2021年开市，A股迎来开门红，上证指数站上3500点，可南极电商（002127）却“开门黑”，股价现已接连两日跌停。
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1月6日，南极电商发布公告，拟运用自有资金经过会集竞价的方法回购公司部分股份，回购总金额不低于5亿元、不超越7亿元，回购价格不超越15元/股。
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这是南极电商上市以来规划最大的回购方案。南极电商2015年借壳新民科技之后，只施行过一次回购，时刻为2018年10月至2019年10月，回购金额为1.5-3亿元。本次5-7亿元的规划有望到达前次的3倍以上。
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南极电商手里的现金也较为富余，三季报闪现其手上具有现金25.9亿元，此刻回购股份更像是企图稳住跌落的股价。
不过回购来的股份并不会刊出，用于股权鼓励和员工持股方案，某种程度上说，是在归于用整体股东的钱来补助高管。
回购公告一出，收效甚微，南极电商股票仍然在跌落。到1月6日收盘，股价为10.37元，跌落6.49%。
从2020年3月开端，南极电商股价从10元左右敞开上涨，7月份涨到24.41元涨幅超越140%，市值一度高达600亿元。尔后一路跌落，现在仅剩255亿，可谓一夜回到解放前。
为何南极电商股价崩得如此之快？就连规划最大回购公告也止不住跌落？
从卖产品到卖商标
南极电商此前广为人知的是南极人保暖内衣，但是该公司早已不再是出产内衣的品牌，而是转型卖“吊牌”，公司产品涉及到方方面面，热销产品包含家纺、布艺、男装、女装、内衣、鞋品、婴儿用品、野外等等，被人戏称“万物皆可南极人”，尽管都不是自己出产的。
南极人在前期做出必定口碑后，老老实实做产品卖货太辛苦，卖商标更挣钱。所以不再自己出产产品了，转做品牌授权。既能赚经销商的钱，又能赚供货商的钱，南极电商只需求保证品牌与质量。
这种形式能够两端收费。供货商需求向南极电商请求授权，产品才干贴上南极人的商标，经销商需求南极电商授权，店肆才干挂南极人的牌子，出售南极人的产品。
只需产品热销，顾客愿意为南极人品牌买单，就能一向玩下去。刚开端出售大幅添加，但近年坏处逐步闪现，顾客吐槽产质量量大不如前。
品牌的效果便是信赖背书。顾客挑选你的品牌是信赖品牌背面一以贯之的产品质量，一旦品牌遭到影响，南极电商中心的竞争力就遭到要挟。
要做大规划，就得有更多供货商，而更多供货商又会加大品控的难度，质量把控在南极人手里，怎么做好是要害，规划扩展与质量把控之间存在必定的对立。
财政造假甚嚣尘上
1月6日，南极电商发布了股价异动公告，表明“没有未发表的严重信息，公司运营一切正常”。
商场猜想，南极电商的形式一向遭到质疑，更有券商研讨员指出南极电商有财政造假嫌疑。
2019年5月，兴业证券在组织间路演，一名研讨员谈体外循环造假的辨认，举南极电商为事例剖析。兴业证券举出了南极电商的6大疑点，包含净利率十分高而无显着壁垒；无显着的竞争对手；十分轻财物的运营形式；财政数据质量差；运营规划翻倍添加，员工数量反而下降；供货商和客户高度堆叠。
南极电商或许存在的资金体外循环景象一向遭到半公开质疑，高速添加的GMV背面危险重重。
2016年以来，南极电商GMV每年以超高增速添加。因为南极电商是做贴牌生意的，自己不出产产品，因而GMV是指南极电商经销商(南极共同体)在电商途径出售该品牌产品的成交总额。
南极共同体GMV从2016年72.06亿元，添加到2019年的305.59亿元，三年年均复合添加率到达62%。在各电商途径增速放缓的2019年，南极共同体GMV也完成了49%的添加。而与此相对应的是，阿里巴巴2019年财年总GMV的增速为19%。
从最新的2020年三季报来看，增速有所放缓，各电商途径可计算的GMV达228.53亿元，同比添加35.96%。其间南极人品牌GMV为203.29亿元，同比添加40.00%。
而GMV直接与南极电商的收入相关，经销商依据GMV乘以品牌费率，向南极电商交纳品牌服务费，因而越高的GMV意味着越高的品牌服务费收入。
经营收入构成中能够看到，大头为移动互联网事务，添加最快的是经销商品牌授权事务，其增速到达93.31%。
高速添加的GMV背面，经营本钱和员工数量却没有多少添加，简直让人惊叹。
经营本钱里也就收购本钱添加了1.34%，其他本钱基本上没有改变。
员工数量方面，2019年年报闪现，南极电商的在职人员数量算计646人，2018年为584人，2019年敷衍员工薪酬为3735万，2018年为2839万，添加份额远低于公司的成绩添加。
如此“优异”的财政数据，不得不让人生疑，在某种程度上，好像也契合此前券商所说的“体外循环”。
依据其商业形式能够揣度，添加本钱主要在供货商和经销商，因而不在南极电商的财报中表现。
南极电商的股东结构来看，还有不少组织抱团。依据最新的持仓数据，组织数量和累计持有股数大幅下降，2020年6月30日，有432家组织累计持有其99446万股，至2020年9月30日，100家组织累计持有其74829万股。组织持股数量减仓起伏达25%。
三季度，北向资金大幅增持，股东数量大幅添加，散户接盘。2020年3月31日，南极电商的股东户数为1.84万户，户均持有流通股10.3万股；至2020年6月30日，股东户数升至2.56万户；2020年9月30日，股东户数持续上升，到达3.54万户，较半年前挨近翻倍。
1月6日，榜首财经记者电话采访南极电商董事长张玉祥，当被问到这两日股票为何跌停时，张玉祥表明，“我是经商的，不关怀股票。咱们要老关怀股票，这个公司搞不好了。他们(投资者)的心思我没有精力去研讨。”