智通财经APP得悉，中泰证券发布研究报告称，估计司太立（603520.SH）2021-2023年经营收入20.34、26.91和33.96亿元，同比添加48.80%、32.30%和26.19%。归母净利润4.31、6.28和8.26亿元，同比添加80.56%、45.70%和31.58%，现在股价对应2021-2023年估值别离为37/25/19倍。考虑公司处于需求快速开展及竞赛格式杰出的造影剂职业，叠加本身产能开释和制剂收成的继续快速添加，坚持“买入”评级。

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中泰证券指出，在海神停产，727事端布景下，公司业绩依旧展示微弱添加。中泰证券估计跟着API产能逐渐认证开释，以及后续省份以及国家集采的推动，公司有望在2021年完成API+制剂事务的跨越式添加。

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中泰证券首要观念如下：

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事情：公司发布1）2020年报，完成经营收入13.67亿元，同比添加4.45%；归母净利润2.39亿元，同比添加40.16%；扣非净利润2.37亿元，同比添加40.65%。2）2021年一季报，完成经营收入3.64亿元，同比添加24.90%；归母净利润6457.15万元，同比添加41.43%；扣非净利润5951.23万元，同比添加33.86%。

子公司、母公司盈余水平提高；研制导致制剂公司亏本扩展，等待出售放量。1）母公司：收入遭到事情影响略有下滑，盈余水平稳步提高。2020年母公司经营收入9.61亿元（-5.22%）；毛利3.60亿元（+0.56%）；净利润1.87亿元（+24.62%）。公司部分碘造影剂API出售遭到海参停产、727事端短期影响，导致母公司收入有所下滑，但毛利率、净利率稳步提高，别离到达37.41%（+2.15pp）和19.50%（+4.67pp），带来毛利和净利润有所上涨。2）上海司太立：2020完成经营收入1223.62万元（+167.43%），制剂事务已然开始发力。净利润-7391.39万元，亏本较2019年有所扩展，首要因为制剂研制投入添加导致。3）海神制药：全年完成经营收入3.39亿元（36.43%）；净利润6194.02万元（-2.99%）。海神2018-2020扣非净利润算计16,264.47万元，超越许诺累计数15,748.74万元，2021年未表现商誉减值。

分事务：碘造影剂API销量稳健添加。公司碘造影剂系列收入12.14亿元（+4.20%），算计销量1775吨（+13.21%），在海神停产、727事端布景下，API销量坚持稳健添加。喹诺酮系列收入8355.53万元（+4.22%），销量314吨（+24.24%）。制剂：碘海醇、碘克沙醇、碘帕醇制剂新4类获批，放量在即。2020年公司相继取得3个碘造影剂注射剂产品批文，视同经过一致性点评，均为国内首家过评。公司与战略合作伙伴恒瑞签定出售协议，一起进行产品市场推广出售。跟着前期省份及医院挂网作业的推动，公司于10月26日开出首张碘帕醇注射液处方，并在山东省集采中标碘海醇、碘克沙醇两个种类，于2020年完成1.1万瓶的制剂出售，后续制剂加快放量值得等待。

费用率：毛利率稳步提高，三项费率坚持稳定，研制费用继续加大。毛利率：2020年公司归纳毛利率43.99%（同比1.27pp），接连三年出现稳步上升态势。其间碘造影剂系列毛利率45.10%（+0.90pp），喹诺酮类21.43%（-8.07pp），估计碘造影剂的毛利率上行来自高毛利的碘克沙醇出售占比提高，以及产品放量后的规划效应。考虑汇率的影响，估计实际成本下降及毛利率提高起伏更为喜人。2021Q1归纳毛利率44.25%，环比进一步提高0.26pp。费用率：根本坚持稳定。管理费用率的小幅动摇首要因为2020年相关事情导致的停产费用影响，财务费用率的动摇首要由汇率动摇导致。2020及2021Q1的研制费用率别离为6.43%和6.82%，研制投入继续加大，费用率不断提高。

危险提示：环保危险；质量危险；与客户构成竞赛导致订单丢失的危险；原材料价格上涨的危险；产品获批进展低于预期的危险。