超预期部分估计首要由出资子公司奉献，公司大自营板块弹性闪现。公司大幅获益于商场上涨，1Q19出资净收益及公允价值变化净收益算计48.8亿元，同比大幅添加269%，收入占比大幅提高至63.6%，估计直投子公司海通开元及特殊子公司海通立异成绩体现亮眼。1Q19，公司自营出资财物占净财物的比重较上年底提高8.1pct至186.3%。其他方面，生意事务9.6亿元，同比+7%；投行事务收入5.8亿，同比+1.5%；资管事务收入4.1亿，同比-9.2%；利息净收入9.1亿元，同比-25%。
利息净收入同比下滑25%，首要受公司自动缩短股票质押事务规划影响，报告期进一步夯实拨备。一季度末买入返售金融财物713亿元，较上年底削减114亿元，降幅14%，融出资金余额549亿元，较上年底添加60亿元，增幅12%；两融市占率为6.0%，相等1Q18。估计部分股票质押事务到期后未再续作，公司未来展开股票质押事务将愈加审慎，甄选优质上市公司。1Q19公司计提减值丢失2.7亿元，同比添加47%，进一步夯实拨备。
生意事务收入同比添加6.7%，未来生意及两融事务收入添加有望提速。年头至今（4月24日）日均股票成交额6365亿元，同比添加71%；4月24日两融余额9915亿元，较上年底添加31%。考虑到上一年四个季度商场日均股票成交额与日均两融余额逐季下滑，若商场保持当时交投活跃度，则未来三个季度公司生意与两融利息收入增速逐季改进可期。
投行事务收入5.8亿元，同比小幅添加1.5%，估计香港商场投行事务保持佳绩。A股商场方面，IPO与债承规划同比下降，再融资市占率提高：公司1-3月IPO承销规划5亿元，同比下降55%，市占率2.1%，现在IPO排队企业共8家，排名职业第十；再融资承销规划51亿元，同比添加53%，市占率3.1%，提高2.0pct；债券承销规划739亿元，同比添加48%，市占率4.6%。估计公司投行事务收入添加首要源自于海通世界收入添加。
保持海通证券增持评级，上调2019-2021年盈余猜测。公司前期限制估值要素显着改进，一季度归母净利润同比添加118%，超商场预期，大自营弹性闪现，咱们上调公司出资收益率假定，然后调整2019-2021年盈余猜测，估计2019-2021年完成归母净利润96.0亿元/119.1亿元/133.8亿元，同比别离添加84.3%、24.0%、12.4%（原猜测72.7亿元/95.3亿元/111.8亿元），当时收盘价对应19年动态PE别离为16.6倍、13.4倍、11.9倍。