近期出资者更乐意从活动性的视点来看待商场，而不睬会当时商场估值状况和经济状况，这显着不行全面。最近几个交易日的调整是多方面要素所促进：一、商场忧虑短期扩容速度超越商场承受力，引发出资者对活动性趋紧的忧虑；二、美元指数接连反弹，对A股商场构成必定的影响；三、过度炒作概念股，对商场压力较大。活动性趋紧是近期商场走软的首要原因，考虑到上市公司业绩添加和当时国债的收益水平，商场牛市格式没有发生根本性改变。

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商场从上周五开端接连调整，数据显现，组织出资者卖出的力度较大，银行、地产等中心种类成为卖出的首要种类。但咱们注意到，商场全体估值水平并没有呈现泡沫的痕迹，昨日AH股溢价指数创出前史新低，昨日该指数报112.7点，标明A股估值较港股高12.7%。决议商场运转方向的首要要素有三个——估值、活动性和经济自身，三个要素缺一不可。分裂地看待商场，必定会出较大的误差。

从活动性看：一、资金的供给的确比上半年紧得多，一方面是单月新增信贷下降，另一方面是实体经济对资金的吸纳力有所加强，导致进入虚拟经济的资金相对较少；二、资金需求添加。一方面是股票价格的上升导致相同股数的股票对资金的需求添加，另一方面，商场扩容敏捷、巨细非减持力度加大。这两方面要素添加了对资金的需求。活动性趋紧的格式还能够从各种资金的利率上反映出来，下半年民间假贷利率、银行贴现利率、回购利率等都比上半年显着上升，但仍然比2008年平均水平低50%。

从估值看，当时A股估值仅比H股估值高12%，这一比价水平是前史上最低的。当时，沪深300指数对未来12个月预期收益的市盈率为16.5倍，而规范普尔500指数的动态市盈率为17.5倍。仅从活动性的视点看，商场可能会呈现较大的调整，但商场估值状况和经济根本面的状况却指向另一个方向。从股票、债券、房产三大类财物收益率比照的状况看，股票也处在最有利的方位。

当时股票收益率超越5%（市盈率倒数），十年期国债收益率仅为3.54%，房产收益率（租金收益率）仅为3%。股市仍然是最好的出资场所。因为当时商场遍及预期2009年和2010年上市公司净赢利将添加20%和22%，以国债收益率水平为基准，2010年上证指数的目标点位是4500点。本年GDP二季度的单季年化增速已挨近15%，三季度有望坚持相似的增速。

现在海外大行对我国全年GDP添加的猜测正在不断上调中，部分达观的大行以为，我国2009年GDP增速将达9.4%，2010年增速将达10%以上。当时A股商场估值和经济根本面仍然支撑商场走高。相应看，上市公司赢利添加也处在季度环比不断添加的态势中。从以往的状况看，股市不会在如此布景下继续回落。出资者忧虑的活动性问题也存在处理的方法——调理发行的节奏或许加大商场资金供给，交易所正在大力推出ETF指数基金。在商场估值合理、经济根本面活跃的大布景下，活动性问题不会成为真实的问题，牛市的格式并没有发生改变。