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《金证研》沪深资本组?图南/研究员?映蔚唐里洪力/编审
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2019年，全球半导体职业终端商场需求有所放缓，致使半导体设备及资料职业商场规划减缩。所在的半导体资料职业商场如“草木惊心”，而锦州神工半导体股份有限公司的运营情况或不免不受其影响。
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事实上，神工股份2018年营收、净利增速均下滑，其子公司成绩也难“给力”，而其毛利率情况异于同行。此外，神工股份应收账款坏账预备计提方针宽松、审计组织频遭处分、募投项目数据与“官宣”存收支、子公司或缺少独立性，这些问题相同或系其冲击资本商场的“绊脚石”。
一、悉数子公司成绩亏本，毛利率“畸高”于同行
自成立以来，神工股份专心于集成电路刻蚀用单晶硅资料的出产、研制及出售。经过多年的堆集和布局，神工股份声称，公司在刻蚀用单晶硅资料范畴坚持领先地位。2018年，神工股份营收、净利增速双双下滑。
2016-2018年，神工股份经营收入别离为0.44亿元、1.26亿元、2.83亿元，2017-2018年别离同比增长了186.03%、123.49%。到了2019年上半年，神工股份经营收入为1.41亿元。
2016-2018年，神工股份净利润别离为0.11亿元、0.46亿元、1.07亿元，2017-2018年别离同比增长了328.64%、132.43%。到了2019年上半年，神工股份净利润为0.69亿元。
制图：《金证研》沪深资本组?来历：神工股份招股书
反观神工股份死后子公司的成绩，并不“给力”。
到招股书签署日，即2019年11月14日，神工股份共有4家全资子公司，别离为北京中晶芯科技有限公司、福建精工半导体有限公司、日本神工半导体株式会社、上海泓芯企业管理有限责任公司。
2018年，中晶芯净利润为-2.25万元，福建精工净利润为-142.94万元，日本神工净利润为-170.52万元，上海泓芯净利润为-0.01万元。
2019年上半年，中晶芯净利润为-0.12万元，福建精工净利润为-7.55万元，日本神工净利润为-90.95万元，上海泓芯净利润为-69.85万元。
同期，神工股份仅有一家参股公司，辽宁天工半导体有限公司的成绩也处于亏本情况。
2018年及2019年上半年，辽宁天工净利润别离为为-87.35万元、-183.94万元。
而近年来，神工股份出售毛利率“畸高”于同职业平均水平，且变化趋势异于同行。
2016-2018年以及2019年上半年，神工股份出售毛利率别离为43.73%、55.1%、63.77%、67.25%。
同期，神工股份的可比上市公司宁波江丰电子资料股份有限公司出售毛利率别离为31.84%、31.65%、29.6%、30.18%；福建阿石立异资料股份有限公司出售毛利率别离为37.79%、34.71%、22.01%、19.44%；江阴江化微电子资料股份有限公司出售毛利率别离为41.41%、35.13%、30.59%、30%；常州强力电子新资料股份有限公司出售毛利率别离为43.19%、41.21%、40.04%、39.24%；湖北菲利华石英玻璃股份有限公司出售毛利率别离为48.09%、47.92%、45.42%、48.79%。上述5家可比上市公司的出售毛利率平均值别离为40.46%、38.13%、33.53%、33.53%。
制图：《金证研》沪深资本组?来历：神工股份招股书
对此，神工股份称，公司因为出产工艺水平较高，单位成本较低，产品毛利率在半导体资料制作职业界处于相对较高水平。而神工股份的问题还未完毕。
二、客户集中度高企，涉嫌“美化”报表
在成绩不甚“抱负”的景象下，神工股份还存在产品类型单一、客户集中度高企的问题。
据招股书，神工股份产品为集成电路刻蚀用单晶硅资料，首要运用于加工制成集成电路刻蚀用硅电极，产品类型及运用较为单一。
2016-2018年以及2019年上半年，神工股份前五大客户的出售收入占经营收入的份额别离为95.51%、96.14%、88.78%和97.85%。神工股份对前五大客户的依靠程度“可见一斑”。
值得注意的是，神工股份应收账款坏账计提方针宽松，或存“美化”报表之嫌。
据招股书，2016-2018年，神工股份应收账款余额别离为853.44万元、1,946.11万元、3,363.48万元。
其间，2016-2018年，账龄0-6个月的应收账款别离为810.04万元、1,905.22万元、3,285万元。账龄0-6个月的应收账款占应收账款余额的比重均超越90%。
对此，神工股份称，关于账龄0-6个月的应收账款，相关应收金钱产生坏账丢失的危险较小，因而不计提坏账预备。
而关于账龄0-6个月的应收账款，同职业可比公司江丰电子的坏账预备计提份额为5%；阿石创的坏账预备计提份额为5%；江化微的坏账预备计提份额为5%；强力新材的坏账预备计提份额为5%；菲利华的坏账预备计提份额为5%。上述5家同行关于账龄0-6个月的应收账款，坏账预备计提份额均值为5%。
若按上述同行应收账款的坏账预备计提份额均值5%计算，2016-2018年，神工股份账龄0-6个月的应收账款，其坏账预备应计提的金额别离为40.5万元、95.26万元、164.25万元，占同期净利润的比重别离为3.79%、2.08%、1.54%。
问题还不止于此。此番为神工股份“护航”的审计组织频遭处分，或“扯后腿”。
三、审计组织“黑前史”缠身，或难勤勉尽责
2019年11月15日，证监会表明，将在加大对会计师事务所监督查看力度、依法查处违法违规行为的一起，积极探索树立证券资历会计师事务所信息发表原则，进一步增强会计师事务所透明度，推动构建优胜劣汰的审计商场生态。
作为承担着资本商场财政信息质量“守门人”责任的会计师事务所，其重要性显而易见。
而《金证研》沪深资本组注意到，此番“护”神工股份上市的审计组织却屡遭处分，或难勤勉尽责。
据招股书，神工股份的审计组织是大信会计师事务所。
据证监会〔2019〕6号文件，2019年1月22日，大信因在审计时未获取充沛、恰当的审计依据，为五洋建造集团股份有限公司出具了规范无保留定见的审计报告，出具的审计报告存在虚伪记载，被证监会责令改正，没收业务收入60万元，并处以180万元罚款。
据证监会监管办法〔2018〕19号文件，2018年9月11日，大信因在审计金洲慈航集团股份有限公司2017年财政报表过程中，存在函证程序履行不到位、应收账款审计程序履行不到位、收入审计程序履行不到位等4项问题，被黑龙江证监局要求当即中止违法违规行为，并予以改正。
据证监会行政监管办法决定书〔2016〕15号文件，大信因在安顺虹阳国有资产出资营运有限责任公司发行公司债券年报审计项目中，存在不符合《我国注册会计师审计原则》有关要求的行为，违反了《公司债券发行与买卖管理办法》第七条的规则，而被证监会采纳出具警示函的监督管理办法。
据陕证监办法字〔2018〕40号文件，2018年12月29日，大信作为西安华新新能源股份有限公司2017年财政报告的审计组织，因未对工程项目履行现场监盘或现场观察程序，未能对期末存货的存在和情况以及竣工进展获取充沛、恰当的审计依据，被采纳出具警示函的监管办法。
据证监会行政监管办法〔2018〕44号文件，2018年8月3日，大信因在履行的苏州市沧浪区昌信乡村小额贷款股份有限公司2014年、2015年年报审计项目中，存在危险评价程序履行不到位、函证程序履行不到位、操控测验程序履行不到位等4项问题，而江苏证监局被采纳监管说话的监督管理办法。
据河南证监局行政监管办法决定书〔2016〕20号文件，2016年10月27日，大信因在履行洛阳玻璃股份有限公司2015年年报审计中，其审计执业质量存在缺点，被河南证监局施行出具警示函的行政监管办法，并记入证券期货诚信档案。
不仅如此，神工股份此番上市的募投项目也存在许多疑点。
四、募投项目与“官宣”存收支，数据真实性存疑
除了审计组织“黑前史”缠身之外，神工股份募投项目数据与“官宣”存在不共同的问题，相同值得重视。
据招股书，神工股份拟征集资金11.02亿元，别离拟投入“8英寸半导体级硅单晶抛光片出产建造项目”、“研制中心建造项目”。其间，“8英寸半导体级硅单晶抛光片出产建造项目”拟运用征集资金86,923.41万元。
且神工股份表明，到招股书签署日，即2019年11月14日，“8英寸半导体级硅单晶抛光片出产建造项目”和“研制中心建造项目”正在推动募投项目环境影响评价作业。也就是说，神工股份或没有获得环评批复。
据招股书，“8英寸半导体级硅单晶抛光片出产建造项目”建造完结并顺畅达产后，神工股份将具有年产180万片8英寸半导体级硅单晶抛光片，以及36万片半导体级硅单晶陪片的产能规划。项目建造期方案为2年。
而据锦州市太和区人民政府数据，2019年10月10日发布的《锦州神工半导体股份有限公司8英寸半导体级硅单晶抛光片出产建造项目》环境影响报告书说到，8英寸半导体级硅单晶抛光片出产建造项目总出资为86,923.41万元，项目建造期为2年,项目建造完结后可到达年产180万片8英寸半导体级硅单晶抛光片，以及36万片陪片。
这意味着，上述环境影响报告书发表的项目名称、项目总出资额、建造周期和产能预期数据，皆与招股书所发表的数据共同，环境影响报告书所示的项目与招股书发表的“8英寸半导体级硅单晶抛光片出产建造项目”，或为同一项目。
据招股书，“8英寸半导体级硅单晶抛光片出产建造项目”新增总修建面积为40,670.5m?，其间，方案新建拉晶车间修建面积2,510m?、库房修建面积2,600m?、药剂库修建面积168m?、动力站修建面积9,058.5m?、食宿楼修建面积2,600m?、新建加工车间修建面积23,734m?。
而环境影响报告书说到，“8英寸半导体级硅单晶抛光片出产建造项目”总修建面积为38,070.5m?。其间，拉晶车间修建面积2,510m?，加工车间修建面积23,734m?，库房修建面积2,600m?，药剂库修建面积168m?，动力站修建面积9,058.5m?。
经过比照上述数据不难发现，环境影响报告书发表的拉晶车间、加工车间、库房、药剂库、动力站的修建面积，均与招股书发表的数据共同。
但是，环境影响报告书并未提及食宿楼的修建面积。别的，环境影响报告书还提及，该项目食堂依托现有，不设职工宿舍。
招股书比“官宣”多出了关于食宿楼的建造，神工股份意欲何为？不得而知。而其子公司独立性存疑的问题，相同值得重视。
五、子公司或“受制于”股东，独立性存疑
值得一提的是，神工股份子公司上海泓芯或受制于股东，其独立性存疑。
据招股书，神工股份无控股股东、无实践操控人，而前三名股东的持股份额挨近，且均在30%左右。其间，矽康半导体科技有限公司是神工股份的第二大股东。
据商场监督管理局数据，矽康2014-2018年报显现，矽康的电子邮箱为lily.li@thinkon-cn，企业联系电话为021-58365078。
风趣的是，成立于2018年11月3日的上海泓芯，其主经营务是为神工股份供给出售支撑。但据商场监督管理局数据，上海泓芯2018年报显现，其电子邮箱为lily.li@thinkon-cn，企业联系电话为021-58365078。
也就是说，电子邮箱与企业联系电话皆与股东“不约而同”，子公司上海泓芯与股东矽康是否存在“相关”且受制于矽康？令人费解。
俗话说，泥人经不起雨打。关于神工股份而言，种种问题摆在眼前，能否如预期打响“如意算盘”，仍是未知数。
实践上，跟着《金证研》沪深资本组深入研究，神工股份问题远不止于此。