有着我国“药王”头衔的孙飘荡迎来至暗时间，恒瑞医药(600276.SH)的运营成绩远低于商场预期，组织投资者大幅减仓导致其二级商场市值也较年头高点“腰斩”。

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本年上半年，恒瑞医药完成运营收入约133亿元，继续坚持了两位数增速，但归属于上市公司股东的净赢利(简称净赢利)一反常态，同比增速仅为0.21%，为26.68亿元。

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分季度看，二季度，公司净赢利还稀有地呈现负增加。

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回忆过往运营成绩，本年上半年，恒瑞医药净赢利告别了曩昔10年的高速增加。

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与此同时，二级商场上，8月20日，恒瑞医药股价稀有跌停。本年头以来，公司市值累计缩水了超3000亿元。

恒瑞医药并不逃避运营成绩变脸，其称仿制药是否中标集采均有较大影响，公司下大力气研制的立异药，也面对较大的商场竞赛压力。

不过，孙飘荡仍然坚持走立异研制之路。本年上半年，公司研制投入为25.81亿元，占运营收入的比重达19.41%。

组织调仓高瓴跻身前十

医药行业剧变，恒瑞医药在二级商场上惨遭杀跌。

8月20日早盘，恒瑞医药大幅低开，敏捷触及跌停，10时49分，封死跌停，直至下午收盘，安静地躺在跌停板上。当日，股价收报48.46元/股，跌幅为9.99%，市值约为3100亿元。

当日，成交量达68.58亿元，创下近4个月新高。

市值超3000亿元的恒瑞医药跌停，在A股商场并不多见，在恒瑞医药本身的前史中也极为稀有。

上一次跌停，呈现在2015年7月8日。不同的是，上一次，A股商场历经疯牛后大幅调整，包含恒瑞医药在内的格力电器、长安轿车等蓝筹股大规模跌停。

其实，恒瑞医药的本次大跌并非没有预兆。

本年1月8日，恒瑞医药股价最高涨至116.87元/股，创下前史新高。但从次日开端，股价转入跌势，继续调整。直至本年8月20日，股价跌停。

年头，恒瑞医药市值最高6232亿元，现在的市值只要3100亿元，整整蒸发了3132亿元。

给了恒瑞医药股价调整“丧命一击”的是运营成绩变脸。

8月19日晚间，恒瑞医药发布2021年半年报，公司完成运营收入132.98亿元，同比增加17.58%，净赢利26.68亿元、扣除非经常性损益的净赢利(简称扣非净赢利)26.47亿元，同比别离增加0.21%、3.31%。

上半年净赢利同比增速仅为0.21%，这是恒瑞医药2004年同期以来的新低。此前最低的是2010年上半年，净赢利同比增速为4.81%。非净赢利同比增速为个位数，这也是恒瑞医药2010年以来的初次。

从单个季度看，本年一二季度，恒瑞医药完成的运营收入别离为69.29亿元、63.68亿元，同比增加25.37%、10.15%，二季度的疲态已显。相较运营收入，净赢利体现得更为显着。其完成的单季净赢利别离为14.97亿元、11.71亿元，同比变化13.77%、-13.03%。扣非净赢利别离为14.71亿元、11.76亿元，同比变化15.27%、-8.56%。

单个季度净赢利、扣非净赢利负增加，这也是恒瑞医药2011年以来的初次。

此前的10年，不管季度、半年仍是年度，公司的净赢利、扣非净赢利均坚持了两位数增速。

运营成绩变脸、股价深度调整，恒瑞医药遭受组织兜售。

数据显现，2020年末，142家组织持股恒瑞医药，本年一季度末为122家，6月底削减至99家。

备受重视的是，美国大型全球财物办理公司奥本海默基金退出了恒瑞医药前十大股东。与之相对的是，高瓴本钱则现身前十大股东，以0.63%的持股比位列第十大股东。

高瓴本钱是重返恒瑞医药，2015年四季度，恒瑞医药股价大跌后，高瓴本钱悄然进入其前十大股东。

剖析人士称，恒瑞医药处于最困难时期，高瓴本钱是在抄底。

仿制药立异药都承压

恒瑞医药成绩10年初次大变脸，源于其两大制药板块都承受着较大的压力。

从运营收入构成看，本年上半年，恒瑞医药立异药销售收入为52.07亿元，同比增加43.80%，占公司销售收入的比重为39.15%。以此计算，仿制药的销售收入占比在60%左右，仍然是收入的重要来历。

自从2018年施行带量收购以来，“降价起伏大”对药企的影响显而易见。

据发表，2018年以来，恒瑞医药国家会集带量收购的仿制药共有28个种类，中选18个种类，中选价均匀降幅72.6%。2020年11月开端履行的第三批集采触及的6个药品，本年上半年的销售收入环比下滑57%。

本年6月23日的第五批集采中，碘克沙醇为代表的造影剂初次被归入集采名单。恒瑞医药的碘克沙醇(100ml:27g)在集采前刚刚经过一致性点评。不过，作为国内造影剂三巨子之一的恒瑞医药，这一种类并未中标。

对恒瑞医药而言，其仿制药是否进集采，都很尴尬。进集采，意味着药品大幅降价，“以量换价”对其并不合适，因为其产品市占率较高，扩展的空间有限。不进集采，必然会使公司产品损失商场份额，乃至下降药品品牌影响力。

仿制药被大幅降价，立异药也有难题。

在本年半年报中，恒瑞医药提及，国内立异型生物医药行业同质化竞赛严峻，研制、人力、出产等各项本钱快速上涨，生物医药立异面对严峻应战。

以恒瑞医药的重磅产品PD-1抗肿瘤药卡瑞利珠单抗为例，到本年6月，现已获批了6个习惯证，是现在国内获批习惯证最多的PD-1产品，且掩盖具有肝癌、食管癌、肺癌、淋巴瘤4大习惯证，优势非常显着。可是，PD-1产品是竞赛剧烈的肿瘤药，国内现已有四款国产的PD-1单抗，包含百济神州的替雷利珠单抗、君实生物的特瑞普利单抗、信达生物的信迪利单抗、恒瑞医药的卡瑞利珠单抗。

四大国产PD-1在曩昔多轮国家医保商洽中上演了“降价”大战，本年头的国家医保商洽中，恒瑞医药卡瑞利珠单抗200mg标准从19800/支的原价下降到2928元/支，降幅到达85%。

据发表，恒瑞医药首要产品卡瑞利珠单抗自本年3月1日起开端履行医保商洽价格，降幅达85%，因为产品进院难、各地医保履行时间纷歧等许多问题，形成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增加。

“尽管立异药也面对同质化下的剧烈商场竞赛，面对大幅被降价问题，但未来药企的赢利首要来历仍将是立异药，关键是药企要找准差异化。”8月20日晚，一名医药流通领域人士长江商报记者表明，立异药危险前置、赢利后置，如果能处理商场需求痛点，赢利将非常可观。

现在，恒瑞医药在研项目240多个，23项世界临床，均匀每4天取得一个批件，公司加速进行立异药研制。

本年上半年，恒瑞医药研制开销25.81亿元，比上年同期增加38.48%，研制投入占销售收入的比重到达19.41%。