中信建投发布研究报告称，门生面包(603866.SH)收入稳健增加，Q2收入较Q1环比增加显着提速，成本费用提高影响赢利。估计2021-2023年完成收入66.21、75.66、86.30亿元，完成归母净赢利8.84、10.11、11.64亿元，对应EPS为0.93、1.06、1.22元/股。

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公司发表2021年中报成绩快报，完成收入29.39亿元，同比增加7.32%；完成归母净赢利3.69亿元，同比下降11.57%；Q2单季，公司完成收入16.13亿元，同比增加13.87%；完成归母净赢利2.07亿元，同比下降7.48%。

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中信建投首要观念如下：

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收入端体现杰出，商场需求向好

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公司Q2收入较Q1环比增加显着提速，首要考虑到本年Q1因为疫情影响，校园提前放假、我们原地春节、餐饮商场逐月康复，从场景来看更偏家庭消费，面包消费遭到必定负面影响，因而Q1公司收入增加承压。至Q2，上一年公司基数较低(餐饮逐步开业)，叠加面包消费逐步康复正常，公司全体完成较好增加。估计商场需求回复正常的情况下，公司有望持续坚持两位数以上收入增加。

赢利受基数影响，费用投进康复正常

公司上一年疫情期间，全体费用投进较少，促销活动、返货率及折让率均处于较低水平，使得公司全体赢利率较高，20年的Q1、Q2别离达到了14.70%、15.77%。本年公司费用投进康复正常，包含促销活动正常有序展开，返货率及折让率也较上一年有所增加。一起，上一年疫情期间，国家各类减税降费办法也促进公司盈余才能优化。因而，本年Q2，公司净利率水平降至12.81%，根本康复到疫情前水平(2019年公司赢利率12.11%)。因而，除掉疫情影响，公司的盈余才能根本坚持稳健向好趋势，基数仅是短期扰动。

产能全国化部分稳步推动，静待项目逐步落地

公司的江苏(句容)生产基地现已于3月落地，规划产能2.20万吨。其他项目方面，四川(规划产能2.50万吨)、浙江(规划产能4.28万吨)、沈阳(规划产能6.00万吨)项目仍旧正常推动中，下一年的产能增量显着提高，公司近两年在全国化工厂布局上不断推动，尽管公司短期费用投进较多，但估计未来区域商场开辟、规划效应均有望提高，增强公司竞赛优势。

危险提示：原材料价格上涨危险，食品安全危险，产能项目发展不及预期危险，竞赛加重危险等。