国信证券发布资研究报告，评级: 增持。

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20Q1 成绩耐性较强，19 年与 20Q1 成绩均符预公司 19 完成营收 48.18 亿（+12.74%），净润 6.25 亿（+12.04%）。19Q4 完成营收 10.27 亿（-23.57%），完成净润 1.04 亿（-7.96%）。20Q1 完成营收 11.22 亿（-9.99%），完成净润 1.57 亿（-2.66%）。公司 19 年成绩符预，20Q1 成绩符预。

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除掉并表 19 年小幅下滑，19Q4 营收下滑受通用影响

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公司于 18 年 7 月并表 MOTUS，19 年 MOTUS 营收约 13 亿，根本同相等，19 年全年比较 18 年多并表半年，咱们测算该部营收弹性约 15.21%，除掉该部影响公司 19 年全年营收约下滑 2.47%。前史来看 Q4 公司的营收端绝对值在一年，但 19Q4 营收 1.04 亿明显低于其他 3 个季度，首要因为上一年通用使得公司在四季度出货受到影响，估计部补库会在 20 年补偿。

汇兑与套保综连累约 6%润弹性，MOTUS 明显改进公司 20Q1 营收下滑首要因为 2-3 月国内以及 3 月份旬海外受疫情影响。 20Q1 因为锁汇带来的公允价值奉献-2708 万，上一年同为 2495万，该项目同比减少了 5203 万。汇兑损益带来的财务费用为-1398 万，同比减少了 4161 万。综汇兑损益以及锁汇带来的公允价值变化对公司润连累 1042 万，对应成绩弹性约为-6.21%。因而除掉汇率扰动公司润端明显跑营收端。别的，Motus 在 20Q1 改进明显，咱们测算润弹性约为 16%。

危险提示：

汽车行业复苏进展低于预，疫情影响后需求复苏不及预。

资逻辑：Motus 明显改进，成绩复预

公司海外事务占比较高（19 年达 82%），疫情影响短订单，同连累 MOTUS 整进展， 咱们估计公司 20/21/22 年净润 6.08/8.13/9.58亿 （下调 20 年成绩，原： 10.92 亿） ，估计 EPS 别为 1.52/2.03/2.39元（下调 20 年 EPS，原：2.68 元），初次给予公司理估值区间36.54-44.66 元（对应 21 年 18-22x PE），保持“增持”评级。

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