2021年一季度，上市公司操控权改变商场接连了2020年的炽热态势，咱们接连之前的判别——上市公司作为并购标的将替代上市公司并购非上市公司成为A股商场并购重组的干流买卖形式。一季度合计有47家上市公司公告操控权改变事项，同比增加11.9%。
全体来看，一季度上市公司操控权买卖商场出现以下四大趋势：
1、壳买卖数量及壳估值水平继续下降，优质工业公司益发成为操控权买卖的干流；
2、以国资买家为代表的、偶发性的以获取上市公司渠道为目的的买卖类型继续下降；
3、珠海国资走出了一条经过并购上市公司布局工业链的“并购式招商”估计将成为未来国资并购上市公司的首要形式；
4、“A收A”买卖频现，未来将逐步成为并购重组商场常态。
操控权改变商场概略
——继续活泼
以权益改变陈述口径计算，2021年一季度共有47家上市公司公告操控权改变事项，比较去年同期的42家增加11.9%。
从公告操控权改变的上市公司的注册地来看，江苏省上市公司公告了8起操控权改变，居全国第一位。之后依次是广东省(6起)、浙江省(6起)、四川省(4起)及山东省(4起)。五省市公告操控权改变的上市公司家数别离占本省上市公司总数的1.60%、0.86%、1.11%、2.87%及1.73%。
从公告操控权改变的上市公司所属上市板块来看，28家操控权改变公司归于主板上市公司，19家归于创业板上市公司，科创板暂未触及操控权改变。
从操控权改变买卖金额所属区间来看，2021年一季度披露了买卖详细条款的32起操控权转让买卖中，买卖金额在5亿以下的有13家，5亿-15亿的有11家，15亿-30亿的有7家，30亿以上的有1家，中位买卖金额为6.75亿元。买卖金额散布状况全体与2020年共同。
2021年一季度公告的上市公司操控权改变中，除掉买卖完成后无实践操控人的状况外，改变完成后实践操控人持股份额在10%以下的有9家，10%-30%的有28家，30%以上的2家。其间，新实控人持股份额缺乏10%的9家都经过表决权组织来安稳操控权。持股份额超越30%的2家中，1家归于原实控人数量改变导致的操控权改变，持股份额不变；另一家是承继导致的操控权改变。
操控权改变计划
——存量股转让配套定增或表决权托付
当存量股转让无法让收买方取得抱负的持股份额，且上市公司自身也有资金需求时，存量股转+定增是比较受欢迎的计划。2021年一季度47家上市公司公告的操控权改变中，有7家一起包括定增计划。
表决权托付或抛弃因操作简略，也在操控权改变买卖中经常用到。47家上市公司公告的操控权改变计划中，有20家包括表决权托付或许抛弃的条款。但需求留意的是，因表决权托付或许抛弃的效能及可吊销性在司法实践中有争议，并不合适作为长时间组织，更应该作为一个临时性的过渡组织。
操控权改变买方商场分析
——珠海国资的并购式招商
2021年一季度操控权改变后实控人为国资的共12起，占全商场操控权改变总数约25.53%；操控权改变后实控人为自然人的共27起，占全商场总计约57.47%，操控权改变后无实控人的8起，占全商场总计约17.02%。
与2020年比较，国资的活泼度显着下降，原因可能是越来越多的国资意识到单纯并购壳公司含义不大，而转向并购有工业价值的上市公司，此类买卖对并购标的的要求以及商洽难度均高于并购壳公司，国资出手会相对慎重。
国资并购的12家上市公司中，可定义为壳公司的有3家，占比25%。
从所属区域来看，12起国资作为收买方参加的操控权改变中，除1起改变后实控人为事业单位外，广东国资作为改变后实控人参加4起操控权改变买卖，山东国资参加3起买卖，浙江、甘肃、山西、湖南国资各参加1起买卖。
越来越多的国资转向并购有工业价值的上市公司，珠海国资在这条路上走得最远，沿着工业链接连出手，目的经过并购为珠海引入完好的工业链。
2021年一季度珠海国资经过华实控股和珠海港股份参加秀强股份、光库科技、华灿光电三家上市公司的收买。自2019年底从格力电器“混改”套现400亿后，珠海国资一再出手，收买多家集成电路、生物医药、新材料、新能源等职业的上市公司，并配套出资或建立相应工业界的非上市公司，在要点职业铺开布局，打造工业集群。以光伏职业为例，珠海国资在A股商场已收买或谋划收买光伏玻璃企业秀强股份、光伏设备企业振华股份(停止)、光伏电站企业天能重工，曾与IDG组局参加中环集团混改失手后转而引入广东高景太阳能公司并落地170亿元的大尺度硅片及硅棒项目。
2019年底至今珠海国资收买或正在收买中的上市公司如下：
此外，操控权买卖商场“A收A”形式也将逐步成为常态。2021年一季度公告的47起操控权改变买卖中，归于“A收A”形式的有4起，别离是豫园股份收买ST舍得、南钢股份收买万盛股份、美的集团收买万东医疗、珠海港股份收买秀强股份。跟着分拆上市方针的落地，A股上市公司控股、参股另一家A股上市公司的准则要求逐步明亮，这为A股操控权买卖商场带来了巨大的买家集体，而再融资方针的松绑进一步为这个巨大的买家集体供给了足够的弹药。
带工业公司与壳公司买卖热度分解更显着
咱们简略以上市公司2020年净赢利(或2020年前三季度赢利*4/3)低于3,000万且2020年经营收入(或2020年前三季度经营收入*4/3)低于10亿元作为壳公司的区分规范。47家上市公司中，有30家归于带工业上市公司，剩下17家归于壳公司。2021年一季度带工业上市公司操控权改变占悉数操控权改变比重为63.83%，高于2020年一季度的57.14%。
从均匀买卖金额来看，2021年一季度带工业上市公司均匀买卖金额为12.26亿元，壳公司均匀买卖金额4亿元，二者买卖金额差异较去年有所扩展。
壳公司方面，除掉仅作表决权组织、共同举动组织和承继等导致的操控权改变外，仅考虑存量股买卖，17家壳公司中，真实进行买卖的公司只要8家，其间包括2家破产重整公司，剩下6家公司都归于成绩继续下滑乃至面对亏本的企业。
如上表所见，6家壳公司中创业板和主板公司各占一半，主板公司的均匀买卖市值21.10亿，中位数买卖市值21.98亿；创业板公司的均匀买卖市值38.5亿，中位数买卖市值32亿。在壳价值跌落、创业板铺开借壳等要素的影响下，以往主板壳公司价格高于创业板壳公司的状况并不显着，壳公司的价格更多取决于公司自身的状况。
带工业公司方面，除掉单纯的表决权组织或承继等非买卖事项外，仅考虑存量股买卖，买卖市值在40亿以下的公司均匀溢价率为-7.7%，中位溢价率为-5.6%，40亿以上的公司均匀溢价率为18.72%，中位溢价率为10.02%。能够看出，买卖市值在40亿以上的优质工业公司更能取得控股权溢价，而买卖市值在40亿以下工业质地一般的公司更倾向于作为壳公司估值，一般溢价不高乃至面对折价买卖。
从带工业上市公司的职业散布状况来看，散布数量靠前的为电气设备(4家)、计算机(3家)、机械设备(3家)、传媒(3家)等职业。
非操控权改变的5%以上股权改变商场概略
不触及上市公司操控权的存量股转让商场在本年一季度也十分活泼，首要是财政出资人或战略出资人参加买卖。2021年一季度计算非操控权改变的5%以上股权改变(不含二级商场举牌)71起，高于去年同期。
从5%以上股权改变买卖金额所属区间来看，2021年一季度发生了股权买卖的66起5%以上股权改变买卖中，买卖金额在1亿以下的有9家，1亿-5亿的有44家，5亿-10亿的有8家，10亿以上的有5家，中位买卖金额为2.37亿元。因为买卖成本低且操作简略，自然人参加的份额相对也更高。
从股权买卖份额来看，上述66起股权买卖改变中，买卖股比在10%以下的有56家，10%以上的有10家，其间1家系从前已经过表决权托付改变实控人，因而虽然该次买卖股权份额较高但未导致操控权改变。
2021年一季度非操控权改变的5%以上股权改变受让方为国资的共16起，占全商场操控权改变总数约22.54%；受让方为民营企业、自然人或资管、信任产品的共52起，占全商场总计约73.24%，不触及详细受让方的3起，占全商场总计约4.23%。比较来看，国资参加上市公司收买时更倾向于取得操控权而非单纯财政出资。