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2018全年成绩稳健添加,契合预期
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公司3月28日发布2018年报,2018年完结收入63.56亿元(+40.08%),完结归母净利润12.19亿元(+35.55%),完结扣非归母净利润10.50亿元,(+23.06%),成绩契合预期。公司一起发布2019年第一季度成绩预告,公司估计1Q19完结归母净利润5.46-6.06亿元,同比添加80%-100%(主因1Q19出售君实生物部分股权发生投资收益,公司估计奉献净利润约1.59亿元)。咱们调整盈余猜测,估计公司19-21年EPS为0.93/1.19/1.54元,调整目标价至30.53-32.38元,保持“买入”评级。
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毛利率进步,三项费用率同比上升
公司2018年毛利率为72.75%,同比上升5.52pct,主因高毛利率产品收入占比进步。2018年销售费用率为29.40%,同比上升6.00pct,主因公司药品种类进一步丰厚,加大产品市场推行力度。2018年管理费用率为14.23%,同比上升0.72pct,主因公司加大人工智能技术、医疗器械等产品的研制投入。2018年财务费用率为3.55%,同比上升1.19pct,主因公司融资规划扩展,利息支出添加。
器械:支架引领添加,研制作业发展顺畅
公司2018年器械板块完结收入29.07亿元(+15.31%),完结净利润7.69亿元(+19.34%),其间支架系列产品完结收入14.13亿元(+20.66%)。公司研制作业发展顺畅:1)可降解支架NeoVas已于2019年2月获批上市,有望明显增厚公司成绩;2)AI ECG Platform产品已于2018年获FDA同意注册和CE认证;3)公司估计左心耳封堵器有望于2019年取得同意注册;4)公司估计药物洗脱球囊有望于2Q19完结请求注册。
药品:一致性点评发展顺畅,在研产品管线优异
公司2018年药品板块完结收入31.72亿元(+82.09%),完结净利润7.35亿元(+36.70%)。一起公司一致性点评及研制作业有序推动:1)阿托伐他汀2018年完结收入8.85亿元(+143.30%),该产品已于18年7月经过一致性点评;2)氯吡格雷2018年完结收入11.80亿元(+73.49%),该产品已于18年11月经过一致性点评;3)公司估计甘精胰岛素有望于2019年上半年报产;4)氨氯地平、缬沙坦现在正在CDE审评中。
立异驱动的渠道型企业,保持“买入”评级
考虑到公司新产品(可降解支架等)推行进步销售费用率,咱们略调整盈余猜测,估计公司19-21年归母净利润为16.48/21.22/27.41亿元(19年和20年前值是16.64和21.30亿元),同比添加35%/29%/29%,当时股价对应19-21年PE估值分别为29x/22x/17x。公司是稀缺的以立异为中心驱动力的渠道型企业,理应享用必定估值溢价,咱们给予公司2019年33x-35x的PE估值(可比公司2019年平均PE估值为32x),调整目标价至30.53-32.38元,保持“买入”评级。
危险提示:新产品推行不及预期,在研产品进展不及预期。（华泰证券）