作者 | 张贺
阅览所需约5分钟
市值高居A股前三的宁德年代，其一举一动不只影响着创业板指，还触动着产业链公司的运营和股价动摇，即使是千亿市值龙头。
8月12日晚，宁德年代公告，拟定增募资不超越582亿元，用于相关锂电池出产项目建造。次日，宁德年代低开后，一度涨逾5%，但随后一路向南，收盘仅微涨0.01%。深度绑定宁德年代的先导智能，在股价到达前史新高的84.05元/股后，简直一起回头向下，8月16日则跌落5.96%。
来历：宁德年代公告
不过，不少券商确定该定增利好先导智能。鉴于宁德年代一起是持股7.15%的股东和榜首大客户，并且本年前五个月，先导智能已接连收到宁德年代及其控股子公司算计45.47亿元（不含税）的中标告诉。
浙商证券坚持其买入评级。群益证券保存估计，宁德年代此次扩产，将对先导智能营收奉献超70亿规划。而作为比照，先导智能2020年营收仅为58.58亿元，其间锂电设备收入为32.38亿元。
事务掩盖锂电、光伏的渠道型公司
先导智能对宁德年代的依靠有所削弱
券商的看好来自先导智能与宁德年代的联系。
2001年景立时，先导智能仅仅主营电容器设备，七年后，先导智能刚才建立锂电池事业部。2017年收买泰坦新动力，完成锂电设备前、中、后端全掩盖。2019年，宁德年代及其相关公司收入占先导智能总收入的38%。2021年7月，宁德年代参加先导智能定增，全额认购1.12亿股，持股7.15%，并确定36个月。
不过，完成千亿市值，先导智能靠的不仅仅锂电设备和宁德年代。仅新能源范畴，先导智能就掩盖了锂电、光伏、燃料电池等职业，别的还有3C设备、轿车产线自动化设备、激光精细加工配备等共8大事业部。并且先导智能研制投入远高于可比公司，且添加飞快，从2015年的0.31亿元，添加至2020年的6.89亿元，CAGR达85.94%。
在研制助力下，先导智能各项事务稳步开展，对单一事务的依靠有所削弱。
2020年，在锂电设备受下流开支萎缩影响，收入下降15.05%的状况下，先导智能营收和归母净利润仍同比添加25.07%和0.25%。原因就在于光伏设备和3C设备事务，二者全年收入别离大增119.07%和652.82%。
来历：先导智能历年年报
此外，其轿车产线自动化事务已掩盖全品类模组智能产线、PACK智能产线、电驱智能产线、轿车总装智能配备等范畴，并已与群众、奥迪、奔跑、宝马、通用、特斯拉、上汽等达到协作。燃料电池事务也具有出产整线规划、制作和交给才能，为国家电投、长城、上海捷氢、中国航天等企业供给了相关产品和解决方案。
是年，先导智能正式称自己为渠道型公司。
扩张遭受瓶颈，毛利率下降，靠营收支撑成绩
宁德年代开释诚心，实控人却接连减持
多元化开展有利有弊，扩张总会遇到瓶颈。
2014年开端，先导智能大举扩张，当年资产负债率同比添加近25个百分点，并带动净资产收益率大幅提高。不过，尽管其负债率在尔后多年仍坚持在60%上下，但自2017年开端，净资产收益率接连下滑，最近两年又伴随着负债率的下降而进一步走低，到2020年仅为15.51%。阐明财政杠杆对其净资产收益率的支撑现已有限。
来历：东财choice
实际上，近几年先导智能成绩的添加首要来历于营收。2016-2020年，先导智能归母净利润CAGR为39.45%，但最近两年添加简直阻滞。不过期间经营总收入CAGR高达61.33%，近两年仍能坚持20%+的增速。
相比之下，先导智能毛利率继续下滑，从2012年的52.44%下降到2020年的34.32%，期间仅2019年略有提高，但2020年又直接下挫近5个百分点。尽管可比公司赢合科技、星云股份和金银河也处于下降傍边，但也阐明多元化给先导智能盈余才能的提高协助甚微。
营收的添加也付出了价值。近两年，先导智能应收账款规划大幅添加，从2018年的7.1亿元，添加至2019年和2020年的18亿和27.9亿元，占经营总收入的份额也提高至2020年的46.24%。
2021年一季度，先导智能经营总收入同比添加39.32%，归母净利润更是翻倍添加，出售毛利率也提高至40.21%。气势在转好，但能否继续，还有待调查。
8月初，先导智能曾在深交所互动易渠道称，本身直接用到铜、铝等原材料较少，这些原材料价格的动摇对出产成本的影响也较小。从一季报状况看，的确如此，但未来原材料提价是否会向下流传导呢？
依据先导智能本年的定增公告，在其产品有竞争力的前提下，宁德年代许诺将以不低于电芯出产中心设备新投资额的50%，优先收购先导智能的产品。即，若宁德年代增发顺畅经过并施行，对先导智能成绩的拉动会非常显着。与此一起，宁德年代买入先导智能7.15%股权并确定36个月，也充分阐明其诚心。
值得玩味的是，自本年1月30日发表减持方案至7月13日，先导智能实控人及其共同行动听却先后共减持了3930.02万股。在宁德年代开释诚心的一起，这波操作不由令人“心生疑窦”。