中国证券报

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“人造肉第一股”BeyondMeat(BYND)7月26日收盘价达到234.9美元，本周累计涨幅达到32.87%。

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自该公司于今年5月份上旬上市后，目前股价已较25美元的招股价格上涨超过8倍，是美股市场上今年表现最为出色的新股。

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BeyondMeat股价本周再创新高

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上涨步伐一直没有停歇的BeyondMeat令空头嗅到了血腥味。有观点称该股估值已经失控，BeyondMeat也成为了近期被做空最厉害的美股之一，但”人造肉第一股的强劲走势令空头遭受毁灭性打击。据统计，空头在该股上的损失已接近10亿美元。

7月29日，BeyondMeat将发布最新财报，多头憧憬公司将披露更多的利好内容。

映射到A股市场，有市场人士认为，BeyondMeat股价大涨实际上意味着“猪肉替代概念”引发了市场的强烈关注，投资逻辑可能从前期简单的“人造肉概念”有所扩大。

人造肉“盛宴”规格提升

美国十大快餐连锁品牌之一的Dunkin本周宣布，将在纽约曼哈顿的163家餐厅提供BeyondMeat提供的人造肉早餐三明治，价格为4.29美元。日后，该新品还将在全美范围进行推广。

除了Dunkin‘，BeyondMeat近期开拓的大客户还包括TGIFridays以及Carl’sJr。和DelTaco等快餐巨头。

7月29日，BeyondMeat将公布第二季度财报。在一季报中，该公司净营收4020万美元，同比大涨215%。在当时的业绩前瞻指引中，BeyondMeat表示，一些“大客户”带来的收入预计将为第二季度和第三季度带来显著的贡献，预计2019财年净营收将高于2.10亿美元，同比有望大增140%。

目前，已有越来越多的全球餐饮品牌热衷于向消费者提供人造肉食品，模仿真实肉类的味道和质地，但是普遍用植物蛋白制成。随着消费者越来越意识到传统肉类消费对环境，动物福利以及人类健康的影响，很多机构认为，有足够的证据表明人造肉已“不仅仅是一种时尚”。

根据美国植物性食品协会(PBFA)本周发布的报告，2018年植物性肉类产品在美国市场的销售额增长了11%，达到45亿美元，远远超过食品行业整体2%的增速。PBFA强调：“我们现在正处于商店植物性食品快速扩张的临界点。”

瑞银集团(UBS)7月中旬发布报告预计，与人造肉相关的植物蛋白市场将在未来10年大幅飙升，2030年的市场规模将从目前的46亿美元增长至850亿美元。

透明市场研究(TMR)本周发布的一份报告显示，预计全球肉类替代品市场未来几年将出现强劲增长，2018年-2026年期间的复合年增长率将达到6.1%。

透明市场研究站

空头遭到“暴击”

自上市以来，BeyondMeat的持续飙升就吸引了空头的目光。早在5月份，HarringtonAlpha成为了第一只公开宣布做空BeyondMeat的华尔街机构。该机构基金经理布鲁斯·考克斯认为，BeyondMeat估值已经“相当荒谬”。

但“人造肉第一股”股价的强劲走势令空头一再被“暴击”。

在美股市场上，一些机构拥有股票头寸，可以将股票借给希望对股票做空并愿意支付借贷费(BorrowFee)的空头投资者。费率一般取决于市场供求，对于小盘股、流动性不强的股票而言，需求量高且比较难借到，所以看空者通常愿意支付较高的借贷费率。

5月底BeyondMeat的年化借贷费率一度接近65%的超高水平。金融分析公司S3Partners的最新数据显示，目前的BeyondMeat的年化借贷费率已达到恐怖的133%水平。

S3Partners称，5月底的BeyondMeat股票做空达到540万股，但由于借贷费率大幅增加，几乎没有股票可借，卖空者无法建立他们的头寸。近来还没有看到空头认输的迹象，无论做多、做空BeyondMeat，在市场方面都有强烈的信念。该公司本周的大涨导致做空者的总损失已接近10亿美元。如果BeyondMeat股价继续飙升，借贷费率继续上升，预计在不久的将来会看到空头的崩溃。

BeyondMeat股份被做空

布鲁斯·考克斯最新表态称，由于“过分的”借贷费率，做空很难实施，目前市场上对于BeyondMeat的看法比较“狂热”，“没法玩”这样的品种。但他认为，随着下半年一些在BeyondMeat上市时被锁定的股份将可以流通，届时将迎来更多的做空机会，长期来看做空BeyondMeat“依然很好玩”。

彭博将BeyondMeat和2018年的工业大麻明星股Tilray(上市两个月的涨幅超过10倍)进行了对比，认为两股飙升的背后代表了新兴行业所产生的“狂热”。彭博称，BeyondMeat“不仅是新的，而且是独一无二的，在这个领域没有任何其他纯正的上市公司，市场真的很难弄清楚这样的公司”，到底应该匹配怎样的估值。

从“猪肉涨价”过渡到“猪肉替代”

5月2日，BeyondMeat在美上市时正值中国“五一”假期。5月6日A股市场开盘后，“人造肉”概念横空出世，多只概念股数日连续出现涨停。

然而在近期BeyondMeat再度掀起新一轮涨势之际，A股的人造肉概念板块却出现了一定的分化。

本周A股人造肉概念板块走势分化

中证君采访的一位匿名私募人士指出，纯正的人造肉概念股将继续得到市场的认可，而“蹭热度”的品种风光不再。投资策略应该从“猪肉涨价”过渡到“猪肉替代”。BeyondMeat股价飙升并不仅仅只是炒作“人造肉概念”，应该放在“猪肉替代”的大框架中进行观察。“猪肉替代”已成为中长期的硬逻辑。

今年以来，“猪肉价格上涨”引发了各方关注。受非洲猪瘟等事件影响，近期中部部分省份疫情有所反复，生猪产能或继续下降。部分机构预测，下半年出栏量将继续下降，但猪肉消费旺季将逐步来临，供需缺口将进一步扩大。

在全球方面，Rabobank发布报告称，很多亚洲市场的猪养殖行业都面临疫情的风险，加上疾病管理和天气阻碍了其他市场的产量，预计2020年全球猪肉市场供应紧张，价格上涨。

去年年底到今年4月份，部分猪肉概念股涨幅惊人，但近期走势较为平淡。中信证券发布的基金二季报持仓分析显示，生猪养殖行业持仓在高位出现回落，行业持仓市值环比减少13.3亿元至261.1亿元。

据彭博报道，富国消费主题基金近期大幅减持猪肉股。基金经理王园园表示，目前市场对猪肉股的一致预期已经在股价中反映得比较充分，后面的行情主要取决于猪价能不能超预期。前海开源基金联席投资总监曲扬管理的中国稀缺资产灵活配置基金二季度已将农林牧渔仓位降至零，他表示，猪肉股走到现在，“性价比”较一季度已经逊色许多，担忧主要集中在成本端带来的不确定性，包括非洲猪瘟影响带来的养殖成本上升。

巴西知名牛肉制造商Minerva最新预测，猪瘟风险可能“永久性”改变亚洲市场的肉类消费模式，亚洲市场不断扩大的中产阶级将为他们的饮食添加更多的牛肉，“非洲猪瘟疫情爆发的影响不是暂时的”。

国家统计局的数据可以看出明显的“替代效应”。今年上半年的数据显示，禽蛋产量同比增长3.6%，牛奶产量增长1.7%；猪牛羊禽肉产量3911万吨，下降2.1%，其中，牛肉、羊肉和禽肉产量同比分别增长2.4%、1.5%和5.6%，猪肉产量下降5.5%。通过观察前两年同期的数据可以看出，2017年和2018年上半年，猪肉产量上行，而2019年在非洲猪瘟的影响下，猪肉产量遭遇明显下滑。在这样的背景下，禽蛋牛奶、牛肉、羊肉和禽肉产量出现“量价齐升”。

按惯例，目前应该是肉类的消费淡季，但是数据显示，国内牛肉、羊肉价格居高不下，和去年同期相比上涨明显。除此以外，蛋禽类价格近期也有相对涨幅。上述匿名私募人士预测，基金在前期调仓换股，减仓猪肉股后，可能会聚焦于扩大化的“猪肉替代”板块。除了人造肉之外，业务涉及禽肉、禽蛋以及牛羊肉的公司都有望得到资金的进一步青睐。