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1.事情
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公司5月28日发布公告:完结限制性股票颁发。(1)颁发日:2014年5月27日。(2)颁发价格:3.39元/股。(3)颁发数量:拟颁发总量1187.13万股;其间初次拟颁发数量1069.53万股,预留份额117.6万股。(4)股票来历:向鼓励目标定向发行人民币普通股股票。(5)解锁成绩条件:以2013年为基准年,初次、第2次、第三次解锁成绩条件为公司2014年度、2015年度、2016年度净利润较2013年度净利润增加率不低于40%、80%、120%,扣非后ROE别离不低于7%、8%、9%。在解锁期内按每年30%:30%:40%的份额分批逐年解锁。
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2.咱们的剖析与判别
咱们于2013年3月6日在资本市场第一个提出公司“事务转型、成绩回转”的逻辑,并先后发布公司深度陈述、盯梢陈述8篇,现在公司开展态势已根本验证咱们其时的判别。
(一)限制性股票颁发将促公司成绩加快增加
咱们以为,此次鼓励目标规模广、解锁条件高。关于公司办理团队做大市值,加快成绩开释具有重要意义。
行权条件:相当于2014-16年扣非后净利润增加别离达40.0%、28.6%、22.2%。考虑到2013年扣非后ROE仅为5.8%,若到达7%、8%、9%的扣非后加权ROE条件,咱们测算2014-16年扣非后净利润增速应别离到达70%、30%、29%。
鼓励本钱及影响测算:初次颁发限制性股票本钱3,893.74万元,其间2014-2017年1,380.86/1,600.46/715.02/197.40万元,对EPS影响别离达0.037/0.042/0.019/0.005元,别离占咱们猜测公司14-16年EPS的20.4%、15.0%和4.7%。
(二)智城形式屡结硕果,2014年将是落地年
经过公司才智城市的全国布局,咱们判别2014年将是公司订单及成绩落地年。(1)智城形式订单及成绩落地:依据公司所进入城市的才智城市事务体量,咱们估计武汉智城(1.0版,合资公司做工程事务)新签订单翻倍以上增加;海南智城(2.0版,参股公司参加运营)估计可完成盈余;遵义智城、贵安智城(3.0版,合资公司从顶层规划开端参加)14年可奉献较大体量订单。(2)经过商业形式立异及资金带动,节能、咨询、才智医疗、智能交通等事务有望快速增加。(3)增发后资金实力明显增强,为外延布局扩张创造条件,股票鼓励加快成绩开释,咱们估计公司未来三年成绩将继续高增加。
3.出资主张
咱们猜测2014~16年EPS为0.18/0.29/0.41元,且后续成绩有继续超预期或许。归纳考虑职业估值及公司处于继续高增加阶段,目标价11.60元(对应15年40倍PE),初次给予“引荐”评级。
4.危险提示
微观经济波动危险、应收账款危险等。(我国银河证券)