十年河东她健康基金，十年河西。欧“医药女神”葛兰旗下基金过山车式的体现她健康基金，让资者大跌眼镜。

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到2022年1月14日她健康基金，欧医疗健康和欧医疗立异两只基金均已跌破上一年低点。也便是说她健康基金，在2021年的恣意点，资者买入并持有到现在，都在亏本区间。只不过，有些人亏得多一点，有些人亏得少一点。

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2019年和2020年，欧医疗健康（按A类基金净值算）别上涨75.23%、98.85%，欧医疗立异（按A类基金净值算）上涨26.11%、101.44%。也正是由于接连两年的高回报，葛兰被封为“医药女神”，并将她送至千亿基金司理的门口。

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但曩昔的一年走势，却让买入她基金的资者难以放心。2021年，欧医疗健康跌落10.56%，振幅37.26%，欧医疗立异跌落7.9%，振幅36.88%。

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葛兰的医疗基金成果大幅震动和回撤，是商场大环境下的正常调整，仍是出了什么问题吗？

“医药女神”体现异常的原因之一，是医药职业的糟糕体现。

以欧医疗健康为例，2021年，该基金有三次拐点，对应证医药指数的三次拐点。但将欧医疗健康和证医药指数比照能够发现，在2021年，欧医疗健康比指数动摇大10%左右。

这一方面是存在于商场上的客观原因，在医药职业整都在回调的局势下，欧医疗健康无法独善其身。另一方面，这首要是由于葛兰习气于重仓资，且持股集度高。

比较于“医药女神”，沉浸于基金商场多年的基民对葛兰的印象是风格急进，胆子大，敢“梭哈”。

“咱们总保持高仓位运作。”这是欧医疗健康定陈述呈现最多的一句话。

葛兰办理的基金根本确保股持仓在90%左右，且持仓的大部为商场公认估值较高的股。

2020年底至2021年三季度末，按季度末计算，欧医疗健康的股持仓占比别为89.44%、93.37%、93.43%、89.62%。

别的，三季报显现，欧医疗健康前十大重仓股的持股集度逐步升高。

2020年各季报显现前十大重仓股占股市值比重在60%左右，2021年上升至70%。重仓持有单只股，基金净值的动摇将更简单遭到股走势影响，当时十大重仓股集度升高，一只基金的走势动摇根本被这些股的走势所威胁。

同，这些持仓股大多数集在CXO板块（医药职业外包公司）。作为2021年医药职业最拥堵的赛道，许多资金参加了这场游戏。

在前十大重仓股，药明康德、凯莱英、泰格医药、康龙化成、腾制药、美迪西均为CXO板块炙手可热的明星股。

这成为了加重基金动摇的首要因素之一。

2019年之后，医药商场上最确认的资时机便是资主线赛道的头部公司，买入后就能够享用估值扩张带来的收益。

不过，2019年至2021年，二级商场流动性宽松，资者得给予股更高的估值，可是，人们现已和疫情奋斗两年，全商场因疫情影响推广的宽货币政策始呈现改动信，流动性收紧的预下，首战之地的便是前许多资金堆积的高估值股。

硬币有正反两面，资亦是。在职业处于上升阶段，满仓“梭哈”会带来巨额收益，可是当商场处于震动和跌落进程当，这种战略支付的价值相同巨大。

事实上，作为一支偏股混型基金，其对应的成果比较基准是65%×证医药卫指数收益率+35%×证综债券指数收益率，比较于悉数对标证医药指数的股型基金，欧医疗健康本应该体现得愈加稳健。

影响基金净值体现的还有别的一个原因——船大难掉头。

2021年，“医药女神”标签为葛兰办理的基金带来了实打实的增量。

到2021年三季度末，葛兰的在管基金规划为970.02亿元。其欧医疗健康的比例从年头的67.76亿份添加至173.79亿份。欧医疗立异的比例从年头的16.07亿份添加至41.96亿份。两只基金的比例规划别添加156%、161%。

办理基金的规划添加带来的不只有荣誉，还有烦恼。

在同风格类型的基金司理应，规划越大的基金司理，操作难度越高。当办理基金的规划增大，基金司理择重仓股则更倾向于大市值的公司。

在欧医疗健康的招股说明书提及对资的约束，其一条便是“基金办理人办理的悉数基金持有一家公司发行的证券，不超越该证券的10%。”

葛兰现在办理基金规划970亿元，假如看好一只股，单只个股持仓超越5%，所需求动用的资金挨近50亿元，流转市值小于500亿元的医药股很难进入葛兰的中心基金池。

并且，人的精力有限，资一家公司需求进行深化调研，在有限的间里，时机成本决议一家大市值公司的性价比更高。

自从葛兰名望打响之后，欧基金也赋予了她更多的使命。

2020年8月，欧阿尔法发行她健康基金；2021年3月，欧研讨精发行。这两只基金均有葛兰担任基金司理，但并非聚集于医药职业。

两只基金均是在全商场开掘优质上市公司，但欧阿尔法重为资者发明阿尔法收益，即取得比商场更高的收益，欧研讨精要点经过盯梢宏观经济数据和政策环境改变趋势做前瞻性战略判别。

跨界资，是一次冒险，对基金司理提出了更高的要求。

在医药资范畴，葛兰遭到认可有其过往阅历的加持。简历显现，葛兰是美国西北大学物医学工程士，在范畴的高学历让她更长于开掘医学范畴的前沿技术和未来走势，具有学习金融身世的基金司理不具备的优势。

可是放眼整资商场，葛兰在医药范畴的优势被缩小，愈加检测对二级商场的整认知。

欧研讨精前十大重仓股有阳光电源、东方财富、通威股份等，欧阿尔法的前十大重仓股有宁德代、隆基股份、天赐资料等，别为各个职业的龙头公司。两只基金的重仓股还包含药明康德、凯莱英等医药龙头。

了解的配方，了解的操作。这些股相同遵从“资主线赛道的头部公司，买入后就能够享用估值扩张带来的收益”的资逻辑。

将曾经成功的事例复制到新产品当，这是许多公司成功的诀窍。可是在二级商场，仅有不变的便是改变。相同由于流动性的问题，这些高估值的股在这一年并不能像两年前相同气势如虹。

欧研讨精自建立以来跌落12.31%，欧阿尔法建立以来收益1.85%，近一年跌落14.23%。

有资者在交际吐槽道：“在中心认知上，葛兰一点出息都没有，仅有的前进在于重仓的股集在医药和新能源板块，这些板块的公司不会退市。”

这种点评首要来源于葛兰曾重仓过视、暴风影音。

2015年1月，葛兰基金司理首秀，办理欧明睿新起点，间将视买为第三大重仓股。2015年三季度又将暴风科技买进前十大重仓股之，年底加仓至大重仓股。

这些股在当相同遭到商场资金的热捧，估值被一路推升，但后续的成果并不尽善尽美。2016年4月，葛兰辞任欧明睿新起点基金司理。办理该基金的450天里，她取得了-4.8%的成果。

规划越来越大，还发行了两只新基金，欧基金和葛兰都是家。但跟风买入的资者难言收成。

资者于明2021年10月25日买入了欧医疗立异，至今跌落16.66%。在买入的候，他有净值持续跌落的预备，可是对跌落起伏如此之大仍是始料未及。

于明坦言：“本想抄底，谁能想到深不见底。”

事实上，许多买入葛兰基金的资者都面对净值跌落的困境。葛兰办理的基金规划胀大首要来自于2021年，资者添加也是在这一年之。

2020年底，葛兰基金的资者为507.78万户，到2021年报，这一数额现已高达983.43万户，其有三只基金的个人资者占比超越98%。短短半年间里，葛兰办理基金的资者就添加了475.65万户，其欧医疗健康的资者添加了376.87万户，欧医疗立异的资者添加了35.08万户。

这400多万资者假如从买入到现在一向持有，不可避免的处于亏本状况。

基金司理靠收益打出名望，资者蜂拥而上却现已处于高位。这是“基金，基民不”的首要原因。

尤其是在资主题基金的进程，职业动摇的风险峻大于在全商场股的基金，资者对职业的认知相同重要。假如2021年择资教赛道，那么不管基金司理怎么操作，都将面对相同的结局。

急进风格决议了葛兰办理的基金简单大涨大跌。每个季度末的持仓状况显现，申购资金到账后，她就会很入到股当。

2022年的个交易日，欧医疗立异跌落6.74%，单日的大幅回撤击了于明，让他感到“很受伤”。

“她不操控回撤，我就只能自己来，假如未来动摇仍是很大就考虑削减在这只基金上的仓位。”于明如是说。

（：于明为化名）

（作者 | 李峥 修改丨韩忠强）