证券时报

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在以“金融开放背景下资管行业的机遇与挑战”为主题的中国财富管理50人论坛上，建信、招银、光大、平安四家银行理财子公司负责人/资管业务负责人聚首。这四家银行，手握约5.6万亿表外理财余额(截至2018年末，建行1.85万亿、招行1.96万亿、光大银行1.24万亿、平安银行约5378亿)。

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他们对于不同论题的表态，勾勒出四家理财子公司开业前业务最新谋动，代表着对我国32万亿元银行理财(截至2018年末非保本理财余额22万亿、保本理财余额10万亿)净值化转型与结构优化路径的深度思考——

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加强投研建设、重塑运营体系、嵌入金融科技，是支撑优质净值化产品发行的重要手段。

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多维度提升资产配置能力，学习并对标海外

建设银行行长刘桂平就指出了资管业务转型的六个落脚点，首当其冲就是资产配置。

“我们要加强研究能力建设，培养积累对复杂金融资产拆解和定价的能力，形成对可投资资产的内部评级评估，测算各资产大类基本的风险收益特征，理解资产大类之间的相关性，做好大类资产配置。抓住行业板块轮动中的投资机会，做好择时交易，在风险可控的前提下赚取稳定的收益”，刘桂平说。

而招商银行行长助理兼资产管理部总经理刘辉则指出了理财子公司提高大类资产配置能力的具体路径——向外资机构取经。

“商业银行天然对宏观经济变化更敏感并有较深的理解，因此理财子公司希望通过FOF或MOM模式为客户提供合适的产品。理财子公司从事FOF或MOM需要向外资机构学习两个支柱性的东西：第一是宏观和大类资产配置能力，虽然银行在中观层面具备承接宏观和微观能力，但在投资层面还略有不足，外资机构依托数据和多年经验在这个层面做得很扎实；第二MOM方面需要培育对管理人科学甄别能力，对不同管理人进行长期跟踪、识别”，刘辉说。

刘辉还特别强调，理财子公司要积极学习外资风险管理理念和风险管理架构。她举例称，跟外资机构交流过程中，外资机构各个层级都在表达风险管理的理念，不断提及投资上深思熟虑、资产分散、风险收益比三个概念。

而建信理财董事长刘兴华则直呼银行理财子公司需要对标海外资管机构，坚持“规模至上”原则。

“资产规模决定了资产管理机构的品牌价值，资产管理机构的品牌价值促进了资产管理规模不断增长。从国际经验来看全球前十大资产管理机构的管理规模和市场份额不断提升，呈现寡头化的趋势。对标海外优秀资产管理机构，理财公司远未达到规模效应拐点。产品净值化推动理财业务盈利模式由赚取信用利差变为赚取服务费和表现费，在此趋势下必须做大资产规模，利用好资金集聚带来的规模效应，实现经营业绩的增长”，刘兴华说。

不是超级牌照，要重塑投研、运营和销售体系

“不要把理财子公司想成狼”——这是资管新规酝酿并正式落地后，多位银行资管人士反复强调的观点。

而现在，这个观点在论坛上被再度提及。平安银行首席资金官王伟直言，“把理财子公司想成超级牌照是过高的期望和解读”；他同时呼吁：“小胜靠人才、中胜靠平台、大胜靠生态”，理财子公司要和其他机构管理人共同合作，形成生态。

“说到银行的理财子公司，自打新规实施以来，只要有论坛都要讨论，觉得这是一个庞然大物和超级牌照。这其实是一个过高的期望和解读。理财公司的成立的初衷，我个人理解并不是监管要放出一个超级大物过来，而是要解决我们金融体系的不稳定因素。过去银行理财是资金池运作，又和母行没有隔离，所以母行是有风险的，现在就是要解决历史遗留问题，把老产品按照规定的时限压降”，王伟说。

而有序压降老产品，其实是现在银行资管业务的重难点。以建行为例，刘桂平在演讲时指出：建行正认真落实存量业务的整改，有序压降老产品、稳步推进存量资产非标转标、回表、风险资产处置等工作，确保在整改过程中不发生新的风险。最重要的是，为了严格按照“资管新规”规范发展新业务，建行资管建立风险管理三道防线：即前台业务部门一道防线，风险/合规/审批条线一道防线，审计与纪检又一道防线。

与老产品压降同时进行的，是对能确保理财子公司能“大干一场”的投研能力的构筑，以及运营体系、销售渠道的全方位梳理。

刘桂平表示，建行要深入研究，加强对经济周期和金融周期的理解，加强对宏观经济走势的预测，根据利率、汇率、大类资产价格的变动及时调整投资策略。用好对冲、套保策略以及各类风险缓释工具。保持对极端事件的警惕性，认真做好压力测试和相应对策安排。渠道建设方面，针对资管业务的销售渠道，建行要关注两个关键词——流量和渠道下沉。“有流量的地方就会有现金流，就会有财富管理的需求。我们将研究各类场景，在场景的流量中搭建资管的渠道、布放资管产品”，刘桂平说。

建信理财董事长刘兴华则称，理财子公司要立足于资管产业链两端发力。“在资产端理财公司要建立健全覆盖宏观、策略、行业、企业的投研体系，提高标准资产配置比例，拓展权益、衍生品、另类资产等高附加值资产，提高对海外市场资产的覆盖度；在资金端，要依托母行、其他银行业金融机构代销、互联引流等多种获客渠道，围绕客户现金管理、风险对冲、育儿养老等需求，用优质的理财产品供给激活引导客户的资产管理需求”，刘兴华说。

刘辉直言，净值化转型对理财子公司运营、管理能力提出很高挑战，需要估值、信披、清算、交割、售后等全方位体系化，否则不足以支撑净值化产品发行。

科技究竟怎么赋能甚至改变资管生态

当银行业开始不断强调科技投入，科技究竟如何嵌入资管场景甚至改变行业生态，也成了一个渐渐被热议的话题。

而刚从金融科技巨头度小满回归到商业银行的张旭阳，对这个问题极有发言权。张旭阳目前为光大银行首席业务总监，而记者了解到他大概率将会到光大理财子公司任职。

张旭阳指出，金融科技将在四方面帮助资产管理行业改变面貌：

第一，优化资产管理配置模型；

第二，提升对某一类别资产的投资能力和风险评价。比如说量化投资经历过从统计、套利、高频交易、宏观对冲等方法，现在则到了数据推动的、新的量化交易方式。

“包括债券方面对信用风险的新的评估。以往对信用风险往往借助传统的财务数据，会滞后甚至造假。新的大数据背景下，无论通过电商、地图、卫星灯光等可以作为佐证为辅助因子更好的判断一个企业、一个行业的可能发展空间”，张旭阳说。

第三，拓展投资类别，通过算法、分布式技术追踪溯源底层资产数据；

第四，提供更精准的细分化服务。

“互联上的千人千面技术，基于AI的画像能力，使得我们能更好地去为某类人、某些人提供随人随需的理财服务。这几点叠加，资产管理行业整体全貌就会被科技所改变”，张旭阳说。

无独有偶，刘桂平也在其对“金融科技应用”的阐述李，提到类似观点。

“依托先进、有效的金融科技做好商业银行资管业务，需要充分认知传统金融与互联行业的基因差异，做好内生开发，加强外部合作。通过科技赋能，既完成资管产品全生命周期以及前中后台全流程管理，又实现‘千人千面’画像，全方位做好客户管理和关系维护，提高差异化竞争力”，刘桂平说。