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2018上半年水泥职业坚持高景气周期运转,下流需求全体坚持平稳增加,一起获益于供应侧变革的积极影响,供应端有用缩短,职业库存处于低位,职业盈余才能坚持高位。公司作为职业龙头企业,水泥产品价格同比大幅进步超越三成,产品吨净利同比大幅增加超9成,上半年成绩亮眼。
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咱们估计公司2018、2019年净利润将别离达250亿和257亿,YOY 别离+58%和+3%,EPS 别离为4.72元和4.86元,现在A 股股价对应PE 别离为8倍和7.7倍,PB 为1.7倍,H 股股价对应PE 别离为8.4倍和8.2倍,PB 为1.8倍。公司作为职业龙头,盈余才能抢先,估值偏低,坚持AH 股“买入”出资主张。
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2018H1财报成绩大幅增加:公司发布2018半年财报,上半年累计完成经营收入457亿元,YOY+43%,完成净利润129亿元,YOY+93%(扣非后净利润达127亿元,YOY+149%),折合EPS为2.44元,公司成绩契合成绩预告,坐落成绩预告的中值(成绩预告净利润YOY+80%~100%),分季度来看,公司2018Q2完成经营收入270亿元,YOY+48%,完成净利润81.6亿元,YOY+79%。
获益水泥价格上涨,盈余水准持续大幅进步:公司2018H1成绩同比大幅增加首要因为
(1)水泥职业获益于供应侧变革的积极影响,职业坚持高景气周期,水泥出售价格同比大幅上涨,陈述期内公司产品归纳毛利率同比进步12个百分点,达44.2%。
(2)公司费用端操控合理,三项费用率同比下降2.52个百分点,至6.98%。
(3)陈述期内公司所得税率同比下降0.8个百分点至22.6%。
(4)公司少量股东权益占比同比下降2个百分点至2.8%。
出售与产能状况:2018H1公司水泥熟料算计净出售1.43亿吨,YOY+6.9%;
单吨出售均价320元,YOY+34%,单吨毛利141元,YOY+84%,单吨费用22元,YOY-1.24%,单吨净利达91元,YOY+91%,盈余水准大幅进步,其间东部、中部、南部和西部区域产品盈余才能均明显进步,毛利率同比别离进步8.2个、15.5个、11.5个和13.5个百分点达41%、48%、50%和45%。从产能状况来看,陈述期内公司熟料产能2.48亿吨,较17年末进步200万吨,水泥产能3.44亿吨,较17年末进步900万吨,骨料产能3090万吨,较17年末进步200万吨。
未来展望:2018年下半年,中央政府坚持稳中求进的作业总基调,全国出资及新开工有望坚持较高增速,为水泥市场需求的稳定增加供应有力支撑,一起供应侧变革将持续深化推广,迭加错峰限产环保等办法影响仍在,全年东部和中部均无新增产能,估计水泥职业全体高景气周期仍将连续。公司作为职业龙头,未来成绩稳定增加确定性较强。但随着下半年基期的进步,同比增速将回归稳定增加区间。
盈余猜测:咱们估计公司2018、2019年净利润将别离达250亿和257亿,YOY别离+58%和+3%,EPS别离为4.72元和4.86元,现在A股股价对应PE别离为8倍和7.7倍,PB为1.7倍,H股股价对应PE别离为8.4倍和8.2倍,PB为1.8倍。公司作为职业龙头,盈余才能抢先,估值偏低,坚持AH股“买入”出资主张。（群益证券）