日机密封(300470)

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国产密封龙头 量价齐升壁垒高筑

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下流复苏叠加产能扩张，成绩继续快速增加。跟着下流周期复苏和公司的产能扩张，2017年后公司进入成绩增加快车道。公司预告2018年全年完成归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比增加41.71%。公司在2017年8月开端施行第一期产能扩张方案，新增产能30%。并在2017年末开端施行第二期产能扩张方案，方案在2017年基础上提高了40%。跟着下流继续复苏，咱们以为公司产品有望量价齐升。

公司盈余才能超卓，高端机械密封产品壁垒较高。公司2018年前三季度，全体毛利率到达52.73%，出售净利率到达24.19%。公司深耕密封职业40余年，构筑了较为深沉的职业壁垒。机械密封职业客户较为垂青密封企业过往成绩，新进入者需求较长认证周期。

下流需求复苏进程继续。国内炼化大型化趋势显着，目前国内在建或方案建造的千万吨级以上的炼化项目超越10个，民营炼化项目就有7个，估计2020年国内年炼油才能将超越9亿吨。石油化工、冶金职业等下流职业回暖也带动了包含沈鼓集团、陕鼓集团在内的主机厂订单复苏，相应为公司成绩增加和产能扩张供给了支撑。

机械密封2020年商场空间有望超越60亿元。估计石油化工职业机械密封商场空间约32.67亿元，煤化工职业机械密封商场空间约5.26亿元，电力职业机械密封商场空间约20.77亿元，冶金职业机械密封商场空间约5.15亿元。参阅约翰克兰的生长途径，咱们以为长时间专心主业，继续投入研制，活跃并购重组，开辟国际商场是公司未来继续增加的重要抓手。

估计公司2018年-2020年完成经营收入分别为7.05亿元、9.01亿元和11.40亿元;归母净利润分别为1.75亿元、82.47亿元和3.05亿元;EPS分别为0.91元、1.28元和1.59元，对应PE分别为27X、19X和15X。给予公司6个月目标价38.4元，初次掩盖给予“强烈推荐”评级。