华泰证券发布研究报告，保持顺络电子(002138.SZ)21-23年7.87/10.07/12.49元的归母净利润预期，参阅可比公司2021年Wind共同预期均值38.54倍PE估值，依据顺络电感职业全球抢先的位置及多品类产品百家争鸣的优势，给予公司2021年50倍PE估值，对应目标价48.78元(前值：43.9元)，保持“买入”评级。

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华泰证券首要观念如下：

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2Q21单季度成绩再创新高，2H21新工业园投入使用有望缓解产能压力

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7月27日顺络发布中报，1H21公司营收23.11亿元(YoY:60.26%)，归母净利润4.11亿元(YoY:69.69%)，坐落成绩预告3.87~4.36亿元的中值邻近。2Q21公司营收12.55亿元(YoY:49.55%，QoQ:18.85%)，归母净利润2.2亿元(YoY:48.91%，QoQ:15.11%)，单季营收和归母净利润接连5个季度创前史新高。

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成绩高增长得益于：1)被迫元件商场空间继续增长；2)公司新品扩张见成效。依据中报，公司新工业园下半年将逐渐投入使用，有望部分缓解产能压力；该行以为，商场需求向好叠加公司新产能开释将为公司成绩继续高增长奠定良好基础。

1H21毛利率同比保持稳定，费用率同比下降得益于办理优化和功率提高

依据中报，1H21公司毛利率37.36%(YoY+0.28pct)，2Q21毛利率38.19%(YoY-0.15pct，QoQ+1.82pct)，均同比保持稳定。1H21公司期间费用率同比下降2.78pct至13.61%，首要得益于公司办理优化以及功率提高，其间销售费用率2.02%(YoY-0.98pct)，办理费用率3.76%(YoY-0.91pct)，研制费用率6.53%(YoY-0.77pct)，财务费用率1.29%(YoY-0.12pct)。

分事务线来看，1H20信号处理事务收入10.19亿元(占比44.08%)，电源办理事务收入8.42亿元(占比36.45%)；轿车电子或储能专用事务收入1.29亿元(占比5.58%)；陶瓷、PCB及其他事务收入3.21亿元(占比13.9%)。

发布第二期职工持股方案，有望进一步完善公司管理结构和激励机制

6月8日公司发布第二期职工持股方案草案，本次职工持股方案资金总额不超越2.7亿元，定价为董事会举行日前20个交易日公司股票交易均价(即31.39元/股)。本次职工持股方案持股规划不超越856.29万股，约占公告日总股本的1.06%，股票来历为公司2019年11月16日前经过二级商场回购取得的股份，最高、最低成交价分别为18.13元/股、13.57元/股。本次职工持股方案参加目标为董事长袁金钰等10名高管以及88名其他职工。该行以为职工持股方案的施行有助于进一步完善公司管理结构和激励机制。

危险提示：电感产品国产代替进展低于预期，国内5G商用进展低于预期。