u 2021Q3陈述咱们看到职业中上游企业合同负债/预收款呈现环比较大添加，大订单或已从下流主机企业向中上游完结下达，长时间高景气趋势得到承认。军工职业供应端已发生质的改变。
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u 板块毛利率整体上行，扩产景气量攀升。比较其他板块，估值性价比高，且剧烈动摇危险较小。
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相关标的：中航沈飞（600760）、航发动力（600893）、紫光国微（002049）、振芯科技（300101）、斗极星通（002151）、中航高科（600862）
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陈述正文：
经过调查近期各板块的体现，好像看到一个职业在“悄咪咪”地上涨——军工板块。在当时微观经济周期下行，指数短期坚持震动，板块轮动敏捷的商场环境下。两周上涨10%的军工板块，不仅是国家安全依托，或许也是股市的“避风港”。
军工板块两周上涨10%左右
数据来历：东方财富
军工变革全面打开
2021 是“十四五”局面之年，关于国防军工职业收购提速的要害阶段。看好方针盈余催化下，如国有本钱出资运营公司试点等国资变革、鼓励机制变革、军民交融深化带给国防军工职业实质性盈余，提高预期，添加行情稳定性。
军工企业财物证券化进程多点开花。近年来，军工企业财物证券化运作继续不断，包含括独立 IPO、借壳、协议转让、分板块注入上市公司等，财物证券化率不断提高。现在，从上游原材料、元器件，到中游的分系统，到下流的主机厂，根本完结全工业链上市，从而军工职业信息逐步通明，特别是订单的预期愈加清晰。
到2020年大都军工集团财物证券率仍较低。以净财物口径核算，
除兵器工业集团（67%）、电子信息集团（66%）我国船舶集团（63%）和航空工业集团（55%）外，其他军工集团尚缺乏三分之一。
股权鼓励加快。2016年至今板块内上市公司推进的股权鼓励66次，其间2020年以来占一半。军工企业开端股权鼓励，做职工持股，交融绩效机制，较大地提高了职工活跃性。2020 年军工企业打开股权鼓励的状况大幅添加，2020 年共有 17 家军工上市公司发布股权鼓励方案，其间 11 家在 2020 年完结施行。2021 年上半年内军工上市公司打开股权鼓励的状况现已超越 2019 年全年水平。军工上市公司打开股权鼓励的脚步有显着加快。
2015年以来股权鼓励相关方针文件
数据来历：中信证券
军民交融带来职业大机会。长时间以来，我国军工工业过度依靠几家军工央企，导致军工央企出产担负冗杂沉重，但人员财物运作功率并不高。经过军民深度交融，更好地运用存量财物，招引各种渠道资源进入安全范畴，有利益促进立异，加快武器配备升级换代；一起，民营本钱的进入能够有用处理原有我国军工财物的功率问题，开展重生企业高质量产能，促进军工工业生态化开展。
军工板块军民交融式开展的工业方向
数据来历：国盛证券
因而，跟着军工各项变革逐步打开，整个职业不管从供应链、赢利、本钱招引力乃至技能更新上都有较大的促进作用。
产能爬坡看好高增逐步实现
职业或已进入全面需求扩张阶段：2021H1主机单位大额合同负债/预收款已到账，2021Q3陈述咱们看到职业中上游企业合同负债/预收款呈现环比较大添加，大订单或已从下流主机企业向中上游完结下达，长时间高景气趋势得到承认。
咱们以为，国防军工工业当时职业产能建造正处于快速爬坡期，多款要点配备将从十三五期间小批量出产阶段向快速产能爬坡期改变。使得军工职业供应端具有产能扩产、出产端毛利上升、方案规划化出产的特色。
考虑到军工职业，产品兼具小批量、多种类、长周期特性，新增产能的开释，有利于工业链上下流打通产能瓶颈。产品结构优化带来的产能运用率提高叠加新品爬坡后规划效应下边沿本钱下降，职业盈余才能在放量的根底大将进入继续改进轨迹。
军工当“刮目相看”
综上所述，虽然当时没有十分高的添加快度，但军工板块Q3成绩仍有不少亮点，毛利率整体上行，扩产景气量攀升。比较其他板块，估值性价比高，且剧烈动摇危险较小。随同高需求托底，加供应端不断放量，供需格式杰出。长时间军备实力更新需求火急，长时间成绩确定性较高。
21Q1-3 军工职业毛利率继续提高
数据来历：Wind
相关标的：
中航沈飞（600760）：单季度营收坚持稳健添加，毛利率逐步提高；预付金钱与存货添加显着，公司或在活跃备产。
航发动力（600893）：前史最好三季报，Q4成绩开释可期；毛利率企稳筑底，有望迎来改进拐点。
紫光国微（002049）：盈余才能提高，紫光同芯发力超级SIM卡及车载操控芯片；高牢靠IC处于景气周期，智能安全芯片边沿改进。
振芯科技（300101）：集成电路供需两旺，下流商场空间宽广；商场开发成效显著，斗极运用加快推行。
斗极星通（002151）：高精度卫星导航需求添加，根底产品事务获益；
智能网联是职业开展趋势，公司完善布局。
中航高科（600862）：合同负债份额提高，未来成绩供给确保；航天预浸料龙头企业，运用商场多元化，看好未来开展。
越声理财投研部
2021.11.12
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