杭州天元宠物用品股份有限公司？杭州天元宠物用品股份有限公司
事情：
天然气上市公司？天然气上市公司
公司3月13日发布2011年年报，2011年公司完成经营收入56,177.88万元，比上一年同期增加46.34%，完成归属于母公司的净利润12,216.50万元，同比增加19.74%，每股收益为0.81元，每10股派息1.7元(含税)转增5股。一起，公司还发布2012年一季度预增布告，估计一季度同比增加60%-90%。
华夏美好？华夏美好
点评：
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1、成绩根本契合预期，配方颗粒持续高速增加。公司2011年EPS为0.81元，根本契合咱们此前的预期(咱们的猜测值为0.82元)。实践值与猜测值差异首要体现在2011年公司归纳毛利率69.94%略低于咱们猜测的71.01%，一起期间费用率36.44%也高于咱们的猜测值34%。分产品来看，配方颗粒和医疗器械事务超预期，血必净和盐酸法舒地尔略低于预期。中药配方颗粒2011年收入同比大幅增加186.04%(高于咱们猜测的120%)，仍然是公司持续增加的引擎；医疗器械事务成增加亮点，同比大幅增加256.07%(大幅高于咱们猜测的95%)；血必净和盐酸法舒地尔2011年收入同比增加分别为5.46%和-28.82%，均低于咱们此前估计的6.5%和-19%。
2、营销途径变革初显成效。公司上一年着手对血必净的营销途径进行整合，意图在于加强对产品出售途径的控制力，并提高医院的覆盖率和单位医院的产出。现在公司已经在全国23个省与40个大型商业公司树立途径配送联系。对血必净的商场推广采纳"名牌战略"，以质制胜，一起调整出售策略，给予部分大经销商必定的帐期。咱们以为跟着出售变革效应闪现以及扩产方案的达产，血必净有望完成放量增加，估计未来2年增速在20%以上。
3、康仁堂收买结束，提高成绩弹性空间。2012年2月28日公司布告拟以增发及支付现金方法购买康仁堂剩余的36.25%的股权，以完成对康仁堂的彻底控股。康仁堂2011年收入为2.92亿元，增速翻番，净利润6221.59万，是公司旗下盈余才能最强的公司。康仁堂的中药配方颗粒在京津区域处于独占位置，上一年公司活跃进行外阜商场的拓宽，取得了杰出的成效，外阜收入增加率高达439.70%。咱们以为康仁堂将持续获益于中药配方颗粒职业的高景气，具有快速增加的潜力，此次收买完成后，将进一步提高公司成绩弹性空间。
4、保持盈余猜测及出资评级：暂不考虑增发摊薄，咱们保持此前猜测，2012-2013年EPS分别为1.14元、1.42元，当时股价对应的动态市盈率分别为24X、19X，持续保持“引荐-A”出资评级。