备受瞩目的延伸石油整合陕西省天然气股份有限公司（下称“陕天然气”，002267.SZ）一事，最近有了新进展。

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陕天然气9月20日午间发布公告，陕西省国资委、陕西燃气集团与延伸石油签署增资扩股协议，延伸石油以财物置入的方法向陕西燃气集团进行增资扩股。本次增资扩股完成后，延伸石油将持有陕西燃气集团52.45％股份，成为陕西燃气集团的控股股东。此外，延伸石油将经过陕西燃气集团直接操控陕天然气55.36％股份，成为后者的直接控股股东。

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有着“第四桶油”之称的延伸石油整合陕天然气——这家天然气上游企业经过并购的方法将中心管网、下流财物收入囊中，由此打造天然气产、运、销的全产业链的形式。这一形式，因陕西省为全国仅有的具有省级天然气上游公司、管网公司、燃气公司的省份，而在全国难以仿制。

但关于延伸石油而言，若后续事务整合顺畅，该公司在天然气事务的全产业链形式为其未来的开展增加不少成色。

一起，陕天然气也有望下降经营风险。对此，二级商场也给予了较为显着的反映——公告发布后，陕天然气的股价午后敏捷拉升。

这次天然气上下流企业的整合尽管没有演示效应，却让国内油气商场呈现了一家别出心裁的省级油气公司。但需指出的是，这样的整合是发生在延伸石油和陕天然气近些年来事务开展堕入瓶颈的布景之下。

延伸石油体量巨大。该公司此前是国内仅有的四家具有石油和天然气勘探开发资质的企业（其他三家为“三大油”）。依托这样的优势，延伸石油成为国内除“三大油”之外，具有年产千万吨等级原油出产才能的“第四桶油”。财务数据进一步显现，到2019年6月底，延伸石油的总财物为3733.02亿元。本年上半年，该公司完成经营收入1517.21亿元，同比增加11.01％；完成净利润8.44亿元，同比增加56.48％。

不过，跟着外资和民营企业准入约束铺开，我国油气体系迎来了“里程碑”式的严重变革。本年7月份，国家开展变革委、商务部发布的《外商投资准入特别办理办法（负面清单）（2019年版）》取消了石油天然气勘探开发限于合资、协作约束，并将于7月30日实施。这意味着，石油天然气上游勘探开发将向外资和民企敞开大门。但这也预示着，延伸石油的先发优势将会逐步削弱。

实际上，近些年来，延伸石油正在加大油气上游勘探开发力度，详细包含不断扩大天然气探明储量规划、活跃发动勘探低投入区、超前探究多矿种勘探等。尤其是天然气事务，该公司“十三五”的方针为，到2020年要完成天然气产值80亿方，产能100亿方。

所以，近些年来延伸石油加大资金投入。相应地，该公司有息债款方面逐年进步。到2019年6月底，延伸石油总债款为2388.16亿元，短期债款占比超越70％。

值得注意的是，在大规划投入的情况下，延伸石油全体的盈余才能还有待进步。

联合资信在最新出具的延伸石油信誉公告（2019年9月11日）中指出，延伸石油全体盈余才能有所进步，但盈余水平仍较低。这一点从该公司的净财物收益率中可看出：本年上半年，延伸石油的这项数据为0.64％，同期A股石油石化板块（中信分类）的净财物收益率为3.30％，低于职业水平。

依据延伸石油近些年来的战略，天然气事务明显被进步到一个重要的位置。

陕西是我国天然气出产大省之一，但区位优势并未成为延伸石油在本地售气的优势。因缺少出售途径，延伸石油的天然气简直都是液化后销往其他地区，并使得延伸石油在外省市还需面对中石油的竞赛。在此情况下，延伸石油天然气事务开展受制。此次整合陕天然气后，延伸石油的天然气事务上下一体，有望打破当时困局。

关于陕天然气而言，此次整合更是一大利好。

财务数据显现，陕天然气近些年来营收稳步增加，但净利润却上下崎岖。本年上半年，陕天然气完成经营收入51.47亿元，同比增加20.12％。但其归母净利润为2.22亿元，同比下滑31.98％。

这种增收不增利的原因一方面由管输价格调整形成，另一方面也受缺少自有气源的影响。与延伸石油的整合，明显能够完成上下流绑缚。

在清晰了增资扩股份额之后，延伸石油和陕天然气的整合还需实行陕西省国资委的批阅程序，亦触及我国证监会豁免延伸石油的要约收买责任、国家商场监督办理总局反垄断局境内经营者会集申报检查。

这一省天然气全产业链形式的正式落地，需要时日。

本文源自上海石油天然气交易中心

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