来历：高盛GoldmanSachs
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高盛出资战略组亚洲联席主管王胜祖共享2020年中出资观念："依据全球经济处于一个新的经济扩张周期的起点，咱们以为股票仍有上行空间，且会有高于现金和债券的报答。"
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1. 回忆2020年上半年，各国经济都严峻遭到新冠肺炎疫情的影响。出资战略组对曩昔这半年的商场动摇、经济阑珊有什么调查及总结？
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在出资战略组年头发布的出资展望中，咱们从前着重，本年商场将继续动摇，而一些严峻危险包含地缘政治危险不容忽视。但咱们确实没有预见到，全球经济的扩张周期以及股市的牛市会以这样一种方法完结。走运的是，进入这次疫情之前，全球首要经济体包含中美，微观与企业根本面坚持稳健，微观方针仍有必定空间。本年以来，新冠疫情在各国迸发导致各国经济黄昏遭到冲击，并使全球经济堕入阑珊。操控疫情的办法约束了人员活动、商务来往与企业经营，从需求端和供应端都给经济带来较大影响。疫情对不同职业的影响不同，对服务业的冲击大过制造业和农业，这意味着面临相同的疫情，服务业占比高的国家所遭到的经济冲击更大。
近期的经济数据标明，第二季度或许是大部分欧美国家经济阑珊的谷底，经济活动现在已开端逐渐康复，但全体上仍旧低迷，对疫情二次迸发的忧虑也使得经济康复的远景十分不明朗。美国方面，跟着封闭办法的逐渐解封，劳工商场、高频数据和周期性职业在缓慢改进。欧洲方面，经济活动也在逐渐康复，但各国之间存在较大差异。我国的复苏早于其他国家，经济已于2月份触底，但全体经济活动仍略低于疫情前的水平，尤其是服务业。
金融商场从疫情迸发至今，无论是股市，债市仍是外汇，都阅历了大幅且快速的调整。例如标普500指数的体现，从3月初到现在走出了一个“V”型，用8个字描述便是“跌得太急，涨得太快”。疫情和疫苗研制的发展、钱银方针和财务纾困办法，以及许多非根本面要素 （如商场仓位，系统化买卖战略等） 影响了曩昔几个月金融商场的走势。
2. 跟着各经济体逐渐重启复苏，您对2020下半年的全球经济及商场远景的观念？
各国在逐渐走出疫情的初期，经济活动康复的速度比较快，但估量未来进一步的康复或许是一个相对缓慢的进程，究竟对疫情的忧虑仍然会约束顾客的日常消费行为。
咱们估量2020年下半年，若没有严峻的疫情二次迸发，各国经济将继续复苏。我国经济有或许在2020年末回到疫情迸发前的水平，而发达国家估量要到2021年中才干康复至疫情前的水平。
鉴于经济根本面、钱银和财务方针环境，以及商场仓位的改变，到现在，出资战略组对标普500指数2020年终方针的猜测是：
根本情形：2950-3050点。标普500指数2020年末触及2950-3050点的概率为55％
达观情形：3400点。标普500指数2020年末触及3400点的概率为25％
失望情形：2750点。标普500指数2020年末跌至2750点的概率为20％
美股在3月23日触底后现已大幅反弹，咱们估量标普500指数在近期动摇率会加大，疫情和疫苗研制的发展、钱银和财务方针的支撑力度，以及地缘政治方面的改变会影响商场的走势，大概率美股会坚持高位震动。但从中长时刻的视点看，依据全球经济处于一个新的经济扩张周期的起点，咱们仍以为股票还有上行空间，且会有高于现金和债券的报答。
3. 在现在的微观环境下，您对财物装备的主张是什么？
咱们以为出资规划十分重要的一条原则是，出资者需求设定其战术 （短期） 和战略 （长时刻） 出资方针。战术财物装备作为对战略财物装备的一种叠加，意图是捉住短期出资时机并进步整个出资组合的收益。在某些状况下，短期的战术出资和长时刻的战略出资或许会产生违背，但二者的方针共同，即经过恰当的多元化装备满意出资预期。
尽管咱们估量标普500指数在近期大概率会高位震动，因此在战术（短期）出资上略有慎重。但从战略（长时刻）财物装备的视点，咱们坚持以为客户应坚持对美股的战略性出资。当时美股的体现使许多出资人以为美股现已被高估，从而想削减其出资组合中的股票装备或归入黄金以对冲其股票头寸，咱们并不赞同这个观念。
咱们主张，客户在其长时刻战略财物装备中超配美股。一方面，标普500指数在本年内仍有上升空间，咱们猜测标普500在年末有25％的概率会到达3400点；另一方面，美国经济在阅历了一次阑珊后一般会迎来数年的经济扩张，能够支撑具有吸引力的股票报答。在二战后的美国经济扩张期，美股从股市触底到下一次经济阑珊开端，标普500指数的均匀总报答为195％，中位数为138％。尽管咱们预期在这一轮阑珊后的经济扩张期，美股报答或许不及此高位，仍估量股票在未来5年会有中等个位数的年化报答，这一报答率或许会超越现金和债券，尤其是在美联储长时刻坚持低利率的微观环境下。
4. 出资战略组一向坚持侧重美股的战略，那么在财物装备的组合中详细是怎么操作的？现在非美国股票相对美股比较廉价，是否应该重视其他区域股票？
出资战略组自2009年开端提出侧重美股的出资主题至今有12年，而在可预见的将来，这一主题将会连续。
详细操作上，在长时刻股票装备战略中，出资战略组主张超配美股，关于中等危险偏好的客户，咱们主张美股在整个股票组合中占比66.2％，这一份额高于MSCI 全球股票指数中的美股占比 （57.4％），相应的，咱们会主张低配欧澳远东和新式商场股票。
确实，相较于美股而言，当时非美国股票的估值有很大扣头，但战术装备上咱们不主张经过减持美股而超配欧澳远东股票和新式商场股票，原因如下：
没有依据标明大幅的估值扣头会导致在随后的一年和五年内轻视值的股票体现好过高估值的股票；
股市跌落期间，欧澳远东股票和新式商场股票的体现一般并没有超越美股；
从根本面的视点，并未有令人信服的超配澳远东和新式商场股票的理由。自2008年全球金融危机后商场触底以来，美股的年化收益率 （16.8％） 超越了欧澳远东股票 （10.2％） 和新式商场股票 （9.6％）
5. 怎么看我国经济的复苏状况和未来走势？能否共享对各板块的观念？
新冠肺炎疫情最早在我国迸发，得益于有用的防控办法，我国也最早走出疫情而开端复苏。到6月底，我国的工业出产，消费和出资活动继续好转，服务业也从5月份开端改进。总体上看，出产端修正的速度快于消费端。但未来在特效药或疫苗呈现之前，线下消费和服务业的彻底复苏仍需求时刻。
与此同时，咱们也看到我国经济添加面临的下行危险，首先是疫情方面，要重视是否有二次迸发导致经济重启的进程减缓；其次是外需，尽管近期我国出口数据好于预期，这首要是遭到了医疗物资和防疫抗疫产品出口添加的提振，未来疫情需求削弱后全体外需走软或许会使出口承压；最终，时值美国总统大选年，中美关系的重复也或许带来下行危险。
有鉴于此，咱们以为国内经济的继续反弹将在更大程度上依靠内需，方针上提振消费的办法会有利于消费板块，包含大宗消费例如轿车。从长时刻的视点，新基建、新式城市化和医疗健康是咱们比较看好的方向，尤其是在这些板块与高科技相结合的一些范畴。此外，我国资本商场的继续敞开与外资金融机构的参加，也是未来值得重视的大方向。
6. 有哪些危险值得重视？
从微观的视点，短期咱们要点重视疫情操控、特效药和疫苗研制，经济重启以及地缘政治危险。其间地缘政治危险包含中美在交易、金融和科技范畴的竞赛与对话，美国和欧洲之间的交易问题，美国总统大选等。
7. 在地缘政治危险上升的环境中，商场的或许反应和出资者应抱持的心态？
曩昔的经历标明，地缘政治危险是真实难以猜测的黑天鹅事情，区域与国家之间紧张局势晋级会对商场心情形成比较大的影响，尤其是在股市处于相对较高的方位时，地缘政治危险的露出将导致商场回调危险，危险财物将遍及承压。但从长时刻来看，地缘政治危险对商场的全体影响有限。面临同一事情，商场会逐渐习惯而逐渐淡化其影响。但正是由于这些危险的存在，咱们主张客户应该依据自己的收益率方针和危险承受能力来进行战略性财物组合装备。一个分散化的出资组合能够下降组合全体的危险敞口和动摇率，而着眼于长时刻收益的出资组合也能够穿越周期动摇，带来较好的长时刻出资报答。