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国内软包电池龙头，整装待发进军全球。公司成立于2002 年，为国内榜首批建立以三元软包为技能道路并完成量产的企业之一。2016 年公司开端与北汽深度协作进入国内动力锂电范畴，逐渐生长为软包范畴市占率国内榜首，2018年公司与戴姆勒签定长时间战略协作协议，随后完成配套广汽、春风、一汽等车企，并切入新日、春风动力等电动二轮客户，客户结构日益完善，展望未来有望依托戴姆勒等大客户有望成为全球软包领军企业。
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软包道路迎候双击，商场空间估计近4000 亿。软包道路具有高能量密度和高安全性的优势，全球首要厂商包含LG/SKI/AESC/孚能等，2020 年全球软包动力电池装机量达40GWh，同比增加112%，比例占比27.8%，首要获益于LG/SKI等在欧洲商场的明显放量，未来软包道路比例仍将边沿提高，享用比例与空间增加双击，依据咱们猜测，2025 年软包商场空间有望挨近4000 亿，CAGR 为31%。
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产能落地箭在弦上，锁量上游保供保量。产能上，公司现在具有赣州5GWh及镇江一二期16GWh 共21GWh 建成产能，镇江三期估计22 年末投产，吉祥合资厂一期12GWh 推动顺畅，德国工厂团队组成结束，产能快速开释以满意客户明后年敏捷提高的需求。出货量上，公司经过确定上游原材料保证供应链稳定性，咱们测算21/22 年出货量估计可达4/18GWh。
技能引领赋能立异，股权鼓励调集生机。公司具有深沉的技能研制实力，深耕动力电池职业二十年，环绕电芯、模组、体系、电池控制体系等各环节全方位发力，打造多维抢先技能矩阵。现在公司现已可以量产能量密度285Wh/kg 的三元软包电芯，在职业界处于抢先方位，并成功完成330 Wh/kg 技能打破。公司2021 年起开端施行掩盖面广、查核要求苛刻的股权鼓励方案充分调集职工积极性，展示公司对未来高速生长的决心。
客户结构换挡晋级，成绩弹性扬帆起航。曩昔几年内公司积累了一批优质客户，客户结构顺畅完成换挡晋级，呈现出多元化、高端化特色，首要包含戴姆勒、吉祥、春风岚图、广汽、北汽、江铃、五菱等，一起切入轻动商场。咱们以为2022 年起是公司客户会集放量的收获期，公司成绩有望在产能扩张叠加需求剧增驱动下提高一个数量级，具有较高的成绩弹性。
盈余猜测与估值剖析： 咱们估计2021-2023 年公司经营收入分别为33.6/133.6/182.1 亿元， 同比增加200%/298%/36% ， 归纳毛利率为17.3%/20.7%/21.7%，归母净利润分别为 1.0/5.1/10.4 亿元（前值为-1.1/2.7/6.7亿元），同比增加130%/405%/105%。公司当时股价为44.3 元，对应2021-2023年PE 分别为471/93/46 x，咱们归纳考虑公司前史PE 值与同职业可比公司PE值，给予2023 年62x 职业均匀PE 估值水平，对应股价为59.7 元/股，保持“强推”评级。
危险提示：公司产能扩张不及预期；公司客户协作发展不及预期；戴姆勒放量不及预期；部分原材料收购单一。（华创证券）