无记名股（Bearer shares）：也称不记名股票，是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东名字的投票。它与记名股票比较，不同不是在股东权力等方面，而是在股票记载方法上。这种股票一切权的特点是有必要详细地占有股票本身，持有无记名股票的股东需求经常向公司提示股票，留神股东大会的音讯。无记名股票的优点在于发行手续简略，易于购买和转让，不足之处在于公司对股东状况难以操控，或许导致运营危险较大。依照规则，对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。

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重组博弈ST:大都重陷亏本泥潭

摘不完的亏本帽，演不完的重组戏。每年一季度，ST股摘帽的主题总要被商场炒作一番。往往重组音讯没有明亮，二级商场上的股价便动辄连拉几个乃至几十个涨停板。

今年以来，商场上又有不少出资者对ST公司的种种预期进行炒作，一位私募人士对《出资者报》直言“只需大盘不呈现系统性危险，ST股就会遭到游资继续进犯”。

问题在于，重组果真能改动一家ST公司的亏本命运吗?看看那些从前亏本并经历过重组的ST公司的体现吧。

少量靠重组转化主业扭亏

每年一季度是年报出台密布期，这一阶段也是ST公司想方设法扮靓成绩，以到达脱帽摘星意图的时期。许多ST公司所以挑选突击重组进行保壳。从过往事例看，的确存在少量ST公司经过重组保留了上市资历，还改动了亏本命运，而其间最首要的方法是转化主业。

比方2009年因股价涨幅高达450%而被称作我国“牛”年最“牛”公司之一的三安光电就属此类，开端由成绩亏本的S*ST天颐重组而来。

因为S*ST天颐2006年亏本7000余万元，上交所决议自2007年5月25日起让其暂停上市。福建三安集团随后购入S*ST天颐5429.7万股，控股72.19%。并于第二年6月使天颐科技康复上市，正式更名为三安光电。

尽管2008年的三安光电仍戴着ST帽，但其亏本命运的改动首要源于财物重组后公司主营事务由食物油加工完全转为全色系超高亮度LED外延及芯片产业化出产，并且重组后的LED事务正好赶上如日中天的职业环境，成绩因而节节高升。

另一家经过重组改动主业然后成功扭亏的公司是西藏城投，重组前公司是一家以医药为主业的亏本企业，2009年12月，公司向同成出资出售悉数财物和负债，一起向上海闸北区国资委非公开发行股份购买其持有的北方城投100%股权，重组后主营从医药转向地产，当年该公司就完结运营收入4.39亿元，同比大增178%，完结净赢利为7727.71万元，同比大增97%。

除主业转化外，一些经过借壳并注入杰出财物的ST公司也有较好的改动。比较典型的是我国船只。2007年我国船只盘中摸至300元，发明了我国股市的新传奇，但此前6年，这只原名“沪东重机”的股票也曾是ST公司。

中船集团经过接纳沪东重机原控股股东沪东中华造船集团和第二大股东上船澄西船只有限公司的无偿划转，将沪东重机13985.31万股收入囊中，成为沪东重机的直接控股股东，并不断整合旗下财物，使公司成绩青云直上。

“废物”股重组后仍为“废物”

并不是一切的ST公司都能在重组中找到出路。《出资者报》经过整理曩昔几年进行过重组的许多ST公司事例后发现，更多的ST公司是重组后仍继续亏本，即“废物股重组后仍是废物”。

原因在于，这些公司重组扭亏往往是短期行为，并未从底子上消除导致公司亏本的底子要素，财物重组后，这些公司要么重复着ST、扭亏、吊销ST、再亏本的轨道，要么仍挣扎在亏本边际。

以四环生物为例，其前身为1993年9月上市的苏三山，该公司于1995年至1998年接连4年亏本，后由振新公司入主重组，1999年公司重组后更名换姓PT振新，但很快又换帽为ST振新，随后又更名为四环生物。可是，正名、去帽子的方案刚刚施行结束，重组后的公司却再次沦为废物公司。

公司上一年还增资5000万元出资文化传媒范畴，安邦咨询医药职业剖析师边晨光以为，公司进军文化传媒是否真实能带来收益仍是未知数，并且将许多资金不用于主业而是其他范畴归于游手好闲。

另一家重组后继续亏本并退市的公司是*ST白猫，该公司原名双鹿电器，自1996年起接连5年亏本后被戴上PT帽子，在面对退市时被他方重组，重组后改名PT白猫，后又去掉帽子更名为白猫股份。

但新主人扭亏为盈3年后，又再次步入废物股队伍，现在，因为公司2007年至2009年接连三年亏本，依据相关规则，上交所决议自上一年5月25日起暂停公司股票上市。

值得注意的是，因为2008年的股市大跌，使得不少ST股壳资源价格十分低，而2009年房地产商场火速复苏，大批拟上市房企热衷于经过借壳驶上资本商场的快车道。有组织核算，沪深两市2009年共发表过286份定向增发预案，其间触及地产公司借壳的共36起，这其间，又有30家壳资源来自于ST股。

但事实证明，ST股转型地产并不必定能改动盈余状况。核算显现，在2009年完结地产事务注入的17家ST股中，有7家公司前三季度完结了盈余，但其他10家股票前三季均亏本，部分公司重组后不只没有为公司运营带来起色，反而是“亏上加亏”，如ST重实、ST中葡、ST金花等公司。

商场人士以为，“不扫除这些借壳的地产公司本身就不是优秀财物，有些负债率过高。”现在更名为嘉凯诚的SST亚华最初收买报告书中就显现，新东家浙商集团2007年的财物负债率高达83.16%。

重组难改亏本实质

重组为什么不能底子改动更多ST公司的亏本实质呢?原因在于，这些公司其时的扭亏依赖于财物置换、债款重组、相关买卖、政府补助及管帐处理来改进公司成绩，非经常性收益构成了当期赢利的重要来历，但这一手法无法长时刻支撑公司的成绩。

别的，从某种意义上说，借壳上市不是本来公司的真实扭亏，而仅仅一家新上市的公司罢了。已然新股东竭尽全力地借壳上市，其意图必定是经过资本商场筹得资金，并且借壳上市的公司质量无法确保，不少公司仓促借壳上市，没有主导产品。

财物重组看似是ST公司扭亏的“法宝”，但重组相同存在着坏处，一方面，受“壳”资源规划的约束，不少公司仍需拼装上市，同大股东的相关买卖必定存在。另一方面，关于上市公司经过财物重组或许进步其成绩，但残次财物仍然存在，仅仅上市公司暂时转移了对立。

扭亏的ST公司普遍存在的另一个另人忧虑的问题是与大股东的相关买卖。相关买卖在ST公司的扭亏中举目皆是。关于上市公司来说，因为与大股东间的相关买卖在上市公司的报表上是不用进行抵销的，并且与大股东间的相关买卖也较简略进行。

靠ST挣钱越来越难

上世纪80年代的美国出资者讨厌高危险的废物债券，挑选贱价兜售，可是“废物债券大王”米而肯却以为，尽管单个废物债券危险很高，可是假如持有其出资组合将大幅下降危险，并且收益比较高，并由此获得不菲收益。废物债券如此，ST股票或许真有出资时机?

ST出资组合要选股择时

凡上市公司被ST，阐明未来运营危险加大，存在退市或许。假如公司经过本身运营或重组等方法改进状况，则预期成绩将会进步，出资价值得到进步;假如无法改进，则面对股票退市危险。正是因为这种不确定性，导致商场传言、股票操作严重影响股价，并形成股价的巨幅动摇。因而，出资单个ST股票，无疑面对巨大危险。

那么，经过出资ST组合能否有用地下降非系统性危险?其实，直接出资ST组合的成绩并欠好，应该进行选股和择时改进。在选股方面，除掉非国有控股的暂停上市股票，在择时方面，恰当推迟购买ST股票的日期，将可以有用下降组合危险，进步收益率。

依据上述战略，将购买日期设定在ST日后推迟1~240个买卖日，除掉非国有控股企业暂停买卖股票。数据从2000年开端，到2010年12月31日，ST组合累计收益率有两个区域比较好，第一个是推迟5至10日购买，可以获得60%~90%的累计收益率，高于商场基准29%，第二个是推迟70至80日，可以获得40%以上收益率，高于商场基准。

关于推迟5日购买ST组合，整体体现相当好。除了在2004年至2005年大熊市中体现较差外，其他时分都较好。2001年牛市中比商场基准高100个百分点，2007年也跟从大盘上涨，累计收益89%，年动摇率20%。

尽管单个ST股票出资危险大，可是经过上述改进战略出资ST组合，则整体危险会下降，动摇率低于商场基准动摇率。可是因为出资股票较多，期限较长，出资组合的调整会比较频频，出资者有必要做好出资规划和出资期限的规划，否则会扩展危险。

重组胜败影响ST组合收益

ST公司在财政和运营上呈现困难，面对退市，卖壳重组将是一条好出路，现在A股商场壳资源是稀缺和有价值的。因为A股上市选用证监会核准制，需求满意接连三年盈余等条件， 假如遇到市况欠安，乃至会暂停IPO发行。IPO上市进程杂乱、冗长，存在不确定性，而经过借壳则门槛较低，程序简略，并且耗时较短，许多企业乐意经过借壳重组的方法曲线上市。

经过借壳上市的企业，往往根本面改变巨大，盈余才能和公司成绩发生实质改变，这样股价也会发生巨大涨幅。当然假如重组失利，则公司退市，被打入三板，出资者或许血本无归。因而对ST股进行重组剖析，将有利于进步出资组合收益。

因为ST重组预期欠好掌握，咱们只用暂停上市股票来进行剖析。到2010年12月31日，有112家暂停上市公司，除掉31家仍处暂停上市阶段，其间退市37家，暂停上市后重组成功，康复上市44家，成功率为54%。咱们将这81家股票等金额装备成一个出资组合，仅核算其暂停上市前收盘价与康复上市后首日收盘价的涨跌幅，假如退市则计为-100%，重组成功则依照股票上涨幅度核算。

从核算成果来看，重组成功康复上市后，27家上涨，17家跌落。涨幅超越100%的有10家，超越50%的有12家，终究组合收益为12%，均匀重组时刻为268天，年化收益率为16.46%。而2000年到2010年商场基准年化收益率为6.86%。组合收益率显着高于商场基准，出资者仍是ST组合上仍是可以获得超量收益的。

重组胜败成为影响组合收益的要害，假如在暂停上市前，进行必定的挑选，将能有用进步收益率，而这与大股东的性质有较大联系。这81家暂停上市公司中，有39家为境内法人股，37家国有法人股及国家股，5家外资股。其间境内法人股重组成功率为36%，国有法人股及国家股为76%。出资国有性质暂停上市公司，年化收益率为26.41%，由此可以看出股东性质对ST重组胜败影响尤为显着。国有股东对股票重组成功影响比较大，出资此类公司重组成功概率大。

牛熊市体现各异

依照市值权重分阶段对ST组合进行剖析，其间处于牛市阶段的2000年2月18日至2001年5月18日，商场基准上涨22%，组合上涨76%。2005年7月19日至2008年1月18日，商场基准上涨493%，组合上涨587%。

从两次牛市体现看，2001年牛市高峰， ST股票走势微弱，远超大盘54个百分点。2005年至2007年牛市初期ST组合体现较好，之后走势与商场基准替换上升，终究累计收益高于商场基准93个百分点。

呈现这样的改变，是因为组织出资者增多，推广价值出资使得ST 炒作习尚下降，所以2007年牛市ST未能显着跑赢大盘。2007年5·30之后，印花税上调，冲击ST炒作。之后跟着大盘股出资时机较少，ST又开端被热炒，终究收益率高于商场基准。

整体上牛市中ST组合未输给大盘，牛市晚期，商场资金富余，蓝筹股缺少上涨动力时，资金开端追逐具有各种重组概念的ST股票，导致ST组合在牛市晚期体现比较好。

熊市分为两个阶段，第一个为2001年5月21日至2005年7月18日，期间商场基准跌落65%，ST组合跌落85%。第二个为2008年1月18日至2008年12月31日，期间商场基准跌落65%，ST组合跌落46%。

ST组合在两个熊市中体现有些不同。2001年至2005年时刻较长，前期ST抗跌，跑赢大盘，后期决心损失，遭到萧瑟，逐步跑输大盘。而2008年则显着跑赢大盘，首要源于几个重组ST股票复牌的影响，加大了人们的出资热心。2008年大跌继续时刻不行长，大盘股低迷，短期内出资资金向ST股会集。假如继续时刻长，短炒热心消失，则收益率应该会快速下降。

上述剖析标明，ST组合在牛市初期可以跑赢大市，牛市晚期也能跑赢商场基准，半途则替换上升;在熊市初期跑赢大盘，可是在长时刻熊市中，ST组合大幅跑输商场基准。

还有一点需求着重的是，ST公司最大隐含价值在于其壳资源。跟着价值出资家喻户晓，监管部门将ST重组与IPO依照平等规范查核，中小板、创业板乃至新三板连续出炉，A股公司壳资源将变得不再值钱，即使不退市也或许类似于香港长时刻低于1元的“仙股”，所以ST组合长时刻出资价值正在逐步下降，一般出资者介入需求稳重。

*ST张股在许多组织重仓潜入后，该股一季度的涨幅并不算太大，年头开盘为8元出面，2月18日最高至10.98元，上星期五收盘报收涨停后为10.29元，年内涨幅在25%左右。

4月2日晚，*ST张股发布严重财物重组施行状况公告，公司称“发行股份购买财物暨严重财物重组事项”已于3月28日获得我国证监会核准，公司在接到核准后，及时展开了相关财物过户作业。到现在，已完结标的财物张家界易程全国环保客运有限公司的股权过户手续。3月31日，张家界市工商局核准了环保客运的股东改变，改变后*ST张股已持有环保客运100%股权。后者已成为全资子公司。

保壳重组双收效

当日，*ST张股还一起发布了招商证券关于此次重组的独立财政顾问核对定见。本次严重重组的内容首要是以6.36元/股向经投集团、武陵源旅行公司、森林公园办理处定向增发10079.97万股股份，收买环保客运公司100%股权，以2010年6月30日为评价基准日，本次买卖拟购入的环保客运的净财物账面值为1.576亿元，股东悉数权益价值按收益法评价的评价值为6.41亿元，评价增值4.8亿元，增值率为306.64%。本次买卖完结后，经投集团直接或直接持股份额为32.44%，仍为控股股东。上述3家均许诺在本次买卖中所认购的股份自过户至其名下之日起36个月内不得上市买卖或许转让。

本次买卖完结后，*ST张股将首要从事旅行资源开发、旅行配套服务、旅行客运，主营事务明晰、杰出，继续运营才能增强，环保客运与上市公司现有事务间会发生较强协同效应，有利于进步上市公司财物质量、改进财政状况和增强继续盈余才能。

上市公司并与定向增发3目标对本次买卖触及的盈余补偿事项进行了约好，猜测环保客运2011年至2014年的净赢利分别为4858.9万元、5182.6万元、6406.76万元、6392.24万元。

实际上，曩昔一年，*ST张股的扭亏的确行之有效。因为张家界招待游客人数创前史新高，加上剥离不良财物作业获得严重进展，上一年的净赢利到达了2012.75万元。早在两个月前，就向深交所提出了吊销“退市危险警示”的请求。

王亚伟携华夏系重仓

跟着重组批文下达，公司吊销“特别处理”的时刻也为期不远。而因为存在重组与扭亏的两层预期，众组织早在上一年四季度就提早“潜入”了。

年报显现，到2010年底，由王亚伟掌握的华夏基金办理公司旗下有三只基金重仓，其间华夏复兴持股700万股，华夏盈利持有632.85万股，华夏大盘也装备了450万股，算计持股1782.85万股，占流转盘的9.59%，简直挨近10%的上限。一起，德意志银行在2010年四季度新进400万股，国信证券也买入220万股。

走势上，在许多组织重仓潜入后，该股一季度的涨幅并不算太大，年头开盘为8元出面，2月18日最高至10.98元，上星期五收盘报收涨停后为10.29元，年内涨幅在25%左右。因为增发前的总股本仅2.2亿股，现在的流转市值仅在20亿元左右。

ST珠江、ST珠江B4月5日晚间发布年报，公司2010年完结运营收入6.86亿元，同比增加140.64%;归归于上市公司股东的净赢利2773.09万元，同比下降65.11%;根本每股收益0.06元，同比下降68.42%。

依据深交所的规则，公司股票契合吊销股票买卖实施其他特别处理的条件，公司将向深交所请求吊销对公司股票买卖实施的其他特别处理，等候赞同。

*ST沪科4月5日晚间发布公告，公司接股东告诉，因触及公司股权转让事宜，向上交所请求公司股票于4月6日停牌一天。

ST重实4月5日晚间发布公告，公司2010年度完结归归于上市股东净赢利为1.28亿元，归于上市股东扣除非经常性损益后净赢利为6660.99万元。依照深交所规则，经公司请求，深交所赞同对公司股票买卖吊销其他特别处理。公司股票于4月6日停牌一天，4月7日康复买卖。公司股票简称由“ST重实”改变为“重庆实业”。

ST华龙4月5日晚间公告，现在，中昌海运股份有限公司向上交所请求吊销对公司股票买卖实施的其他特别处理已获赞同。依据有关规则，4月6日公司股票停牌一天，4月7日复牌，公司股票简称改变为“中昌海运”，股票代码不变。