【嘉宾简介】

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何理 止于至善私募基金 基金司理

教你炒股票84,教你炒股票84

经济学博士，我国人民大学财务金融学院业界导师

股票龙虎榜是什么意思？股票龙虎榜是什么意思

本、硕、博士毕业论文皆为股市出资研讨

逾10年出资阅历 “只以合理价格，出资杰出公司”

2019年东方财富|年度最佳私募基金出资司理

2018年新浪财经|私募基金优异组织

2017年东兴证券|我国股市私募组织精英奖

下一年出资时机更均衡 重视五大方向

榜首财经：请您用一句话归纳对下一年商场和出资时机的观点。

止于至善何理：咱们以为下一年整个商场是比较均衡的，其实咱们比较看好整个指数的涨幅，可是或许详细时机上会比较均衡，不会像本年相同首要是“宁指数”，而曩昔几年首要是“茅指数”。详细时机咱们归纳成5个，也是咱们给出资者信中写的5个方向，一个是轿车工业链，一个是碳中和，一个是工业互联网，一个是元世界，一个是共同富裕型公司。

下一年消费股的时机并不大 更主张重视银行股

榜首财经：下一年A股商场的价值风格有没有或许再度兴起？消费板块迎来价值回归？您对此怎样看？

止于至善何理：咱们以为全体来说，生长股和价值股的区别是比较含糊的。由于咱们做价值出资很多年了，咱们以为一个公司的生长性和一个公司是否发明很大价值，它是平等重要的，不或许说这个不重要或许更重要。由于假如只看价值这个词的话，很简单会让你觉得我好像是买廉价货的进程，但这也是价值出资者最简单踏入的一个圈套，便是跑到价值圈套中。你用PE和PB去出资，很或许你看着10倍PE（市盈率 ）的公司很低，或许2倍的PB（市净率）很低，但探进去之后它或许跌到5倍的PE，光估值就杀50%。所以全体来说，咱们感觉整个价值出资其实是很重视生长性的。也会呈现便是你买的公司看着很贵，30倍PE，可是下一年一看只要15倍PE，所以我觉得这是很多人的一个误区。

那么关于下一年来说，我个人感觉假如仅仅依照商场遍及的这种生长股和价值股区别来说，咱们以为这种消费股的出资时机或许并不会特别大。假如必定要去出资这种所谓的价值股的话，我以为在一切价值股中，这个逻辑下最好的其实是银行股。由于它整个赢利的增速,包含拨备覆盖率的储藏都是十分富余的。所以我以为，下一年价值股的出资时机最大的是在银行这儿。

不再增配消费互联网 逐渐布局元世界

榜首财经：您在三季度从前提过，现在根本不配传统意义上的大消费和大医药，像这种消费互联网的一些公司也不会装备的，为什么会有这样的操作思路呢？

止于至善何理：首要我想说一下，咱们其时的逻辑是不增配。便是咱们本来拿的那些仍是会继续随同公司生长，由于咱们仍是比较乐意去赚这种长时间的钱。别的便是咱们之所以不增配的原因，是由于这些公司遍及比较贵，所以咱们不增配。而本年连续呈现的反垄断，实际上大幅削弱了消费互联网的护城河，所以咱们就把它们根本清仓掉了。可是最近一个月，便是12月份，咱们现已开端添加了这种跟元世界相关的一些公司。所以说其时咱们的逻辑是不配，然后不增配，但现在咱们现已开端逐渐的添加一些跟元世界相关的公司。

下一年更看好轿车零部件范畴时机

榜首财经：您在榜首个问题里边提到，自己比较看好轿车工业链相关，看好它背面的逻辑是什么？

止于至善何理：很多人对轿车工业链的重视其实是来自于这次电动化的行情，也便是“宁指数”的行情。但实际上咱们公司在五六年前就开端研讨轿车工业链，咱们把它区分红了5个方向去研讨，便是电动化、智能化、零部件兴起、自主品牌兴起和轿车后商场。所以咱们以为除了电动化赛道之外，还有至少有4到5个赛道去进行出资，所以这个时机是十分大的，很多人都疏忽掉了，这个我觉得是一个中心的要素。然后下一年咱们或许更看好的仍是零部件这一块。

轿车玻璃范畴 未来将有量价齐升的潜力

榜首财经：提到轿车零部件，您觉得哪一些部分短期的潜力更大？

止于至善何理：咱们以为首要毋庸置疑的便是电池这一块，必定是零部件中最重要的、确认性最强的。由于你电动车必定是要使用电池的，这是一块。所以它的整个工业链咱们是十分看好的，对它的开展很看好，但不代表说下一年时机必定在这儿。

除此之外我还共享一个额定的研讨方向，咱们以为零部件中还有一个十分确认的方向便是轿车的玻璃。轿车玻璃这块，咱们的龙头企业现已做到了世界榜首，市占率30%，却拿到了70%的赢利，并且它的护城河在不断地加深。一起很多人或许疏忽了轿车玻璃的一个出资的时机，为什么？由于咱们在看轿车的规划展览时，咱们看到很明显，包含在中心美术学院，包含去一些企业等等，去看它的轿车玻璃，到后边或许所谓天窗、侧玻璃都没有了，整个车顶全部都是由玻璃构成，它能够变色，能够做显现屏，能够有各式各样的功用。那么在这样的一个进程中，轿车这种价值量的上升和使用量的上升，是一个量价齐升的状况，所以说最差玻璃也跟锂矿的逻辑是相同的。

更好的便是，它其实是一个科技股的特点。所以说全体来说，咱们以为轿车玻璃的出资时机是不亚于电动车的，并且它确实认性更强。不或许我卖顾客一个车，它没有玻璃，只要或许是玻璃越来越强。并且我国的顾客其实在买车这块，被教育的十分好。由于像咱们跟这些主机厂沟通的时分，它们很清晰的说，今后5万块钱、10万块钱的车全部都是标配HUD（昂首显现）的，HUD便是昂首就能够看到导航、车速等等。那么在这个根底上，实际上轿车玻璃的价值量上升会十分快。由于你HUD的玻璃，或许价值量是要比本来什么功用都没有的一般玻璃要上升一倍的，这个是我觉得一些很清晰的时机。所以咱们往近看往远看都是一个十分确认的时机。

新能源范畴有结构性泡沫 可重视电池收回、氢能、核能等方向

榜首财经：下一个问题，我知道您的出资理念是“只以合理价格，出资杰出公司。”在您看来，当时新能源范畴是否处在合理的价格区间呢？

止于至善何理：首要我觉得整个范畴，有的当地有结构性的泡沫，有的当地是轻视的，所它全体必定不在合理的价格了，由于它都这么贵了，我觉得这是一个根底逻辑。那么新能源这块，其实咱们也给它区分了几块，由于咱们一两个研讨员一向在看。咱们是根本上分红5块，一个是风景发电，一个是储能，一个是新能源轿车，一个是氢能与核能，一个是碳捕捉，所以咱们是有5个方向去看的。那么风景发电这块或许就比较贵了，然后储能这块根本上是本来那些电池厂在做，可是它有个优点便是增速比较快。新能源轿车这块也是偏贵，可是它必定有一些细分的时机。然后氢能和核能这块根本上就没有怎样开掘过，然后还有碳捕捉及其它。所以全体来说，其实咱们首要看是哪个结构，这个或许是最终决议它贵仍是廉价的中心要素。比方光看储能，那或许这个职业开展很快，所以你给它多少的估值也不为过，可是你把它放到企业里去看，你会发现，都是那些电池厂在做这个储能。所以这块或许得详细的状况去剖析。全体来说，或许氢能和核能这块是比较廉价的，并且碳捕捉及其它也没有很清晰的一个企业独自做，所以这一块或许是比较中心的。

整体来说,新能源整个的范畴必定是有很大时机的，比方说一些二线的电池厂，它能不能成为一线，或许是由于技能的改造，成为龙头企业等等，这都是值得重视的时机。还有包含新能源、碳中和这种战略，它有个闭环，便是你得把电池收回了才叫碳中和。要不然你的电池不收回，一切的环节都很好，最终没有这个环节也是白费，所以说这种做电池收回的企业或许也是有时机的。

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摄像：曹志军