2021-11-19华西证券股份有限公司陆洲对西部资料进行研究并发布了研究陈述《轻视值高生长的军用钛材供货商》，本陈述对西部资料给出买入评级，当时股价为19.89元。

西部资料(002149)

中心观念：

公司是军用钛合金板材、管材首要供货商，广泛用于飞机蒙皮、导弹壳体等，中心获益于下流军用飞机、导弹等武器配备批产放量。咱们估计公司有望完成继续高增加，下一年成绩对应当时估值仅29倍。

剖析判断:

军用钛材需求旺盛，职业竞赛格式较好。

军用钛材需求首要源于飞机、发动机、导弹等配备批产放量，叠加新配备钛材用量提高。估计“十四五”期间军用钛材需求约10.8万吨，年均2.2万吨。现在，军用钛材供货商首要有宝钛股份、西部资料和西部超导，三家技能同源，但产品形状和配套机型有所偏重，全体归于有序竞赛。按资料形状来分，宝钛股份掩盖各类钛加工材，西部资料以板材、管材为主（中心设备轧机、轧管机），西部超导以棒材、丝材为主（中心设备锻机、拉丝机）。

钛材产能开释提高成绩弹性。

公司钛材收入现在占比近七成，军品产值从前缺乏百吨，2019年超越300吨（多为科研产品），2020年获益于宝钛股份订单溢出达800吨，估计本年可达1500吨。公司军品出售占比由2019年约15%提高至2020年约30%，未来有望达50%以上。

公司购入真空自耗炉等设备，打破熔炼产能瓶颈。公司产品中薄板钛材盈余才能较强，价格超越70万元/吨，高于中厚板。咱们估计公司2021-2023年军品产能达1500/3000/5000吨，其间薄板产能提高速度较快，可结构性提高军品钛合金的收入规划和盈余水平。

咱们假定“大运”空重100吨、结构件分量60吨，钛合金部件占比10%，即6吨，依照10%成材率进行测算，需求60吨钛材。其间板材约占40%，依照50万元/吨进行测算，单架“大运”约需求1200万元的钛合金板材。

非钛子公司开展势头较好。

非钛事务方面，公司核电用控制棒、化工锆板、锆设备、钽设备以及海水淡化设备、大口径薄壁管、铪材、金属过滤器材等产品具有较高市占率。公司非钛事务的军品供应有较强的稀缺性。子公司天力、诺博尔、菲尔特均已挂牌新三板，作为独立融资主体，未来事务开展更趋顺利，非钛事务对成绩的增厚值得等待。

出资主张：

公司本年前三季度增加188%，全年赢利翻番已成定局。保持盈余猜测不变，估计公司2021-2023年别离完成营收25.90/35.45/42.57亿元，归母净赢利1.88/3.31/4.36亿元，EPS为0.38/0.68/0.89元，对应2021年11月18日19.89元/股收盘价，PE别离为52/29/22倍。

危险提示：

新增产能的建成和开释进展不及预期，钛制品、其他稀有金属需求不及预期，上游原资料价格动摇带来的经营危险。

该股最近90天内共有6家组织给出评级，买入评级6家；曩昔90天内组织方针均价为26.83；证券之星估值剖析东西显现，西部资料（002149）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值归纳评级为2.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)