作者 | 沽民
数据支撑 | 勾股大数据
2019年2月22日，春节后的第二周，周五。A股大涨，上证收报1.91%，深证2.36%，创业板指3.10%。
那天，A股的两大牛市目标——同花顺与大智慧——纷繁涨停。
随后便是一个热血沸腾的周末，转过来周一，三大指数跳空高开，持续大涨，光头光脚大阳线。那天很多大妈大爷盘中亲赴营业部处理开户，资金跑步进场，牛市到来。
这次，同样是周五，同样是春节后第二周，同样是同花顺与大智慧联手涨停（同花顺下午开板），同样是春季烦躁行情的征兆……如此魔幻的一致性，了解的滋味，配方也类似，钱银财务协同放水。还有证监会再融资新规的“神助攻”。
那么，这次还能否复刻2019年一季度的牛市与小阳春呢？
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节后两周的热门轮动
今日上午和一个券商的朋友谈天，朋友说，一边是每天几千号人的确诊，与病魔做奋斗，医师和护理在“抗击疫情阻击战”的火线上分秒必争；另一边股市在没心没肺地狂欢。看着现在的行情，有点心酸。莫非股市真的就能和经济和社会彻底脱节吗？
可是，事实是，A股有时便是这么魔幻。从节后开市到今日，现已走过一波小范围的热门轮动了。
从节前先知先觉资金布局医药股，以鲁抗为代表；从而节后口罩股和双黄连爆炒了一波。
随后，宅经济、新零售，云工作、长途工作、视频、电子、芯片，特斯拉概念、光伏、电池、锂钴镍……
印度蝗灾迫临，通胀预期又起，农药、养猪等板块大涨……
再到宽松预期，以及夜壶论，地产股受热炒。顺手一拉都是一片红。
最近这两天，热门有向金融和地产分散的趋势，牛市的滋味。今日安全银行发布成绩，银行股遍及向好，热门有向金融股分散的趋势。
更重要的是，本周五（昨日）牛市概念股——大智慧和同花顺——盘中涨停，同花顺下午开板，大智慧收盘前再度封板。
老司机都知道，金融股，特别是券商股、买卖软件、以及买卖所等股票都是“牛市概念股”，一般在一波行情的最初（或完毕）是它们扮演的机遇。
逻辑也很好了解，券商、买卖软件与买卖所的盈余都是依据商场成交量，而他们股价大涨的逻辑也无非是两种：榜首，人们觉得牛市要来，以为它们会挣钱，因此提早布局，预示着牛市要来；第二，牛市后期，商场成交量添加，券商与买卖软件等公司清晰获益，热门轮动一波之后又回到它们这儿，预示着牛市要完。
那么问题来了，这次同花顺大智慧大涨，是复刻上一年2月22号的牛市序幕，仍是宣告节后这一小波热门轮动与体裁炒作的完结呢？
许多痕迹标明是前者。
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估值
假如用市值加权市盈率去看，A股的估值是18倍，契合前史平均水平；而用中位数市盈率去看，现在A股市54倍，也处于前史较低的水平。
从商场直观的视点，咱们选用沪深300指数。经过了节后榜首天的深蹲，HS300到现在只能说刚刚追回来3900点，比1月中旬的高点、上一年4月的极点，甚至2018年头的大顶，还差得太多。从这个视点来看，A股好像上行空间不是没有。
可是，近来有读到一位券商首席大佬提出了“买卖市盈率”（即依据成交量加权的市盈率，Volume Weighted Average PE，VWPE）的概念，我恍然大悟。A股的估值绝不是统计数据所反映的那么低。
市值加权市盈率是失真的，就像上证综指是失真的相同，因为银行板块市值太大，一叶障目，其它板块的估值反映不出来，而银行又长时刻不怎么涨。因此选用依据成交量进行加权，能够愈加靠近商场的实在状况。究竟真金白银在买卖的那些股票，才是商场真实注意力之地点。
就这样，假如选用成交量加权核算的话，A股的估值（VWAPE）一会儿就飙到了100倍以上。
这张图有些失真，因为现在核算市盈率仍是依据到三季报的TTM扣非口径；而因为2018年四季度的财务大计提，2018年4季度到2019年3季度的翻滚赢利大幅下滑，故而数值是偏高的；事实上依据2019年四季报的PE值或许更为商场所认同承受。
但即便如此，高达110倍左右的VWAPE仍是适当高的，阐明当时买卖热门多在体裁类上，而即便是在疫情产生之后，炒作也并未产生显着收敛，甚至商场的危险偏好还在进步。
人们不解，疫情之下，为何商场的危险偏好却在玩命提高，炒作气氛也益发稠密？
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危险偏好提高的原因
在疫情这波严峻的黑天鹅事情之下，股市还能够如此猖狂地炒作，实际上是对未来宽松方针预期的提早反响，以及关于部分新经济与新产能的达观情绪。
详细来讲，2019年上半年新式经济体遍及降息，到年中的时分，美联储钱银方针也开端转向，标志着全球钱银方针重拾宽松，许多国家现已施行负利率。此外一些政府和公司方案推出数字钱银，也增强了对钱银宽松的预期。
可是流动性的传导需求一个进程，并且有显着的途径效应。特别是疫情当下，许多企业复工存在必定困难，因此关于流动性的分配者而言，出资实业并不可行。因此，剩余的流动性会留在金融体系内部，甚至呈现空转。这也添加了股市的危险偏好。
此外，疫情导致全国人民外出活动削减，因此许多新经济的逻辑得到证明，例如居家消费、长途工作、线上治疗、以及视频教育。从前忧愁流量从哪里来，现在一会儿把服务器挤爆。商场开端神往，在疫情完毕之后，这些长途的在线的“云”的经济形式，或会延续下去。因此相関概念的股票得到爆炒。
还有科技革新的要素，以特斯拉如入华量产为代表。新能源轿车在曩昔十年一直是屡遭质疑的一个职业，在美国，问题在于难以量产和需求缺乏，在我国则是过度补助导致公司盈余才能堪忧。可是上一年年末特斯拉入并完成量产，把这两大质疑都打破了。而商场对比如特斯拉之类股票，以及我国的一众特斯拉供应链概念股给出的高估值，则计入了许多未来不知道的革新。
除了新能源轿车这个正在迸发的科技革新，还有5G、数字钱银、区块链、云核算等等很多体裁，跟着科技的颠覆性力气的闪现，商场对这些概念的情绪开端逐步变得达观。
总结起来：（1）在资金面上，MLF利率与LPR之间的联络现已树立，未来利率只会降不会加，流动性的极度宽松会保持，一点点不必忧虑；（2）一起忧虑疫情对经济的冲击，未来财务方针也将发力（拜见本周三文章《钱银放水，财务放水，抄底基建正当时》）；（3）再加上科技革新的要素带来的潜在的不知道的迸发性增加，当时商场尽管处于炒作与估值偏高的状况，但只需这些要素没有产生反转，炒作大概率会持续下去。
退一步讲，最起码大跌是不太简单的。
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未来推演
说说未来的推演吧。
昨日盘后，证监会高调出台A股再融资的新方针，意在为上市公司松绑。事实上，伴跟着对地产调控放松的预期，地产股这两天现已开端雷厉风行了。
接着便是螺纹钢、玻璃、水泥，房子盖好了，卖出去了，装饰就该来了，所以铜铝、有色、家电；房子买了，轿车能不买吗？传统燃油车持续扑街，但现在买新能源现已能够接上了，因此特斯拉以及新能源产业链这波炒作还会持续。
说白了，这次放水很有或许带动一波经济小周期。尘土飞扬的一个烦躁的春天，行将到来。从时刻上，2017年经济小昌盛，依照三年一循环的规则，到2020年，时辰已到。
仅有需求防备的是黑天鹅。究竟疫情的冲击是在的，并且居民企业负债率也不低；因此周期上归于复苏到昌盛，但对起伏不要有太高的等待。
疫情冲击最严峻的的是本年一季度的数据，因此3月份年度成绩应该不会太差。而到4月份一季报发表前的一段时刻，便是避险的时刻窗口了。