事情

公司于7月2日晚发布2019年半年度成绩预告，2019年上半年完成归母净利润3.9-4.2亿，同比下降28.16%至22.63%。

简评

成绩同比小幅下降，首要系产品价格影响

公司2019年H1成绩同比下降22.6-28.2%，首要因为职业特点导致：1）遭到宏观经济影响，2019 年上半年度部分大宗化学品价格较 2018 年同期比较下降（大都化工品均出现这一特征）；2）遭到职业格式改变和职业竞赛的影响，公司首要食物添加剂产品乙基麦芽酚和三氯蔗糖产品价格较上年同期比较降幅较大。

安赛蜜继续向上，三氯蔗糖、麦芽酚本钱为王

安赛蜜因为竞赛对手浩波的办理问题以及面对搬家压力，开工负荷不高，公司一直保持单寡头的安定位置，价格稳步上升至6万元/吨以上；三氯蔗糖归于第五代甜味剂，商场正处于快速扩张期，2019年2月26日公司公告可转债项目3000吨三氯蔗糖进入试生产状况，进一步发挥规划效应和技术优势下降本钱，比较同行本钱至少低20%以上，当时三氯蔗糖价格约20万元/吨，咱们以为这一价格现已根本低于职业盈亏平衡线，而公司仍有较好的盈余水平；麦芽酚在天利海复产、万香世界扩产，以及部分新玩家出场，价格下行，在此过程中本钱将成为制胜之道，而这恰恰是公司立身之本。

定远项目+可转债项目，产能继续加码，构建一体化产业链

2017年11月23日，公司发布公告拟出资22.5亿元在定远县盐化工园区内建造循环经济产业园，其间包括5000吨麦芽酚、8万吨氯化亚砜、3万吨双乙烯酮等；其间定远一期先行建造的4万吨氯化亚砜、年产1万吨糠醛、30MW生物质锅炉热电联产和污水处理项目的土建主体工程均已准时封顶，估计后续连续投产，投产后公司三氯蔗糖、麦芽酚都将构成上下游一体化产业链，本钱进一步下降。值得注意的是，2019一季报末公司在建工程余额到达3.0亿元，与2018年底比较再添加0.74亿元，在建工程/固定资产到达24%，首要因为三氯蔗糖项目、定远一期等项目投入所造成的，随在建工程的添加，公司生长特点进一步凸显。

国内食物添加剂巨子，根底化工与精细化工协同并进

公司为全球食物添加剂龙头，具有根底化工与精细化工两大事务板块。2018年大宗化工品占营收比重41.5%。公司精细化工产能首要为安赛蜜12000吨、三氯蔗糖3000吨、甲乙基麦芽酚4000吨，三者均为全球龙头，全球市占率别离约60%、20%、25%。

估计公司2019、2020年归母净利别离为9.5、10.5亿元，对应PE为11X、10X，保持买入评级。

免责声明：

本大众订阅号（微信号：中信建投证券研讨）为中信建投证券股份有限公司（以下简称“中信建投证券”）研讨发展部依法建立、独立运营的官方仅有订阅号。

本大众订阅号所载内容仅面向专业组织出资者，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评价接纳订阅内容的恰当性。订阅本大众订阅号不构成任何合同或许诺的根底，本公司不因任何订阅或接纳本大众订阅号内容的行为而将订阅人视为本公司的客户。

本大众订阅号不是中信建投证券研讨陈述的发布渠道，所载内容均来自于中信建投证券研讨发展部已正式发布的研讨陈述或对陈述进行的盯梢与解读，订阅者若运用所载材料，有可能会因缺少对完好陈述的了解而对其间要害假定、评级、方针价等内容产生误解。提请订阅者参看本公司已发布的完好证券研讨陈述，仔细阅读其所附各项声明、信息宣布事项及危险提示，重视相关的剖析、猜测可以建立的要害假定条件，重视出资评级和证券方针价格的猜测时刻周期，并精确了解出资评级的意义。

本公司对本帐号所载材料的精确性、可靠性、时效性及完好性不作任何明示或暗示的确保。本帐号材料、定见等仅代表来历证券研讨陈述发布当日的判别，相关研讨观念可依据本公司后续发布的证券研讨陈述在不发布告诉的景象下作出更改。本公司的出售人员、买卖人员以及其他专业人士可能会依据不同假定和规范、选用不同的剖析办法而口头或书面宣布与本帐号材料定见不一致的商场谈论和/或观念。

本帐号内容并非出资决议计划服务，在任何景象下都不构成对接纳本帐号内容受众的任何出资主张。订阅者应当充沛了解各类出资危险，依据本身状况自主做出出资决议计划并自行承当出资危险。订阅者依据本帐号内容做出的任何决议计划与本公司或相关作者无关。

本帐号内容仅为本公司全部。未经本公司答应，任何组织和/或个人不得以任何方式转发、翻版、仿制和发布相关内容，且不得对其进行任何有悖本意的引证、删省和修正。除本公司书面答应外，全部转载行为均属侵权。版权全部，违者必究。

免责声明：以上内容转载自中信建投证券研讨，所发内容不代表本渠道态度