本文摘自华泰金融沈娟团队研报《商场化模范，年代弄潮儿—兴业银行》
兴业银行：商场化模范，年代弄潮儿
兴业银行机制优势显着、商场化嗅觉敏锐，在当时环境下出资机会杰出。咱们引荐兴业银行的首要原因有以下三个：
榜首，商场化的机制决议了其长于掌握年代机会。从福建当地银行跃居全国性股份行、成为银行同业事务引领者、以前驱的姿势设立了很多专业子公司等均体现了兴业银行与时俱进，顺势做大做强的才能。兴业银行的前驱精力和商场化基因来源于杰出的公司办理：明晰的股权结构、安稳的办理层、科学的激励机制。
兴业银行在当时年代迎来了更多机会：
短期来看，商场流动性合理富余环境使其负债本钱显着获益。兴业银行的传统优势为同业事务。2017年以来，在严监管环境下，公司财物负债结构充沛调整，现在监管压力已削弱，作为同业负债占比较高的银行显着获益于流动性富余。曩昔同业事务树立的抢先渠道、堆集下来的巨大客户群可为当时的战略转型赋能，未来可在低本钱资金获取、进步买卖型银行才能、进步财富办理收入、输出科技才能等多方向发掘客户潜力。
长时间来看，直接融资大开展年代降临，兴业银行战略得宜。兴业银行提出“1234”战略，迎候直接融资年代。“2”是商行+投行两个抓手，“3”是结算型、出资型、买卖型银行三项才能。公司债券承销实力雄厚，NAFMII承销金额领跑，投行才能与商行才能形成了杰出互补，完成归纳化服务、轻型化运营。银行理财规划抢先且转型快，理财子公司已开业。保管和代客FICC事务均有显着特征，有望成为直接融资年代弄潮儿。
第二，兴业银行的存量危险开释充沛。兴业银行财物质量不管纵向或是横向比照都较优异。与前史比较，兴业银行不良借款率为2016年以来的最低值；与其他上市股份行比较，兴业银行的危险方针也体现优异。咱们以为兴业银行的财物质量逐步夯实，新增危险较为可控，对其财物质量状况持续看好，首要依据以下三点判别：不良借款的确定规范严厉、消费借款体量不大危险可控、金融财物危险分类新规要求扩展进行五级分类财物规模的影响较小。
第三，兴业银行现在估值处于前史低位。咱们猜测公司2019-2021年归母净利润增速为8.7%、9.4%、9.9%，EPS为3.17元、3.47元、3.81元，2020年BVPS为26.34元，对应PB 0.67倍，估值处于低位。上市股份行2020年Wind共同猜测PB为0.72倍，咱们以为公司商场化机制在业界优势显着，短期内获益于流动性环境宽松，成绩弹性较强；长时间内有望牢牢掌握直接融资年代机会。
兴业银行商场化基因较强，当时战略的履行有望驱动根本面多维向好。商场流动性较富余，作为商场化负债占比较高的银行，本钱端获益显着；直接融资大开展年代降临，坚持“商行+投行”战略有望驱动其根本面体现持续优异。咱们猜测公司2019-2021年归母净利润增速为8.7%、9.4%、9.9%，EPS为3.17元、3.47元、3.81元，盈余猜测首要依据以下假定：
1. 生息财物增速逐步进步
依据成绩快报，2019年兴业银行总财物增速为6.44%。兴业银行财物结构调整根本到位，在逆周期调理稳添加的布景下，生息财物增速有望稳步进步，而科学稳健的调理办法决议了难以快速、大幅地进步。咱们猜测2019-2021年生息财物增速为3.8%、5.5%、8.0%，2021年进步显着源于财物结构进一步调整到位，投进加速。
2. 息差仍有修正动力
LPR应用于存量借款，且有望坚持持续下行的趋势决议了兴业银行生息财物收益率收窄，但由于其结构调理空间大（添加借款财物），估计生息财物收益率降幅小于同业，咱们猜测2019-2021年生息财物收益率为4.65%、4.62%、4.59%。存款降本钱方针思路明晰、货币商场利率仍在下行，估计计息负债本钱率改进起伏可观，咱们猜测2019-2021年计息负债本钱率为2.90%、2.79%、2.71%。猜测2019-2021年净息差分别为1.66%、1.70%、1.72%。
3. 中心事务收入较快添加
2019年前三季度兴业银行手续费及佣钱净收入同比增速到达15.9%。兴业银行中心事务收入有传统优势，财务顾问、保管等奉献的收入尤为杰出，现在银行卡事务开展加速，理财子公司已于2019年底开业，中心事务收入增速有望逐步进步。咱们猜测2019-2021年手续费及佣钱净收入增速为11.6%、15.0%、17.0%。
4. 本钱收入比微降
公司员工人数已到达安稳状况，2018年仅新增2.3%，2019年前三季度本钱收入比为23.5%，较2018年同期下降1.7pct。跟着金融科技的运用，运营功率进步有望带动本钱收入比微降。咱们猜测2019-2021年本钱收入比为26.5%、26.0%、25.8%。
5. 不良借款率稳中有降，信贷本钱微升
公司于2019年履行了严厉的不良借款确定规范，尽管如此，年底不良借款率仍较年头下降3bp至1.54%。咱们以为兴业银行危险出清较早，财物结构较优，后半程压力有望减轻，咱们猜测2019-2021年底不良借款率分别为1.54%、1.53%、1.50%。经济下行压力加大，公司有望坚持审慎战略，增厚拨备以增强危险抵挡才能。咱们猜测2019-2021年信贷本钱微升，分别为2.08%、2.19%、2.22%。
曩昔几年限制兴业银行估值的首要因素为严监管环境下的结构调整压力，现在兴业银行结构调整挨近结尾、财物质量深度夯实，应享用必定估值溢价。
咱们给予2020年0.90~0.95倍方针PB，方针价为23.70~25.02元，初次掩盖给予“买入”评级。
文末考虑：
国内银行看到这种优势的，并了解的，只要兴业银行和安全银行。
国内还都是，银行只要干零售才是最牛x的思路，没有注意到进步融资份额的方针导向和年代趋势。渐渐往后看吧，两年内就会水落石出。
兴业银行是现已向着标杆去了。平银是知道这样好，但还不知道怎样做到的阶段。
写在最终：
点击头像重视；
来确幸股票APP，弄懂今天领涨板块的起飞逻辑、日韩疫情分散对国内产业链的真实影响，检查养猪、芯片、券商工作的深度剖析、发掘潜力股；选股栏目里，还有每只都靠谱的投顾优选组合~
今天雄文：工作做T者的一些经历共享（在确幸股票APP里主页收取，轮播图第二张）；指数巨震之后，是向上仍是向下？（轮播图榜首张）