受新冠肺炎疫情影响经济承压，逆周期调理预期上扬，3月25日发布新的国家铁路建造及规划示意图，新增部分规划线路，部分线路状况更新。

受疫情影响逆周期调理有望发力，从前史来看铁路出资扮演重要人物。纵观曩昔10年前史，基建出资总在特定的前史时期起到其“稳经济”的宏观调控效果。2020年受疫情影响，经济面对较大压力，基建作为稳经济抓手有望再一次发挥关键效果。从基建的各个细分范畴来看，出资增速中铁路的增速发动显着强于其他范畴。

铁路重大项目的批阅和开工是前置目标，储藏项目可支撑2020年新开工项目增加。从项目批阅来看，国家发改委层面自2019年起批阅额度加大，2019。年至今已批复经过银西高铁、渝湘高铁、张吉怀高铁、郑阜高铁、郑万高铁项目，叠加各地方储藏项目，2020年预期开工项目总量客观，可支撑扩大内需出资上扬。

国铁集团资产负债率安稳，地方政府专项债发行支撑铁路建造。大部分铁路项目资本金占比到达50%，资本金由国铁集团和地方政府一起出资。国铁集团方面，2019Q3资产负债率为65.52%，近年来保持安稳。地方政府方面，从地方政府专项债来看，发行节奏显着加速，且用处中用于交通的份额显着提高，2019年用于交通项目的专项债发行额度到达2827亿，2020年到现在用于交通项目的发行额度到达726亿。其间2020年交通项目中主要为铁路项目，现在发行额已到达563亿。

出资主张。铁路出资作为稳经济抓手，叠加城轨板块景气向上，注重轻视值的轨交配备板块，保持“引荐”的出资评级，引荐标的中国中车、华铁股份、神州高铁、交控科技。

危险提示。铁路固定资产出资完结额低于预期；铁路投标低于预期。