我国钢铁消费首要会集在工业和修建业，这部分占钢材消费的90％，其间工业用钢占40％-50％。而板材是工业用钢占比最高的，热轧卷板又是板材最有代表性和比重最大的。与螺纹钢消费量对应的是房地产业，而与热轧卷板消费对应的是制造业。
（一）轿车工业
轿车产销在6月份阶段性好转，出售额及销量同比增速均显着上升，乘联会狭义乘用车销量同比增速时隔一年头次转正，6月车市好转首要是“国五”清库、新能源补助退坡前抢跑及“国六”跟从促销所造成的。进入7月，轿车出售再度遇冷，乘联会狭义乘用车出售量同比转负，下降5.1％。7月轿车经销商库存预警指数从头回到60％以上，到达62.2％。8月前两周，乘联会核算厂家零售分别为2.7万辆和3.8万辆，同比削减1.0万辆和0.4万辆，环比7月日均削减0.48万辆。国六规范施行后，价格上涨，导致顾客购车志愿下降。现在我国机动车保有量到达2.5亿辆，继续创前史新高，在通过近3年的消费透支后，轿车销量大幅上升的或许相对较小，估计后期增速或能上升至0邻近。
（二）房地产
7月房地产呈现走弱痕迹。7月新开工单月为20,207万平方米，同比添加6.6％，前值8.8％，环比下降21.5％，季节性走势为近5年最差体现。施工增速保持高位，单月同比添加15.7％，前值9.5％，竣工增速为-0.63％，降幅显着收窄，施工及竣工增速数据显现房地产新开工正逐步向竣工过度。土地置办面积月同比增速为-36.8％，除6月外增速已接连6个月保持在-30％以下，房企购地志愿大幅下降。7月产品房出售面积同比添加1.2％，时隔两个月后再次转正，但全体看三、四线城市接连负添加，8月30大中城市产品房成交面积环比下降15.7％，出售上升继续性较差。从正常的传导途径看，出售下滑影响房企购地，进而在3-6个月后带来新开工削减，现在看传导正在进行，不过短时间看6-7月新开工肯定量依然较高，因而房地产对修建钢材需求还未到周期性拐点，估计四季度影响将会加大。仅仅本年面对的状况是房企融资的进一步收紧，7月房企资金依然较差，在银保监会约束信任融资后，房企前端融资收紧，现在现已影响到正常施工，导致修建用钢需求不能开释。
（三）基建
1-7月基建出资（含水电燃气）累计增速为2.91％，较上月回落0.04％，7月PMI修建业新订单指数为54.7％，较上月回落1.3％。年头以来，基建出资增速一直在低位震动，当地政府专项债提早并加量发行，很多项目的批阅，并未有用提振基建出资。在2019年专项债扩容后，商场对基建出资预期相对较高，但棚改挤占了较大额度，之后政府提出专项债可作为资本金，但实践投进额度却相对较小，所起到的效果并不显着。因为自筹资金占到基建资金来源的60％，这其间包含城投、PPP、非标、当地债、政府性基金等，而三、四线城市土地出让金大幅回落，及当地政府隐形窄幅监管较为严厉，约束了当地政府基建出资志愿，因而当时更多是存量项目复工。后期基建出资能否上升，还需求看资金执行状况，即专项债是否会增发，在房住不炒，操控地产出资的状况下，基建的托底效果较为重要。
三、出口有上升痕迹
2016年之前在产能过剩的大布景下，活跃拓宽海外销路有助于缓解钢铁企业的运营压力。继2014年出口大幅添加后，2015年粗钢出口接连高速添加的态势，累计同比添加19.66％，跟着产能过剩程度下降以及双反买卖抵触，2016年粗钢出口累积同比转负，至-3.47％，2017年产能过剩程度进一步大幅改进，累计同比下降30.62％。因为钢铁职业产能实施减量置换，且整体产能在10亿吨邻近，钢厂运营压力相对较小，2018年出口依然偏弱，累计同比下降7.83％。跟着国内供需偏紧格式改进，表里价差收窄，出口有望转好，但因为买卖抵触的存在，以及世界经济放缓，大起伏改进难度较大。从8月数据看，钢材当月出口环比添加4.9％，同比下降5.4％，比较上月降幅显着收窄。8月国内热卷均价跌落了140元，美国及日本热卷进口价格相等上月，表里价差收窄，必定程度影响了出口。
四、螺纹钢表观消费略有上升
8月，依据钢联数据核算，螺纹钢表观消费低位抬升，8月最终一周为362万吨，高于7-8月均值，契合季节性体现。从最近三年的数据看，进入9月中旬后，需求上升的速度将会加速，估计螺纹钢表观消费在9月最终两周有望增至375万吨以上。6-7月房地产新开工肯定值依然是年内最高，从施工周期核算，需求坍塌的或许较小，会支撑需求季节性好转，不过，本年房企融资偏紧的问题加重，或许会约束正常需求的开释，后期需重视这一问题能否有所缓解。
四、钢材库存
截止8月23日，全国钢材社会库存总量为1,276.61万吨，较前一周削减10.63万吨，较上月添加23.3万吨。其间，螺纹钢库存量为631.59万吨，较前一周削减5.89万吨，较上月增14.61万吨；热轧库存量为249.35万吨，较前一周削减4.36万吨，较上月降0.92万吨。依据钢联核算，样本钢厂五大种类钢材库存较月初21.94万吨，同比添加121.36万吨。8月中旬，钢材库存完毕添加趋势，接连两周小幅下降，需求虽企稳，但强度较弱，因而当时螺纹钢库存由增转将仍源自产值的大幅削减。
关于后期螺纹钢库存，从季节性看，6-9月螺纹需求会较3-5月回落，9月下旬今后需求将逐步添加，并根本回到春节后水平。本年6-8月表需环比降幅根本上相等上一年，即季节性影响并未显着扩大，以钢联数据为基准，估计9月中旬前螺纹需求保持在360-375万吨。假如以375万吨表需及350万吨产值核算，则每周去库25万吨，国庆前螺纹库存估计为740万吨，依据最近两年国庆期间累库起伏核算，估计国庆假日后库存将增至820万吨。而在国庆后，需求有望快速添加，假如以390-400万吨表需核算，产值仍保持在350万吨及以下，则单周去库45万吨，11月之前螺纹总库存能降到650万吨。因而，去库的条件依然是产值不能快速上升，高炉减产动力不强，当然不扫除后期检修添加，但首要是操控电弧炉开工，这样电炉本钱将是未来一段时间螺纹上方阻力。需求上，从土地置办面积核算新开工，结合季节性，8月新开工将继续回落，9月阶段性上升，四季度新开工会面对更大的下行压力，修建钢材需求也将随之回落。因而，在国庆后的小旺季给出390-400万吨/周度表观需求，相对在合理范围内。
铁矿石港口库存继续添加
到8月23日，全国铁矿石港口库存为11,984.33万吨，较月初添加115.05万吨，月中遭到飓风影响，到港量大幅下降，港口库存削减250万吨，之后跟着飓风影响削弱，到港量环比大增，在疏港增至300万吨以上的状况下，库存添加380万吨。关于铁矿石，商场继续买卖年底累库预期，7月之后，港口周库存均匀添加70万吨，最近3周库存每周均匀添加40万吨，以70万吨核算年底库存估计能到1.32亿吨，依据累库周期铁矿石价格和库存走势看，估计现货价格在65美金。而跟着外矿价格大幅跌落，也需求重视或许呈现的改变，如外矿性价比相对内矿和废钢提高后，钢厂或许会添加外矿配比，别的便是供给上国外矿山发货能否到达方针值，以及在价格跌至非主流矿和国产矿本钱线以下时，产值是否会下降。
第四部分、操作战略
产值及库存仍将约束钢价反弹空间，9月螺纹钢现货向上打破电弧炉本钱的难度较大。产值保持低位的状况下，需求季节性上升及下流阶段性补库，去库速度有望加速，下半月价格体现或相对较好。大周期看，6-7月房地产新开工肯定值为年内最高，因而修建钢材需求在“金九银十”并不会大幅下滑，仅仅当时处于职业自动去库阶段，库存转化为供给，叠加产值向上起浮空间较大，供给压力将会继续存在，高炉方面减产动力并不强，电弧炉仍是操控产值的首要手法，因而需求放量前，仍需求价格及赢利来调控电炉产值。7月微观数据标明国内经济逐步下行，8月制造业PMI仍在荣枯线下方，钢铁职业PMI回落3％至44.9％，关税争端暂时平缓，重复概率较大，国庆接近，微观及环保方针均都有或许呈现变数，关于产值及微观预期将发生影响。参阅2018年底的微观转向，当时时点微观预期对商场决心的影响较为重要。归纳剖析，9月关于螺纹钢价格以低位盘整加弱反弹看待，在无新利空的状况下，指数跌破2018年12月低点或许较小。Rb1910合约上方压力3700-3750元，Rb2001合约上方压力3450-3500元/吨。
操作上，表观消费显着上升前，主张依托压力位做空。
跨期套利，9月后若去库速度加速，则可重视1/5月差在100元邻近正套时机。一起，10月合约受电炉本钱限制，因而10/1月差在310元以上反套也值得重视。
跨种类套利，重视商场炒作唐山限产，若螺纹钢盘面赢利重回8月下旬高点，能够尝试做空赢利。
危险点：环保限产力度超出预期方针呈现新的调整下流工地受方针影响罢工
本文源自方正中期期货
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