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华夏未来创始人、总司理刘文动和他的出资团队好像每次都能在商场见顶之前脱身。
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2007年、2015年和2021年刘文动，他和团队三次成功逃顶刘文动，办理的基金回撤明显低于指数和战略均值。他怎么判别出商场行将见顶，又有哪些秘密武器？
日前，奔驰本钱商场20多年的出资老将刘文动承受我国证券报记者专访时表明，逃顶并不是技能问题，而是价值观问题。因为尽管没有人可以精确猜测顶部，可是有经历的出资者不难看出商场是处于高危险区域仍是低危险区域。在高危险区域是挑选刹车减速仍是继续狂奔，则取决于出资者的价值取向——要赚什么样的钱，乐意承当什么样的危险。秉承寻求“肯定收益”，为出资者发明长时刻稳健报答的信仰，他挑选在高危险区刹车减速。
刘文动，华夏未来本钱创始人、总司理。刘文动具有24年从业经历，历任安全稳妥债券出资部出资助理、安全稳妥全国社保债券组合基金司理、华夏基金副总司理（分担出资）、华夏基金投委会主席等。三次成功逃顶
2021年阴历新年后A股继续调整，与节前商场表现截然不同。华夏未来本钱提早减仓，持股结构转向防卫，躲避了本轮商场调整的大部分危险。
这并非偶尔。
2006年、2007年间，上证综指一路狂飙猛进，在挨近5000点的时分，时任华夏基金研讨总监的刘文动和其时华夏基金团队克服了排名压力，下降仓位，成功躲避了后期的商场剧烈调整。
时刻来到2015年，6月商场见顶前，时任华夏未来本钱总司理的刘文动再次决议用股指期货对冲仓位，并逐步减掉多头股票仓位，再次躲避了后续的大幅调整。
成功逃顶一次或许是命运，但三次成功逃顶就很难简略归于命运了。刘文动是怎么做到的？
刘文动说，2015年的商场行情遭到流动性推进，以主题与概念为中心特色，表现为单线条开展而非职业轮动的特征。因而，盯梢主题与概念的演进情况成为他的重要调查视角。5月起，前期推进主题性行情快速上涨的几大创业板龙头股票开端走软。他以为这是一个值得警觉的信号。因为，此类行情的特色便是在行情发动初期，代表新式商业模式的龙头公司最早取得商场追捧，翻开估值空间，从而带动主题和概念向二、三线种类延伸。在行情接近结束时，龙头股票往往首先调整。6月初，他注意到部分股票停牌后再复牌，即使贴上了抢手的互联网标签，涨幅也现已大大低于预期，进一步印证了自己“行情现已进入后期”的判别。
谈及2021年头的“逃顶”，华夏未来本钱在微信大众号上写道，年头以来，华夏未来的模型显现股票商场全体估值高企且部分已达极值。跟着两年牛市的盈余效应推进，出资者情绪高涨，组织重仓股票估值处于前史最高水平。基金接连爆款发行-继续推高“抱团”股票-基金净值不断创新高，正向反应效应将商场热度面向了极点。这种情况下，假如流动性呈现拐点，低利率环境被打破，资金的正循环反转，这些板块将面对践踏危险。根据这种判别，春节前华夏未来系统性减持了估值处于高位的“中心财物”板块股票。
对商场所在周期的精确洞悉是成功逃顶的要害因素之一，不过在刘文动看来，要做到这一点，技能不是最要害的，价值观才是。
“尽管很少有人能精确地猜测顶部，可是判别出商场是否处于高危险区域并不难。问题在于，处于高危险区域的商场一般也不会立刻跌落。因而，判别出了商场处于高危险区域后，出资者要决议是否继续冒险，这才是最难的。”他说。
他挑选不在高危险区域冒险。他征引《黑天鹅》作者塔勒布的话，解说这背面的逻辑。假定一个家庭养了一只火鸡以备感恩节食用。素日主人好吃好喝服侍它，接近感恩节的某一天，主人会把它杀掉。跟着感恩节接近，火鸡面对的危险会逐步升高。刘文动以为，跟着时刻推移，火鸡面对的危险是不对称的。
商场有周期，出资者面对的危险也是不对称的，高危险区域的危险收益比和低危险区域的危险收益比无法比较。刘文动说，挑选在高危险区域躲避危险与他对华夏未来的定位有关。2013年，刘文动和旧日伙伴脱离华夏基金，创建华夏未来。创业之初，他和团队就确认寻求肯定收益为方针，期望让出资者“不心有余悸”，就能取得长时刻稳健收益。在这种价值观指导下，他回绝寻求短期高收益，注重危险办理，不逼上梁山。
驾御周期
刘文动注重周期。在曩昔两年，A股中“中心财物”被组织争相持有，通道变得反常拥堵。跟着财物拥堵度提高，危险继续提高。在刘文动看来，组织会集持有某些股票并非新鲜事。A股商场的前史便是一次次“抱团”“抱团分裂”的前史。尽管前史没有简略重复，可是在演进过程中显现了相似的规则。
他以为，组织抱团背面是许多的趋势出资者。这些趋势出资者在股价上涨的时分会反过往来不断用基本面来解说股价的上涨，所以，更多的趋势出资者跟从进来，进一步推进股价上涨。索罗斯的“反身性”原理表现得酣畅淋漓。
组织每次抱团的股票不同，但抱团、分裂、寻觅新的方针，进入下一轮抱团，商场演化的范式不变。因为收益和危险带给出资者的心思感触不对称，亏本100元比赚取100元留给人的形象更深。因而，一般说来，商场构成抱团的时刻长，抱团分裂时刻很短。
在此过程中，部分公司因为具有高确认性，成为了商场的风向标。例如，贵州茅台一贯被组织出资者以为是权重股的风向标，一荣俱荣，一损俱损。贵州茅台一调整，权重股也雷厉风行。在刘文动看来，每个阶段商场都会在特定的职业或许股票中寻觅风向标。在2014年、2015年，商场风向标是互联网相关公司，一段时刻内，上市公司粘上互联网一词就涨，再之前的金融、地产、钢铁、有色、煤炭五大职业被称为“五朵金花”，也扮演了风向标的效果。商场风向标不会原封不动。想清楚这一点，就不用受制于线性思想，理解眼前被追捧的公司不会永久被追捧。
刘文动的做法是在周期的轮回中去找危险收益比较好的公司。他以为，当时银行、券商、稳妥等大金融板块危险收益比现已比较有吸引力。此外，商场风格方面， 2014年、2015年之后A股商场风格从中小市值切换到大市值，许多中小市值公司被商场扔掉。可是，中小市值公司里有部分的公司质地不错，现在也显现出了装备价值。
价值出资是小概率行为
在今日的A股商场，许多人标榜为“价值出资者”。刘文动却以为，尽管价值出资理念家喻户晓，可是在商场傍边真实能运用价值出资赚到钱的出资者少之又少。这是一个令人为难的情况，原因在于刘文动：一是出资者对价值出本钱身存在广泛的误解；二是关于价值出资所隐含的条件缺少了解。
依照公司的价值增加曲线，他将一切的公司分为四类，价值长时刻增加型、价值阶段增加型、价值稳定型、价值损坏型。不同类型的公司在这个商场中的份额是不一样的。有的公司能增加3、5年就现已很不错，这种公司占的份额是最高的；真实归于价值长时刻增加型的公司份额或许不到5%。
“一般来说，价值出资者心目傍边好像都存有一个幻象，即以为他所出资的公司应该存在一条继续上升的价值线，它的价格不过是在环绕这条长时刻价值线动摇。所以，假如咱们可以疏忽这些短期动摇的话，咱们就可以凭仗价值增加线的继续上升而取得比较高的长时刻报答率。这便是以选股穿越周期的概念；或许像有人说的所谓做时刻的朋友。一旦买入这样的公司，时刻就好像永久站在咱们这边。”他说。
但刘文动以为，要做时刻的朋友，首先要选对公司，因为适合做价值出资的公司自身十分少，选对公司是很难的。此外，即使选对了公司，它的股价也或许在适当长一段时刻内都是不涨的。他说，一旦出资者确立了价值出资的理念和办法，最早应该意识到的现实便是刘文动：这是一个根据小概率的出资，而不是一个大概率的出资。这也是为什么很少有人依托价值出资赚到钱的原因。
出资是长距离跑。商场并非线性演进，而是在周期往复中以似曾相识的容貌不断重现。在刘文动看来，知道周期、驾御周期是在这场长距离跑中决胜的要害。