i。此轮利率上行的实质？咱们以为，近期由于添加预期向好推升利率又反应回商场的动乱，实质上是添加与通胀、以及无危险利率与盈余之间的赛跑。

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ii。利率未来或许演化？短期内，咱们以为利率或许在反常上冲后阶段性平缓，从而使得商场也得到必定喘息，但中长期上行仍是大方向、且估计以实践利率为主。咱们保持此前10年美债1.5%的方针，待有用打破后等候再看到1.8%邻近。美联储货币政策意向值得重视。

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iii。对财物价格潜在影响？短期利率上冲的平缓有望使商场得到喘息。在上行过快或许过高前，添加改进的大方向仍然建立、且仍是主导变量。因而，咱们保持现在阶段股票仍是相对首选判别，大宗产品大涨后计入预期过多主张部分获利，债券和黄金仍不具有吸引力。此外，实践利率走高对高估值特别是“虚高”部分带来相对更高压力。

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咱们在2月主张重视高杠杆和拥堵买卖下的潜在动摇，能够下降仓位或以VIX对冲仍然是恰当的，也起到了必定的活跃作用(《海外财物装备月报(2021-2)：2018年的商场对当时有何学习？》)。往前看，如前文中剖析，咱们估计短期利率从上冲中平缓后有望使商场得到喘息，但仍需重视短期利率改变的动摇，特别是高估值部分，因而在操作上能够下降仓位或添加动摇率产品对冲。但现阶段，咱们保持股>大宗>黄金>债券排序，股票仍是相对首选，大宗产品大涨后计入预期过多主张部分获利，而债券和黄金仍不具有吸引力。

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3月展望：利率短期平缓但中期仍上行；基本面主导下危险财物不失望

2月初，新一轮财务影响预期升温(《美国新一轮财务影响渐行渐近》)与随后疫情和疫苗活跃发展安慰了1月底因美国散户“热心”与逼空事情带来的过度兴奋忧虑(《GameStop事情：GameStopped？》)，商场重拾上行气势并再创新高。不过，事实证明，达观预期走得太快也不是功德。现在回过头来看，2月较大的意外便是大宗产品和美债利率的大幅上行。2月中旬后，对财务影响“用力过猛”和大宗产品大涨后的通胀危险、以及美债利率快速走高对融资本钱和高估值压力的忧虑逐步占了优势，特别是月末10年美债一度打破1.5%要害关口诱发了全球财物和商场的共振动摇(《美债利率上行过快的应战》)。

图表：2月全球大类财物体现：美元计价下，大宗>股>债；比特币、原油、铜、天然气、法国股市等抢先；VIX多头、巴西股市、黄金、债券等落后