2017年的高股息行将完成,更重要的是粤高速的区位优势与优异的管理继续奉献的长时间价值。

一季度成绩契合咱们预期,坚持“增持”评级。粤高速一季度EPS0.16元(+19%),与咱们之前陈述中的预期共同。未来两个月内,公司将派发2017年现金股利,当时股价对应股息率6.0%,咱们坚持2018-20 EPS0.67/0.71/0.76元的猜测,坚持“增持”评级,坚持目标价10.25元。 路产增速稳健,财务费用与与折旧削减奉献额定成绩增量。粤高速一季度运营收入同比添加4.8%,通行费稳步添加。继续的现金流入导致财务费用同比削减1127万元(-16.5%)。一起,因前期采取了较为保存的折旧方针,广佛高速提前完结折旧,一季度同比折旧费用削减2601万元,奉献额定成绩增速。 区位优势供给长时间需求保证。2017年广东常住人口添加170万,增量居各省份第一名,是第二名浙江省的2.5倍,区位人口优势为粤高速的路产需求供给长时间保证。一起,粤高速优异的路况可以较好地接受需求的添加:首要路产佛开高速北段2013年前阅历过“四改八”改扩建,广珠东高速双向6车道,路况优异。

优异的公司管理和再出资才能供给更多超预期的可能性。自咱们2016年3月掩盖以来,粤高速管理层以其优异的管理才能使公司成绩再三超出咱们及商场的预期。多元化的股权结构供给更优异的再出资决策才能,为公司供给更多超预期的空间。

危险要素。公路收费方针、公司再出资的节奏和质量具有不行猜测性。

深赤湾A:集装箱企稳散杂货超预期,大湾区建造迎新机会

深赤湾A 000022

研究机构：联讯证券 分析师：牛永涛 编撰日期：2018-06-14

事情

2017年5月,本公司完结货品吞吐量596.7万吨,比上一年同期添加2.7%。其间,集装箱吞吐量完结43.8万TEU,比上一年同期添加6.8%;散杂货吞吐量完结175.7万吨,比上一年同期添加5.1%。

2017年到5月末,本公司累计完结货品吞吐量2924.2万吨,比上一年同期添加9.2%。其间,集装箱吞吐量累计完结204.9万TEU,比上一年同期添加1.6%;散杂货吞吐量累计完结969.5万吨,比上一年同期添加36.6%。到2017年5月末,共有70条世界集装箱班轮航线挂靠。

运营成绩:集装箱事务企稳,散杂货事务大增

分事务来看,公司主运营务为集装箱和散杂货的装卸服务,2016年两大事务营收占比达93.56%。

散杂货事务方面,1-5月散杂货吞吐量累计完结969.5万吨,同比高速添加36.6%。公司散杂货事务首要是粮饲及化肥事务,其间粮饲接卸总量占有珠三角区域主导位置、进口复合肥占全国约50%商场份额。

集装箱事务方面,1-5月集装箱吞吐量累计完结204.9万TEU,同比添加1.6%。集装箱吞吐量阅历14、15年的下滑后,17年有望连续16年的添加态势。一起,公司世界集装箱班轮航线挂靠条数大幅添加。2016年11月至2017年3月坚持在47条左右,4月进步至55条,5月末大幅进步至77条。挂靠班轮数量的添加为未来吞吐量添加奠定根底,预期集装箱吞吐量将继续进步。

2016年公司净财物收益率(ROE)为11.64%,坐落职业第二。近五年均匀净财物收益率(ROE)为12.12%,处于职业前三。2016年财物负债率为14.86%,近五年均匀财物负债率为27.74%,远低于近五年职业均匀负债率为40.07%。盈余水平高,负债程度低,现金流足够。

职业趋势:全球交易回暖港口吞吐量随出现快速添加

受运力过剩和价格战影响,航运业运价长时间远低于盈亏水平。随同全球经济继续改进,咱们以为集运与散运业最差的时间已完毕,复苏痕迹也现已开端闪现。5月欧洲至亚洲航线的集运价格上升至965美元/TEU,较上一年同期添加55%。散运商场需求估计添加3%,而运力添加仅为1%。好望角型散货船的日租金已升至11000美元左右,为2016年头的三倍。一季度,我国进出口总额6.2万亿元,同比大幅上涨21.8%,连续了上一年四季度以来的杰出气势,全体出现回暖的趋势。

全球集散运复苏与航运业全体回暖的布景下,2017年1-4月全国首要港口货品吞吐量为403661万吨,同比添加7.71%;全国首要港口集装箱吞吐量为7289.75万吨,同比添加7.01%。2017年1-4月深圳港区港口货品吞吐量为7019万吨,同比添加7.14%,公司货品吞吐量占同期深圳港区港口货品吞吐量的33.16%,较2016年同期占比进步1.15个百分点;深圳港区集装箱吞吐量完成762.98万吨,同比添加1.71%,公司集装箱吞吐量占同期深圳港区港口集装箱吞吐量的21.11%。公司货品、集装箱吞吐量增速高于深圳港区港口吞吐量增速,其间货品吞吐量同比增速优于全国首要港口均匀增速。获益国内经济连续稳中向好的开展态势以及外贸对手国需求继续复苏,预期公司港口吞吐量将坚持上升态势,完成快速添加。

方针催化:“粤港澳大湾区+前海自贸+一带一路”多重方针催化

首要,公司主营地处“大湾区”城市群的深圳和东莞,运营深圳赤湾港区6个集装箱泊位及7个散杂货泊位、妈湾港区3个集装箱泊位和东莞麻涌港区5个散杂货泊位。2017年适逢香港回归20周年,粤港澳大湾区规划加快,将促进区域港口整合,公司有望获益粤港澳一体化建造的开展,带来港口通关方针的便当化和进出口交易的添加。

其次,公司地处前海自贸区,在妈港湾区运营集装箱泊。4月,深圳前海蛇口自贸出资公司初次对外发布了其建造前海妈湾片区的规划:经过5-10年的建造,构成妈湾区域“百亿税收、千亿产量、万亿交易结算规划”的归纳效益,使其成为前海对外开放的重要门户纽带和助推粤港澳大湾区的重要引擎。公司在妈湾港区运营3个集装箱泊位。

最终,深圳又是国家级顶层战略“一带一路”的重要节点港口,跟着“一带一路”战略的推进,公司在深圳赤湾港区的集装箱事务和散杂货事务,预期将完成稳步添加。叠加港口整合预期激烈,2017年公司成绩高添加可期。

盈余猜测

估计公司2017~2019年归母净利润别离为6.5亿元、7.0亿元、8.1亿元,EPS别离为1.00元、1.09元、1.26元,对应的P/E别离为27x、25x、22x。考虑到公司位置、地舆优势和多重方针催化,预期公司中心集装箱和散杂货事务开展稳健,初次掩盖,给予“增持”评级。

危险提示

港口吞吐量增速不及预期;方针推进不及预期;全球交易添加不及预期。

招商蛇口:出资活跃,出售继续提速

招商蛇口 001979

研究机构：东吴证券 分析师：齐东 编撰日期：2018-08-13

7月单月出售规划同比高增96.8%。7月公司出售金额达150.01亿元,同比增速达96.8%;出售面积达59.80万平米,同比添加90.8%;单月出售均价达25085元/平米,同比添加3.2%,环比添加7.9%,出售均价自4月以来出现不断上升趋势,首要系公司推盘结构中一二线城市占比结构较高。从累计数据看,公司1-7月累计签约出售金额和出售面积同比别离添加46.9%、30.8%;累计出售均价21546元/平米,同比添加12%。公司现在已完结全年出售方案的60%。

出资活跃,单月拿地出售比达85%。7月公司在上海、武汉、天津、郑州、南京、嘉兴6个一二线城市共获取8幅地块,拿地建筑面积达124万平米,同比添加25%;拿地总本钱127亿元,同比添加49%,占当月出售金额的85%,较前值进步35个百分点,表现了公司活跃的拿地战略;新增项目悉数布局在中心一二线城市,推进单月楼面均价10290元/平米,同比添加19%。从累计数据看,公司1-7月以来累计获取土地建筑面积944万平米,同比添加192%;拿地总本钱731亿元,拿地本钱占同期出售规划的81%。

公司发布2018H1成绩预告:归母净利润盈余约68亿元-70亿元,同比大增89%-94%;其间二季度归母净利润10.2亿元-12.2亿元,二季度受结转周期影响同比下滑约24%-9%。分事务看,2018H1运营成绩同比添加首要系社区开发事务结转毛利同比添加约32亿元,其间一季度、二季度别离添加约23亿元、9亿元;联合营公司权益法出资收益同比添加约9亿元;公司根本每股收益约0.86-0.89元。

出资主张:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位:于抢先的城市及园区归纳开发和运营服务商,是集团重要的中心财物整合及事务协同渠道。公司在粤港澳大湾区资源储藏足够,未来将充沛获益于湾区开展盈利。估计公司2018-2020年EPS别离为1.94、2.41、2.87元,对应PE别离为8.9、7.2、6.0倍,坚持“买入”评级。

危险提示:职业出售动摇;方针调整导致运营危险(棚改、调控、税收方针等);融资环境变化(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营危险(人员变化、施工、拿地等);汇率动摇危险;棚改货币化不达预期。