作者 | 孙栋

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5月18日，蓝思科技（300433.SZ）在其刚刚竣工揭牌的新基地黄花园区召开了2020年度股东大会。作为A股苹果产业链三巨子之一，蓝思科技2020年的数据适当亮眼，年报显现其2020年完结经营收入369.39亿元，同比增加22.08%；归属于上市公司股东的净利润为48.96亿元，同比增加98.32%。

虽然在2020年底，蓝思科技完结了一笔150亿的定增，但公司账面上还有超越200亿的长短期告贷。在阅历了2021年头超2000亿市值的顶峰后，现在近1500亿的市值，股价略显低迷，那么蓝思科技是被轻视仍是已到天花板？它的舵还稳吗？

大客户依靠下的财报

对苹果的依靠不减反增。

蓝思科技成立于2003年，开端仅仅玻璃屏幕的“代工者”，现在已开展成为3C电子的盖板玻璃龙头。

纵观蓝思科技的营收生长，2017年到2020年别离完结经营收入237.03亿元、277.17亿元、302.58亿元、369.39亿元，同比增加别离为55.57%、16.94%、9.16%、22.08%。前三年增加略有放缓，而2020年涨势喜人。

而从产品视点来看，蓝思科技前三年中小尺度防护玻璃营收占比一直维持在总营收的70%左右，而2020年下降到66.27%，大尺度防护玻璃占其营收的比重从10%-12%，上升至15.25%。

早年五大客户营收来看，2017年到2020年，其向前五大客户的出售金额别离为180.30亿元、207.98亿元、225.95亿元、292.90亿元，占年度出售总额份额别离为76.07%、75.04%、74.67%、79.29%。其间，榜首大客户的出售金额别离为117.02亿元、130.19亿元、130.33亿元、203.06亿元，占比别离为49.37%、46.97%、43.07%、54.97%。能够看出，在2019年曾经，榜首大客户的营收占比逐步在缩小，但2020年为其成绩供给微弱支撑的仍是榜首大客户，这也意味着，公司对榜首大客户的依靠性并未像之前说的削减，反而增加了。

从研发视点来看，2018年到2020年的研发费用别离为14.80亿元、16.39亿元、14.42亿元。单看2020年，较2019年同期下降12%，研发投入占经营收入份额也由2019年的5.42%下滑至2020年的3.90%。据其解说，首要由于陈述期内公司优化研发形式，精准研发。有大客户订单在手，研发的开展的确是要精准化办理。

在上一年九月，欧菲光被苹果“退群”风云中，就有媒体报道称，欧菲光的触控订单十之八九将花落蓝思科技。但蓝思科技随后表明，没有对外发布接受欧菲光订单的相关音讯。

对蓝思科技而言，大客户但是其持续造血的“保护神”。依据其2020年年报的描绘，“下一个五年，公司将活跃向下流更广泛的智能终端商场纵深开展，翻开创新式产品在智能轿车商场的空间，扩展公司对智能轿车、智能穿戴、智能家居家电、医疗设备等职业的出售规划，不断拓宽新的增加点”。有音讯称，蓝思科技现已深化轿车电子职业，并开端为特斯拉供货，想来在苹果轿车的研发上，蓝思科技还有不被甩下车的本钱。

收买、定增忙

布局手机代工事务，进一步加深与苹果的绑定。

2020年，蓝思科技在本钱商场做了两件大事，其一是蓝思科技全资子公司蓝思世界将以99亿元现金收买可胜科技（泰州）有限公司和可利科技（泰州）有限公司各100%股权。其二是成功完结向特定方针发行股票，征集资金150亿元。

先来看现金收买买卖。依据相关材料显现，可胜泰州成立于2012年6月12日，可利泰州成立于2016年，两家公司均从事各式合金的出产、出售与开发，为业界抢先的智慧型手机金属机壳领导厂商，供给顶尖客户整合关键技术与制程的全方位解决方案。

两家公司均是可成科技的供货商，可成科技以铝合金压铸件发家，然后杀入苹果供应链。蓝思科技表明，买卖完结后至供货商代码转移至蓝思科技前，方针公司将持续经过可成科技向终究客户供货；供货商代码转移至本公司后，方针公司将经过蓝思科技向终究客户供货。

终究客户显而易见是指苹果公司，该笔收买也意味着蓝思科技正式接手苹果在国内的手机金属机壳及相关拼装事务。

蓝思科技的主经营务为玻璃、蓝宝石、陶瓷、塑胶与金属小件加工等事务，与可胜泰州、可利泰州是上下流事务联系。“经过此次买卖，为公司进一步向下流供应链进职事务拓宽奠定根底。”

关于该买卖有剖析人士称，可成科技因与其他公司协作将停止，并失掉在苹果供应链内的商场份额，故出售工厂以回收部分现金。而关于蓝思科技而言，未来或将进步取得苹果订单的时机。

再看2020年底完结的定增。该笔定增从2020年4月始，到当年10月过会，仅六个月时刻。依据发行状况陈述书显现，到2020年底，蓝思科技已收到征集资金金钱。一起蓝思科技表明，本次再融资项目的成功施行，一方面引入了一批认同公司长期投资价值的优质投资者，进一步丰厚优化了公司的股东结构；另一方面，征集资金首要投向“长沙（二）园智能穿戴和触控功用面板建设项目”、“长沙（二）园车载玻璃及大尺度功用面板建设项目”和“长沙（二）园3D触控功用面板和出产配套设备建设项目”，项目达产后将大大增强公司相关产品的出产能力，及时满意全球消费电子和轿车电子职业各大品牌客户关于智能手机、智能可穿戴设备、平板电脑、笔记本电脑、一体式电脑等产品，以及高端智能轿车、智能家居家电等范畴中高端产品旺盛需求。

值得注意的是，该定增的发行价格为25.44元/股，2021年1月27日为增发股份上市日，即7月27日便是这150亿定增解禁的日期，而到5月28日，蓝思科技股价仅为29.17元/股，本钱溢价率仅有14.66%。可见商场对其大规划定增并不看好。