证券化率（securitisation ratio）：证券化率并非彻底与经济发展水平成正比，它还遭到国家金融体制、经济方针等要素的影响。例如，德国传统上以银行融资为主，证券融资发展缓慢，因而尽管经济高度发达，1995年末的证券化率却只有25．63％。而一些发展我国家，由于注重证券融资，证券化率进步很快。1995年末，马来西亚的证券化率为284．38％，智利为124．87％，在世界上都处于前列。

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自2009年IPO从头开闸后，这些新股触及的两类解禁股便成为了出资者的“心病”。其一是确定一年后的部分首发原股东限售股，其二是确定三个月的下组织配售股。从这两类限售股解禁对新股股价的影响来看，呈现出天壤之别的状况，以往出资者不太重视的原始股，实践上更具杀伤力。

原始股迟来的压力

一商场人士曾这样以为，“判别次新股是否存在兜售压力主要看两点：一是解禁股东持股本钱，二是股权结构状况。最初低本钱取得股权的原始股东套现的愿望较大;而在股权结构上，持股涣散的次新股遭兜售的或许性更大，特别是天然人和出资公司作为股东的，一有丰盛获益，这些股东最简单套现走人。”

现实正如该人士所说，原始股东由于持股本钱往往较低，减持的志愿非常激烈，不过，他们挑选的直接减持地址一般为大宗买卖平台，因而，这部分现已遭到减持的股份，对二级商场股价构成的巨大压力，往往延迟到第二个买卖日才会体现。

以南国置业 (002305，前收盘价11.66元)为例，公司于2010年11月8日解禁8539.04万股原始股，这部分股权除了武汉南国出资股份有限公司持有1200.87万股外，其他股份由16名天然人一切。这批原始股解禁之初，原始股东动作并不显着，几乎没有减持行为。不过到了2010年12月中下旬，账面获利颇丰的原始股东开端在大宗买卖平台减持，12月24日4笔买卖累计成交282万股，12月28日则产生两笔买卖，累计成交345万股。在产生大宗买卖的第二个买卖日里，南国置业股价别离跌落了3.39%和3.87%。

相同，不久前触及原始股解禁的三泰电子 (002312，前收盘价26.36元)、天龙光电(300029，前收盘价30.85元)等个股也均遭到原始股东在大宗买卖平台减持，三泰电子股价逐步走低，而天龙光电则因上一年年末创业板走强，接盘资金较多，体现稍好，但从商场体现来看，原始股东在大宗买卖商场减持股份后，在第二个买卖日里对股价仍有不小的按捺作用。

配售股解禁或成“喜事”

从创业板第一批28家上市公司组织配售股解禁前后的体现来看，下组织配售股在解禁前夕，其负面影响往往较大，由于出资者了解其间的兜售压力，因而在解禁之前会挑选兜售股票，躲避解禁带来的出资危险，导致触及配售股解禁的新股在解禁前走势较差，可是真实到了解禁日，只需商场环境不是太差，这些被出资者防范的个股往往有出其不意的体现，乃至构成一个阶段性低点。

例如2010年9月10日触及下组织配售股解禁的杭氧股份 (002430，前收盘价34.80元)，解禁当日，该股走势先抑后扬，尽管早盘跌幅超越3.5%，却坚强收至前一买卖日的收盘价，尽管之后该股股价曾跌破9月10日最低价，但从整个后期体现来看，没有了组织配售股这块“石头”，杭氧股份股价体现非常安稳，乃至在不久前创下上市以来的新高。

相同，富春环保 (002479，前收盘价34.39元)于2010年12月21日触及配售股解禁，当日，沪深股指大涨，而中小板指也在午后快速拉升，体现微弱，可是有下配售股解禁的富春环保走势却异于大盘 ，该股股价在开盘后不久便一路跌落，盘中最大跌幅超越2%，尾盘在护盘资金集合竞价买入下，才牵强收红上涨。之后，该股因整个商场低迷连跌两日，他在20日均线邻近企稳反弹，并于2010年12月31日创下上市以来的新高。

2010年最终一个买卖周并不安静，受加息的影响本周初前两个买卖日仍是惯性杀跌，但尔后两日的地量预示着空方手中筹码和割肉盘已根本出尽，年末最终一个买卖日得以流通回稳，报收2808.08点。此收盘指数集日收盘、周收盘、月收盘、季收盘、年收盘于一身，非常重要。从收官的年线来看，本年沪指是一根几近光头带长下影线的光头长阴线，累积跌落14%。

回忆2010年的股市，真的是感慨万千。尽管期指新推出，资本商场的层次越来越丰厚，中小板创业板很多发行，融资创全球之首，可是二级商场的走势却是差强人意，特别是沪指更是糟糕，摇摇晃晃到年末还在折腾，在全球可谓是倒数前三。

尽管指数如此，但本年出资者的收益或许好坏纷歧。假如一向在题材股小盘股上博弈的话，那么本年依然是牛市，资金账户上仍是长红。但假如一向在大盘指标股上留连的话，那么本年很或许会大亏。由此可见，本年是一个很特别的年份，它对价值出资者是非常严酷的。

但笔者一向以为，或许正是近两年的压抑，关于大盘指标股而言，做了两年的“活相公”后，未来的时机和未来的补涨概率都会较大，所以，在此也想鼓舞一下一切持有大盘指标股的出资者，信任2011年必定会有归于你们的春天。

上期笔者以为本周便是买股票的时分，现在冬播已根本完结，信任来年都会开花结果的。在近三日的回稳和反弹中，资源类个股再度走强，创业板指数反弹动作非常迅速，一切都在康复。希望2011年的股市能让“股价飞”!

金融危机后的第二年收官，我国经济却阅历了历史上罕见的杂乱局势。先是年头房价意外飙升，中央政府被逼出手调控;然后是欧洲债款危机、美国量化宽松方针加重了西方经济二次探底之忧;在信贷、房地产、股市全面缩短的布景下，二季度开端我国经济增速显着下滑;当在中央政府加大了西部开发等出资力度、增速下滑趋势放缓时，CPI增速又开端连创新高……

关于资本商场来说，微观方针针对房价、物价以及筛选落后产能的方针成为影响商场的主要要素。而2011年是“十二五规划”的元年，也是我国经济转型的要害之年，更是货币方针定调转向的首年，咱们的经济运行会怎么?这其间还面临着哪些窘境?资本商场还有没有时机?

A 滞胀局面?

2010年国内经济正在阅历内生性增加康复，一起影响方针退出的阶段。尽管出资、消费和出口这三驾马车都面临某些负面冲击，但仍能保持稳健增加的态势，显现出我国经济内生性增加动力微弱。作为“十二五”局面之年，2011年我国经济巨轮将以何种姿势破浪前行?

“会以滞胀局面。”国信证券微观研讨员林松立向《群众证券报》表明，2010年经济的环比增速在1-3月份持续保持高位，而4-8月份呈现一波环比的下滑，随后又开端上升，由此造成了2010年一季度的高基数，一起2-4季度的累积增速并不是特别大。“在地产调控压力开释、通胀迫使方针进一步缩短的布景下，2011年一季度经济环比增速也不或许太快，这就意味着同比增速的放缓成为必定。”

而东吴证券微观研讨员王凭也表明，滞胀现已越来越近。他以为，现在加息这种需求调控型东西对通胀的按捺作用显着削弱，但对总需求的压抑仍旧较强。高频的加息和准备金率的上调或许将促进企业和家庭呈现“去杠杆化”加快的进程，然后或许导致经济呈现超预期下滑的危险，而通胀在“要素本钱”的推进下难以在短期之内回落。

回忆2010年我国经济来看，从一季度的结构性过热，到二季度的房地产调控，再到三、四季度的节能减排拉闸限电和通胀办理，在缩短的布景下呈现一条前高后低的途径。2010年的GDP同比增速从第一季度的11.9%，逐季下滑至第三季度的9.6%。而根据业内人士猜测，伴跟着货币方针的进一步收紧四季度GDP的同比增速会持续下滑至8.8%左右。

全体看现在经济呈现出增速下滑，而物价上行的态势。“不论是不是滞胀，2011年咱们要面临的便是经济的减速。”深圳一基金司理对记者表明，“从三驾马车来看，在人民币增值的布景下出口会面临减速压力，消费或许会前低后高，出资也会下来，这也契合十二五调结构的需求。未来几年我国经济发展将进入下一个阶段，即从寻求速度转到寻求质量。”

B 通胀成为最大难题

12月26日央行完结年内的二次加息，标志着本年宽松货币方针正式离场。2010年全年央行货币方针东西出拳的次数之多、频率之大，在历史上尚不多见，但下一年将迎来更密布的方针调控。

“很显然这一次的加息是冲着通胀来的，”王凭进一步以为，“从更长一点时刻去看，咱们的通胀是本钱推进型的，劳动力本钱的上升、原油价格的上涨会带动大宗产品价格上涨，然后会进一步推高国内通胀的中枢，可是这些并不是只靠加息能够处理的，而是一种被迫的承受。现在来看加息通道现已翻开，方针的影响需求一个累积的进程，不或许一步到位，未来会就这么加下去，从时刻点来看一季度是加息和准备金率上调最为灵敏的时期，央行上调利率的空间大约有50个基点。”

此外，他也表明，未来CPI的增速或许在5%左右，并且是政府有必要忍耐的。“不然收入分配变革怎么搞?要进步低端劳动者的待遇就有必要发钱。”

尽管央行现已采纳了收紧方针，可是跟着行政性价格调控办法的边沿递减效应、欧洲与我国部分地区的大雪降温气候却令冬天价格要素开端闪现。根据商务部12月28发布的最新监测数据显现，上星期商务部要点监测的食用农产品价格比前一周小幅上涨。其间作为万价之根本的粮食价格小幅上涨，大米和面粉价格别离上涨0.6%和0.4%。

而上述基金司理就也表明了对通胀的忧虑。“现在不少人的观念是2011年一季度之后通胀会下来，下半年的问题不大，可是需求重视的是在2010年的时分咱们从前预期5、6月份会通胀比较高，但实践是7月份今后的数据更高，接着咱们把预期调到了10月最高，可是11月的数据又新高。我想说的便是当预期共同时一般会有意外呈现，2011年恐怕通胀就不会下来，通胀假如不下来就意味着偏紧的货币方针。”

值得一提的是，尽管美国的第二轮量化宽松货币方针还没有彻底实现，关于第三轮量化宽松方针的评论却现已浮出水面。美联储主席伯南克最近就清晰表明，美联储愿意在投入QE2方案的6000亿美元之后，付出更多的资金购买有价证券。伯南克再次着重，采纳宽松货币方针的根据有两个：一个是美国较低的通货膨胀率，另一个是高位的失业率。

假如美国再用量化宽松货币方针，毫无疑问将会恶化通胀预期。

C 紧缩周期检测下的A股

那么在面临经济减速，通胀水平高企的状态下，A股商场有没有时机?“没有系统性时机，”上述基金司理以为，“假如作为个人出资者我觉得春节前仍是能够参加一下的，躲在资源品里是比较安全的。”王凭则表明，全体来看，2011年会是估值分解收敛的一年。“未来小盘股全体跑赢大盘股概率在减小，这里边必定会有一些个股在新方针执行的布景下成绩得到开释，可是全体来看仍是危险不小。所以能够重视一些传统职业。”

在谈到详细职业时，上述基金司理以为能够重视地产板块。他表明，从权重板块来看，银行的弹性比较差，而煤炭现已涨上去了，那么地产就值得重视了。尽管说是房产税会在2011年推出，可是房产税出台的意图是什么?是促进收入分配变革?仍是为了按捺房价?这都没有很正式的说法。假如说是为了按捺房价，那么咱们的土地是归于国家的，咱们现在的买房仅仅70年租金的贴现，按这个逻辑去了解，房子都不是归于个人的了，还有什么财物呢?

而王凭也表明，地产股或许有时机。“一方面地产股的估值现已处于底部，另一方面有一个现象是值得重视的，便是保利等央企拿地热心的高涨，假如说关于方针的调控咱们一般出资者难以捉摸的话，那么这些央企是最了解调控方针意向的。假如说调控会持续加码，他们拿地的底气哪里来?”

国金证券地产职业研讨员曹旭特则表明，加息对地产职业影响是负面的，但对地产股估值水平却不尽然，由于加息带来居民和企业本钱的上升会协助职业向理性回归，房价安稳则会下降行政调控方针出台的预期，现在方针面安稳有利于地产股估值水平的修正。