珠江啤酒作为广东省啤酒龙头企业，现已成为广东文明手刺不可或缺的一部分。公司旗下具有“零度”、“纯生”等闻名啤酒品牌，享有很多顾客忠诚度。
据西南证券研报剖析，公司2015年建立了啤酒酿制与啤酒文明产业“双主业”协同开展的战略，其间琶醍文明构思园区现在已开展为集文明艺术途径和高端休闲地带为一体的3A级园区。
一、广东之光，南有珠江
广州国资控股安稳，引百威作战投。公司实践操控人为广州市国资委，经过珠啤集团公司操控31.98%股份，并直接持有21.32%股份，累计控股份额到达54.18%。英特布鲁世界即百威英博集团别离于2002年和2017年购买公司24%和5.99%股份，现在持股份额为29.99%。百威英博作为同属啤酒职业的战略出资者，在新品研制、本钱预算系统、生产流程优化、财政管理系统等多个方面与公司展开了深化协作。
营收端稳健增加，赢利端体现杰出。2020年疫情冲击下，公司完成营收42.5亿元，同比增加0.1%；完成归母净赢利5.7亿元，同比增加14.4%；2021年Q1得益于低基数效应与疫情得到有用操控，公司营收与归母净赢利别离同比大幅提高40%与243%。公司在别离阅历了自2008以来经济危机以及2011年以来广东省产值拐点呈现的成绩调整期后，自2014年起高端化转型盈余开端开释。2014-2020年公司营收端CAGR约为3.4%，赢利端CAGR约为45.5%，中高端产品强盈余才能加持下，公司净赢利增速远超营收增速，产品结构晋级成效斐然。
二、寡头格式已开始建立，量稳价升乃未来趋势
2020年以销量计职业CR5已打破90%，集中度提高挨近瓶颈。国内啤酒职业在2010年左右建立了以华润、青岛、百威、燕京以及嘉士伯为首五大集团的竞赛格式，职业CR5自2012年72%提高至2020年90%。2010-2015年间各大巨子价格战频频，一方面导致职业功率与赢利率低下，另一方面贱价推销客观上加快了职业界里小产能的出清，职业集中度完成快速提高。一起自2013年起职业界并购显着削减，竞赛逐步回归理性。
啤酒产值止跌企稳，人均消费量难有寸进。我国啤酒产值阅历了自改革开放后长达35年的继续上升期，2013年到达4983万吨高峰后产值逐年下滑，2020年受疫情影响职业仅完成销量3411万吨，同比大幅下降9%。国内啤酒人均消费量同样在2013年触顶后逐步滑落，2019年约为27.1L。咱们估计2021年由于疫情后报复性消费，全国啤酒产值或有小幅上升，长时间来看人均啤酒消费量仍将安稳在30L上下。
产品结构晋级敏捷，吨价提高趋势显着。在客观上消费晋级和片面上酒企自动拥抱高端化转型两方面要素催动下，职业产品结构不断优化。高端产品出售额占比从2013年17%提高至2020年37%，低端产品出售额占比大幅下降，自2013年56%下滑至2020年约30%。职业吨价坚持上升趋势，2020年啤酒五大集团吨价区间为2800-4300元，五年复合增加率坚持在约3%，其间职业均匀吨价约为3400元。对标百威亚太2020年4700元吨价，国内啤酒企业均价仍有近40%提高空间。
三、广东省啤酒龙头，结构晋级开释动能
租借餐饮成绩继续高增，奉献安稳收入来历。受疫情影响，2020年公司租借餐饮事务完成收入5315万元，同比下降25%；2015-2019年CAGR高达26%。毛利率方面，自2017年起公司租借餐饮事务毛利率安稳在50%以上，显着优于啤酒出售以及公司全体毛利率。租借餐饮事务占营收比重从2015年0.79%提高至2019年1.68%，在公司啤酒+文明双主业战略驱动下，毛利率更优的租借餐饮事务不只发挥对啤酒主业的协同效应，也为公司奉献安稳收入来历，营收结构有望继续优化。
中端销量小幅下降，中高端啤酒占比业界最高。中端零度系列完成销量约50万吨，占比自2017年49%下降至2020年46%，原因主要为受消费晋级影响，中端产品销量让位高端啤酒。得益于较小的体量和在广东深耕多年的区位优势，公司结构晋级收效显着，2020年中高端啤酒销量占比已到达87%，显着优于其他全国性啤酒巨子，位居职业榜首。
超高端营收体现亮眼，中高端算计营收占比已逾九成。2020年公司高端啤酒完成营收21.7亿元，同比增加9%，其间得益于97黑金纯生的快速放量，超高端啤酒收入占比同比大幅提高5pp至6%；中端零度系列收入端受高端影响承压显着，而群众档啤酒收入占比小幅提高。得益于中端零度系列以及高端纯生系列的新品晋级顺畅，公司营收结构继续优化，2020年中高端啤酒收入占比较2017年提高2.9pp，已接连两年超越90%。
深耕珠三角中心区域，广东省市占率排名榜首。广东省啤酒产值位居全国第二，人均收入排名靠前，因而各大啤酒巨子竞赛剧烈，至今尚无绝对优势品牌。珠江啤酒深耕广东三十余年，在广东省市占率约为33%。百威虽在省内市占率排名第二，但主要在夜场等途径出售超高端啤酒，与珠啤干流途径堆叠较少；一起百威作为公司第二大股东，和公司在产品研制以及工艺改善上有许多协作，二者合力占有超越50%市场份额完成双赢。青岛、燕京以及华润在广东则各占约5%市占率，省内“珠江+百威”为主导的竞赛格式已尘埃落定。（西南证券）
总结：公司产品结构优异，产品晋级顺畅，省内龙头位置安定。
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