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作者 | 蓑笠翁

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修改 | 小鲨鱼

过了阴历新年，风云君的排雷作业又要如火如荼的翻开来了。不过，近来风云君发现，像平常那些又深又坑的大雷不太好找了，却是洼洼坑坑的小雷不少。

当然，在风云君眼中不管巨细，雷的实质未变。可是关于出资者而言，付膏火的价值有巨细之分。

而关于这些小雷，风云君更期望以评论或事情点评的方式来翻开，读者多多宣布自己的出资观念，咱们共同进步。

今日风云君试手的榜首个标的是纽威股份。

一、“超及时”的停牌与定增

关于纽威股份（603699.SH），咱们从近期的事情开端讲起。

众所周知，新年前期商场来了一波大调整，而上市公司只要是老老实真实商场上呆着的都无一幸免。

不过纽威股份命运好像不错，在两个跌停之后，靠着“及时”的停牌，奇妙的躲过了一劫。

不管是有心仍是无意，停牌必定都是要有缘由的，依据纽威股份的停牌公告：姑苏纽威阀门股份有限公司拟谋划严峻事项，该事项或许触及非公开发行股票事宜，鉴于该事项存在严峻不确认性，买卖方式、买卖金额及中介组织没有确认，详细买卖计划尚在洽谈和交流过程中。经公司请求，公司股票自2018年2月5日起停牌。

简略总结便是，要定增。在再融资严监管的环境下，纽威股份来了个定增，仍是勇气可嘉的。但风云君觉得这计划感觉像是来挡枪的。为何呢？

先来看看定增计划：拟非公开发行不超3300万股，募资总额不超6亿元，扣除发行费用后，悉数用于年产10万台特别阀门项目。其间中线蝶阀1万台/年、偏疼蝶阀5.4万台/年、蝶式止回阀1.6万台/年、核电阀门2万台/年。

纽威股份首要是做阀门生意的，此次定增专心的也是老本行。本无可厚非，但纽威股份是在2014年1月份上市的，咱们知道IPO其实质也是征集资金建项目，经过这两次融资比照，风云君有了疑问。

IPO征集资金用处如下（将按轻重缓急次序出资于以下项目）：

从图中能够看到，依照优先等级来看，首战之地的是年产35,000台大口径、特别阀项目。其间所触及大口径阀是指24寸以上的闸阀、止回阀、球阀、全焊接球阀；特别阀是指偏疼蝶阀、蝶式止回阀、调节阀。

虽无详细项目建造明细，可是大致来看，IPO这个大项目是包容了此次定增大部分建造项目的。那IPO项目建得怎么了呢？2017年年报还未出，从2017年半年报发表状况来看，该项目开展为62.87%，也便是3年多的时刻过去了，项目还差一大截。

那问题来了，在前面的项目还未建成也未发生效益的状况下，纽威股份是怎么去评价这个项目的可行性的？再者依照项目的施行开展，比及这个项目真实达产，能否匹配将来的商场需求？能应对商场的快速改变吗？

再者，纽威股份在年报中也提及，全球经济连续疲弱复苏态势、国内经济下行以及世界油价持续低位震动等要素的影响，阀门职业全体商场需求疲软。从上市后的营收状况来看，也可得到验证。

已然需求疲软，还上赶着加把劲建项目，这构成的不是过剩产能又是什么？

风云君妄自推测了一下，纽威股份关于这个局势应该是很清楚的。像IPO中的第二大项目受需求影响开展就十分缓慢（原项目现有产能已根本能够满意客户的需求），在拖了又拖之后，于2018年1月份改变了此部分所征集资金的用处：由“年产10,000台（套）石油阀门及设备项目”改为“年产50,000吨锻件制品一期项目”，往上游跑去了。

再者纽威股份上市这几年，在定增最如火如荼的时分，没想着凑热闹，这会在严监管的环境下，大股东又不参加定增，猜测税后出资回收期5.97年，这计划的吸引力着实一般啊。要找到10名特定方针着实不容易！风云君估摸着现在部分定增组织还在忙着处理之前留下的巨细费事。

所以，在风云君看来，这次的停牌加定增便是帮纽威股份在跌落的路上按了下暂停键，等着商场缓一缓，仍是能落点优点的。至少，从2月26号复牌的作用来看仍是能够的。

风云君关于此次定增计划终究能否顺利翻开下去存在较大疑问，除了与定增计划本身有关，还有一点，便是最近商场各方都比较重视的股票质押问题。

下图中股权质押数额全为其大股东姑苏正和出资有限公司所施行。

质押份额上，虽与那些大份额质押股份的公司比算大巫见小巫，但假如跌幅持续扩展，再加上股票质押新规行将施行，从纽威股份的视点来看，假如真的无所应对的话，结果或许比预期要严峻。

二、传统职业与高估值的不匹配

从出资视点来看，结合此次的停牌以及定增事情，风云君对纽威股份已无多大兴致。但或许有人有疑问，单从一个事情上去评判是否太以偏概全呢？

风云君想说，否定一个股票，其实不需求太多理由，找到不符合本身出资系统的点就好，当然，假如要下定决心出资一个标的，那则需求方方面面都了解透彻，做好根本功是有必要的。

当然，每个人看问题的视点不一样，对每个事物的解读天然也不一样。关于纽威股份，风云君就再从其他方面啰嗦几句。

榜首是估值方面。纽威股份的主营业务是为规划、制作和出售各种工业阀门，其产品首要应用于石油、天然气、炼油、化工、船只、电厂以及长输管线等工业范畴。所属职业为工业机械制作。

而关于此类职业，要匹配上60-70倍的估值（以PE（TTM）来看），风云君觉得真实有点高。再者，纽威股份国外商场有劲敌，国内商场也并未构成寡头独占之势，那龙头的估值溢价部分风云君觉得也可免了。这样一来，就更难引发风云君的爱好呢。

第二，在招股阐明书中，纽威股份清晰说到：本公司以全球工业阀门商场中规划最大的石油天然气范畴为切入点，历经多年开展，已在该范畴具有共同的竞赛优势。本公司 70%以上的产品终究应用于石油化工、油气管线等石油天然气相关职业，石油天然气职业的周期性动摇对本公司产品出售具有重要影响。

而经过近几年的开展，纽威股份也并未脱节对石油天然气职业的高度依靠性。虽一再强调要在核电、冶金、水务等阀门细分范畴翻开商场，但效益一般。反而最依靠的石油化工范畴，因为商场需求疲软，在走下坡路。

第三，纽威股份净利润绝对值虽还坚持的算不错，可是上市后净利润的增速却不太讨喜，2016年扣非后净利润仅为上市当年（2014年）的36%。而2017年已知的成绩来看，也还未见反转。

完毕语

所以，在风云君眼中，现在的纽威股份还真的不是出资的好时机。至于未来，纽威股份要到达出资标的的根本规范得满意以下几点（风云君观念）：

榜首，估值有必要持续往下降；

第二，其高度依靠的石油职业呈现好转痕迹；

第三，石油职业好转并不代表纽威股份能够无忧无虑，纽威股份一直以来建立的翻开核电、冶金、水务等阀门细分范畴商场的方针应该开端闪现成效，一起要有才能攻下必定的商场占有率。

关于纽威股份的讨论，风云君就到此要完毕了，欢迎各位积极提观念表意见。

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