国财经3月6日讯2019年新年小长假刚过美年南通基金，A股“健康检榜首股”美年健康就发出了一份靓丽的成绩报美年南通基金：2018年公司完成运营总收入84.5亿元美年南通基金，同比增加34.54%；完成归属于上市公司股东的净润8.2亿元，同比增加41.70%。
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但是只是10天往后，刚刚在许多资者面前展示了高生长性一面的美年健康，在另一份奇怪的并购公告，露出出了公司速生长，资金链紧绷、成绩隐忧重重的另一面。
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在这份并购公告，美年健康表明，公司在长沙、肥、天津、成都、武汉、哈尔滨等地差异资美兆、慈铭、奥亚等6家检组织，而奇怪之处在于美年南通基金：
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一、资方法不是直接收买，而是经过“南通美兆美年健康工业并购资基金”来进行；上述6家组织，加起来不过1.1亿元的资额，美年健康仅出资3552万元，其他部由南通基金“第三方有资金实力的个人及组织一起资”；
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二、上述并购均非100%全额收买，其仅2家是超越三之二的大都股权收买，而有3家刚刚超越50%的控股权收买。拜见下图
关于为何不直接收买，而要选用“联收买”的方法，美年健康坦言，首要“为支撑上市公司主业开展，完成全国布局的战略规划，减轻其资金压力”；而据业内人士泄漏，51%份额的“踩线”收买，其意图也十清晰——为了成绩并表。
上市三年不断“买买买” 市值胀大近10
据国财经记者了解，在借壳上市前的2014年底，美年健康总财物为21.29亿元，净财物为14.94亿元，而借壳上市前三年的2012年、2013年和2014年运营收入别为6.3亿元、9.79亿元和14.31亿元，净润别为8017万元、4524万元和1.46亿元。
至2015年8月，美年健康作价55.43亿亿元，借壳江苏三友登陆A股商场，而到现在，美年健康市值已高达549亿元，总财物151.32亿元，净财物65.56亿元，别比2014年年底胀大了4-10不等。
据美年健康2017年发布的战略规划，2018年要完成全国600家检门店，至2020年，要完成1000家检门店，而就在2年前的2016年，这一数字不过近300家。
在财物和市值速胀大的同，是公司借壳上市以来不断“买买买”的本钱运作，其最引人瞩意图莫过于2017年10月23日，23.47亿元并购慈铭检72.22%的股权，终究完成了慈铭的全资收买。
但不为人知的是，到2019年3月，美年健康资参股的企业已高达223家，其到达“并报表”要求的有167家——假如加上本次收买的6家，并报表的控股公司将到达173家。
正是这167家被收买并表的子公司、孙公司，助力美年健康收成了接连三年、每年30%以上的净润增加率，其仅慈铭检一家，2017年就为美年健康贡献了1.65亿元的净润。
资金链紧绷 超10亿短债资金缺口隐忧
本钱商场上不断的并购，一方面的推动了公司财物和市值的胀大，另一方面也许多耗费了公司的流动资金。为了处理无限的并购方针和有限的流动资金之间的对立，美年健康近年来不断融资，融资手法也不断花样翻新。
如2018年11月22日，公司发布定向增发公告，拟非公发行不超越6.24亿股股份，征集资金不超越23.75亿元；2018年6月7日，美年健康发布提示公告，表明公司2018年以来累计新增告贷已达16.22亿元，已超越上年底净财物的20%，而此还没到当年年。
而此次更是立异性的选用了“杠杆收买”的形式：公司出资3552万元，第三方个人和组织出资7626万元，一起收买这6家组织的部权限，以到达持股份额控股、“润并表”的意图。
本钱商场上不断的并购导致公司运营现金流“失”严峻。数据显现，2018年榜首和第二季度，美年健康运营活动产的现金流量净额别为-1.61亿元和-2.43亿元。至第三季度，运营现金流遽然飙升至3.29亿元。
关于运营现金流忽然转正的原因，美年健康相关人员告知国财经记者：“首要由于公司从事的健康检事务具有显着季节性，由于许多公司都有年底检的习气，所以四季度是旺季，其营收能占全年收入的35%-40%左右。”
但据相关析师表明，这个运营现金流忽然转正的间节点，刚好与2018年6月7日的公告“前后脚”，“运营现金流的改进，或与新增告贷飙升，也存在必定的相关”。
此外，数据显现，美年健康的负债2018年三季度末为82.18亿元，财物负债率为54.31%，其短告贷24.63亿；而2017年底的负债总额为56.12亿元，财物负债率44.69%。
反观美年健康的货币资金，到2018年9月30日为11.92亿元，较2017年底削减50.14%。美年健康表明，而这首要系收买检心支付款以及偿还超短企业融资券所造成的。这也就意味着，美年健康短告贷与货币资金之间尚存在12.71亿元的资金缺口。
大股东套现离场 46亿元商誉堰塞湖危机
就在公司市值与股价齐飞的同，股东方面，却是一片“押押押”、“卖卖卖”。
据同花顺数据显现，到2018年9月30日，美年健康的前十大股东，有位存在“股权质押”状况。
其，榜首大股东上海天亿实业控股集团有限公司的持股数量约3.26亿股，有2.54亿股被质押，质押比率挨近77.9%；第二大股东上海天亿财物办理有限公司持有2.96亿股，其2.76亿股被质押，质押份额挨近93.24%，第三大股东上海美馨资办理有限公司持股数量为2.1亿股，质押份额也在60%以上。
而这前三大股东公司均为公司实践操控人俞熔的持股渠道公司，拜见下图。
此外，就在公司不断并购、不断推高市值的候，2018年下半年，总算到了上市三年、控股股东限售届满的间节点，公司实践操控人俞熔敏捷经过其持股渠道公司卖出6243万股，按间股价核算，合计套现约10亿元。
大股东刻不容缓的套现离场，或许是源于“经过并购推高市值”这一本钱商场“市值办理”操作途径在2018年的全面失利。
2018年岁末以来，由商誉引发的成绩爆雷频频呈现，从比年变脸大幅亏本的事例也举目皆是。如排名榜首的天神娱，2018年公司亏本75.22亿元，其拟计提的商誉减值预备约45亿元；而预亏38亿元至48亿元的华闻传媒，拟计提的商誉减值预备近30亿元。
事实上，在做大规模同，美年健康也累积了巨额商誉。到2018年三季度末，美年健康账上的商誉金额约45.97亿元，占净财物的份额达72%。
至于这些商誉从何而来，美年健康并未在三季报进行具体发表。不过在2018年半年报，美年健康表明，到当年6月30日，并购慈铭检产的商誉金额约28.63亿元，并购深圳市鸿康杰科技有限公司和新新健康控股有限公司产的商誉金额也超越1亿元。
也正是由于控股股东大幅减持，以及46亿商誉堰塞湖的重空压力，美年健康2月13日发表2018净大增41.7%的成绩报后，商场反应平平，2月14日股价收跌1.42%。到3月5日，美年健康报17.6元，相关于1月24日收盘价上涨缺乏15%，不光远远跑小板的大都股，更落后于上证指数的涨幅。