特斯拉(TSLA.O)现在所具有的竞赛优势的继续时刻比许多出资者幻想的要长，从直销到电池密度/本钱、软件、芯片规划/收购和规划到制作，彻底避免了困扰轿车职业良久的，商业模式的复杂性和低效率性。整车厂商的反应速度很慢，一次只能应对由特斯拉建议的一到两个应战。

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特斯拉的轿车添加和出资报答率仍然是传统企业的倍数，并且特斯拉的事务还在扩张。特斯拉的2023年营收和(EBIT)息税前赢利分别为10倍和75倍，咱们将其方针价进步到1400美元。

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跟着车型规划和价位从高端商场逐步转向中端商场，特斯拉仍将继续从大型整车厂商中获取商场比例。

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与2020年相同，特斯拉的股价向传统的、一起也是竞赛者的整车厂商发出了正告。跟着第三季度自筹资金的加快添加，以及以品牌价格向量产细分商场搬运所取得的报答，特斯拉现在比大大都整车厂商的规划更大，并且或许会将零和博弈变为负和博弈。咱们将特斯拉的盈亏和自在现金流的估值进步了16%，并将其方针价进步到1400美元。

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特斯拉对职业的影响：短期内或许让人生畏，而长期内更达观。特斯拉最近两组成绩在所有指标上都令人形象深入。首席财政官柯克霍恩称，调整了零排放车辆规划(ZEV)和CEO特别福利后，第三季度“GAAP”赢利率到达14.2%，其间首要来自硬件。28.8%的毛利率也证明了未来电动轿车商场将愈加有利可图。从短期来看，这种差异反映了多种竞赛优势，咱们以为这种竞赛优势的继续时刻比许多出资者幻想的要长，从直销到电池密度/本钱、软件、芯片规划/收购和规划到制作，彻底避免了困扰该职业商业模式的复杂性和低效率性。整车厂商的反应速度很慢，一次只能应对由特斯拉建议的一到两个应战。

操纵轿车商场？考虑到轿车职业的规划、战略重要性和政治支撑，咱们不以为特斯拉到2030年能出售2000万辆轿车(即占全球商场比例的20-25%)。但考虑到添加和盈余才能的距离不断扩展，这种信仰有所削弱。在不扫除履行危险的情况下，特斯拉正在到达一个能够平衡担负才能和速度的方位，在埃隆·马斯克的愿景中，这两个方针与盈余才能相同重要。跟着车型规划和价位从宝马或奔跑转向中端商场，加上没有承认的Model2，特斯拉将从大型整车厂商那里取得商场比例，在未来3-5年，跟着传统电动轿车进入赢利率稀释的过渡阶段，特斯拉或许会在职业赢利池中占有不相称的比例。群众或通用轿车的电动轿车销量或许很快就会超越特斯拉，但内燃机的“去添加化”加快了规划丢失，而特斯拉则证明了电动车整车厂商能够在较低的产值下扩展规划。

将2021-23年的预期进步了16%。咱们进步了添加率(到2025年到达300万，复合年添加率39%)和盈余才能预期，在咱们的猜测期内，EBIT赢利率进步3-4%至16%以上。咱们假定：1)到2025年，本钱开销从收入的12%下降到收入的6.5%，到达106亿美元或350亿美元，添加200万辆车/产能；2)估计2022-23年度的GAAP每股收益是6.7-9.7美元。

估值：方针价是1400美元。评价特斯拉的价值并不简单。特斯拉的盈余气势仍将是斯巴鲁Legacy的几倍，后者的危险情况与特斯拉的添加呈负相关。特斯拉的“正常化”是不可避免的，但在咱们看来还有几年时刻，由于特斯拉的轿车添加和出资报答率仍然是传统企业的倍数，并且特斯拉的事务还在扩张。特斯拉的2023年营收和息税前赢利(EBIT)分别为10倍和75倍。