来历： 国泰君安晨报:刘欣琦,齐瑞娟

初次掩盖给予东方证券2019年1.8X PB，对应目标价13.90元，给予“增持”评级。中性假设下，咱们猜测东方证券2019-2021年EPS分别为0.39/0.44/0.52元，同比增加123.7%/12.6%/17.8%，BVPS为7.72/7.94/8.21元， ROE为5.1%/5.6%/6.4%。归纳考虑东方证券相对估值法和分部估值法成果，取两者更低值，给予公司2019年1.8X PB估值，对应目标价13.90元，溢价34.8%，给予增持评级。

公司出资与资管事务差异化竞争力明显，构成公司前两大收入来历，是上市券商中稀缺的特征优质标的，后续收入占比将进一步进步。1）公司出资事务收入占比、事务规划均远高于同业，股债装备齐头并进，出资收益率优于职业且牛市时弹性更高，跟着后续事务布局及机制的优化，出资事务成绩稳健性有望进步，从高贝塔向高质量开展；2）以权益类为主的自动办理中心竞争力将进一步扩展，更高的自动办理占比和偏股优势将助力公司坚持远高于同业的资管事务归纳费率和公募基金办理费率，收入占比有望持续进步；3）业界最早提出财富办理转型，变革效果显著，生意事务质量逐年进步，体现为更高的组织生意事务占比、更高的生意事务客户质量、更稳健的生意事务收入。

公司2019年成绩深蹲起跳，出资事务收入弹性高，贝塔特点更强。当时券商板块驱动力来自于商场流动性改进预期及职业盈利推动进展，依据流动性改进预期，公司是贝塔思想选股的优选标的，引荐。

催化剂：流动性改进；商场活跃度进步；金融监管边沿放松。

危险提示：流动性紧缩；监管加强；商场跌落及买卖活跃度下降。

分析师:刘欣琦S0880515050001,齐瑞娟S0880517060001

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