文/破春风
上世纪70年代曾经，我国油气职业上中下流分属石油部、化工部和地方政府，石油部管石油勘探和开发，化工部管化工事务，地方政府管出售途径。后来这些部分整合后又分拆成三家石油公司，即我国石油、我国石化和我国海油，俗称“三桶油”。
近年来我国陆地油田产值持续下滑，海上油气产值及储量成为未来国内油气增量的首要来历。海上勘探开发出产组织的特殊性，风、浪、流、水深和压力的特性决议了海上作业具有更高的资金、技能、配备门槛。跟着海洋油气勘探、开发和出产技能取得打破，我国海油开端占有天时地利，作为我国海上最大油田也是全国第二大原油出产基地的渤海油田加速开发，南海油田也接连取得新发现潜力巨大。2017、2018年度中海油净赢利初次超越中石油。
中海油的强势复苏，也给我国海油集团旗下油服公司带来机会。6月26日上交所A股主板商场迎来了我国海油集团旗下第三家油服公司中海油动力开展股份有限公司（股票简称：海油开展；股票代码600968）挂牌，发行价为2.04元，发行约18.65亿股，占发行后总股本的18.35%，征集资金总额38.05亿元。从盈余水平来看，海油开展是油服职业中的佼佼者，2018年该公司归母净赢利10.66亿元，是仅有一家上10亿的油田服务公司。
可是放眼全球，国内油服公司与世界顶尖企业仍有距离。建形成为具有世界竞赛力的动力技能服务公司，是“三桶油”旗下油服公司的一起方针。作为国内盈余才能最强的油服公司之一，海油开展能扛起这支大旗吗？
多元化工业集团
海油开展是我国海油集团旗下的动力服务公司，我国海油集团是控股股东及实践操控人。我国海油集团首要事务包含：油气勘探开发、工程技能与服务、炼化与出售、天然气及发电、金融服务等。
中海油服、海油工程和海油开展归于我国海油集团工程技能与服务板块，依据集团定位，三家专业公司在海洋油气的勘探、开发、出产环节中各有分工，独立开展。中海油服担任勘探和钻井环节，海油工程担任开发环节，海油开展主营事务会集在出产环节。
·主营事务
海油开展是一家一起供给动力技能服务、FPSO出产技能服务、动力物流服务、安全环保与节能产品及服务的多元化工业集团。四大中心事务板块的收入结构如下：
单位：万元
海油开展的收入来历于两大职业，海洋动力服务职业和安全环保与节能职业，其间动力技能服务、FPSO出产技能服务以及动力物流服务归于海洋动力服务职业，该职业收入占总收入的91.95%，安全环保与节能职业占12.61%。
动力物流服务是海油开展的第一大事务，2018年收入162.51亿元，毛利率为7.55%。
海油开展经过海上物资供应及配餐服务为海上油气田挖掘供给后勤保证，并经过物流及出售服务帮忙石油公司将各类油气产品向下流批发及零售商分销。值得一提的是，海油开展是我国近海仅有一家专业配餐服务供给商，在我国海上配餐和陆地配餐商场占有主导位置。
动力技能服务是海油开展的第二大事务，2018年收入86.62亿元，毛利率为16.21%。
海油开展为海洋石油公司供给包含工程技能、配备运维、管道技能、数据信息在内的全方位技能服务，从进步油田采收率、监督监理、多功能日子支撑途径、配备检测保护、海上通讯等各个方面为海洋石油公司的出产作业供给保证。
FPSO出产技能服务只占海油开展运营收入的5.96%，但它是一切事务中毛利率最高的，2018年为25.36%。FPSO是浮式出产储油卸油设备的英文缩写，可对原油进行开端加工并贮存，被称为“海上石油工厂”。海油开展是现在我国近海仅有一家为石油和天然气出产企业供给全方位、一体化FPSO出产技能服务的独立供货商。
海油开展安全环保与节能事务，2018年收入36.55亿元，毛利率为16.66%。安全环保与节能工业相关的事务，现在首要包含海上溢油应急服务、安全环保技能服务、工业水处理、人力资源与训练服务、涂料与海洋工业防护、催化剂、LNG冷能归纳利用及节能与环保检测等。
·丰厚的客户资源
海油开展公司具有丰厚的客户资源，我国海油、我国石化、我国石油等国内三大石油公司及其部属公司和壳牌、道达尔、科麦奇、康菲石油等世界石油公司均是其首要客户。节能与环保服务工业也具有非常宽广的商场前景。
海油开展前景宽广
油服职业作为石油工业链的上游，职业的营收规划直接遭到油气公司勘探开发的本钱开销水平影响。从2009年开端，我国成为世界第一大动力消费国，受国内产值下降和进口量添加两层影响，2018年原油对外依存度抵达70.9%，比2017年进步2.3个百分点。
为满意需求增加并下降对外依存度，我国开端加大动力开发利用的力度，2017年以来跟着世界原油价格上升，2017年、2018年我国三大石油公司勘探开发出资上升至2430.6亿元、3004.1亿元，别离同比上涨15.1%、23.6%，2019年估计将持续上涨22.5%至3678.7亿元。其间主导我国海洋动力服务职业的中海油，2018年勘探开发出资为621.0亿元，同比上升24.9%；2019年估计将持续上涨28.9%至800.7亿元。
单位：亿元
因为海洋油气勘探挖掘本钱相对较高，2017年前海洋油气工业备受低油价冲击。2014-2016年，世界原油价格从100美元跌到25美元，这期间三大油气公司的成绩持续下滑，2016年中海油净赢利只要6.37亿元，别离只要中石化、中石油净赢利的1.37%、8.06%。
国内首要动力服务公司成绩下滑严峻，乃至呈现亏本。2016年，海油工程净赢利为13.2亿元，同比下降61.4%；中海油服亏本114.6亿元；石化油服亏本161.1亿元。
2017年以来跟着世界原油价格上升，海洋油气工业迎来上升期。陆地油气资源经过上百年的挖掘，进一步勘探和开发的潜力有限；约占全球石油资源总量的34%的海油，探明率在30%左右，尚处于勘探前期阶段。跟着海洋油气资源勘探开发及出产的技能不断改造，海洋油气开发已成趋势。
从国内原油产值来看，近年来各大陆上油田产值均坚持下滑趋势，大庆油田、胜利油田、长庆油田等七大惯例原油出产基地的总产值从2014年的1.34亿吨下降至2018年的1.17亿吨，惯例原油产值年均下降3.2%。
跟着国内陆地原油资源的挖掘抵达瓶颈，海洋油气资源逐渐成为我国资源增量的首要来历。我国海域具有非常丰厚的油气储量，尤其是南海区域被誉为“第二个波斯湾”，是继波斯湾、欧洲北海和墨西哥湾之后的世界四大海洋油气聚会集心之一。
依据国土资源部的数据，南海石油地质资源量约在230-300亿吨之间，天然气总地质资源量约为16万亿立方米，占我国油气总资源量的1/3，其70%蕴藏于153.7万平方公里的深海区域。
在深水勘探开发技能方面，在南海开发油气田所面对的高温、高压和深水这三大世界级难题被霸占。与此一起，中海油已在2018年6月宣告南海的陵水17-2大型气田正式进入开发制作阶段，这是我国首个自营深水气田，探明储量规划超千亿立方米。
从近几年投产项目数量来看，2020年是中海油近7年以来投产项目最多的一年，将有至少5个以上的国内项目投产，其间还包含第一个深水/超深水浮式途径项目和第一个深水FPSO项目。
海洋油气开发大势所趋反映在中海油的成绩增加上。中海油的营收历来只要中石油的1/10，2017、2018年也不破例，不过中海油的净赢利现已接连两年超越中石油了，仅次于中石化。
注：左轴营收，右轴净赢利
跟着油气公司加大在海洋油气开发尤其是深海油气勘探开发及出产的投入，作为深海油气田出产的干流设备，浮式出产体系的需求将遭到活跃影响。动力咨询公司Douglas-Westwood估计在2017-2021年间，FPSO项目的出资将占到全球FPS本钱总开销的81%。
职业界处于龙头位置
与我国其他海洋动力技能服务供给商比较，海油开展既可供给单一事务作业服务，也可供给包含配备运维、管道技能、工程技能、数据信息等全方位的技能服务。
海油开展是我国近海采油最具归纳性的动力技能服务供给商，动力技能服务事务的首要竞赛对手为哈里伯顿、斯伦贝谢和安东石油等归纳性海洋石油服务公司。
FPSO范畴，海油开展的FPSO数量在FPSO运营商中位列亚洲第二、全球第五，占有我国近海FPSO出产技能服务商场居肯定主导位置。
因为海上油田出产周期较长，FPSO出产技能服务的需求也较为安稳，海油开展与客户签定的FPSO服务协议期限通常在10年以上，尤其在职业进入下行周期时仍可坚持较高的FPSO运用率，为公司供给长时间安稳的收入来历。
动力物流服务范畴，海油开展打造了完善的海洋动力出产支撑物流体系，并向海上作业项目供给出售和谐、海上配餐、人力资源服务等支撑服务。现在在动力物流服务职业各细分范畴均处于抢先位置。
一起，海油开展是节能环保工业的抢先者，是国内第一家按世界惯例和规范运作的具有二级溢油应急呼应才能的海洋环保专业服务公司；在水处理范畴，已建成并运营国家工业水处理工程技能研究中心，水处理技能处于国内抢先水平。
海油开展职业龙头位置的构成，有外部要素，也有内部要素。
根据专营准则组织，现在我国海洋石油职业首要以我国海油及其部属公司为主导，买卖各方在各事务环节中占有重要商场位置，并具有技能、资金和长时间运营经历等前史优势。
海油开展在海上动力服务多元工业细分范畴相同具有长时间运营经历和技能堆集，具有抢先位置，并和中海油等我国海油部属各板块其他企业建立了长时间安稳的合作关系。
到现在，海油开展共具有已授权专利1272项，国家及省部级科研奖赏235项。此外，公司已建立28家企业技能中心，并办理多个经科技部或工信部存案的国家级科研机构。
我国海油及其部属公司一向秉承低本钱战略，比方中海油2017年、2018年平均完结油价别离同比上升27.2%、27.7%，同期桶油首要本钱别离同比下降6.2%、6.6%。
海油开展相同秉承低本钱战略，致力于本钱操控和降本增效，然后进步本身服务和产品的竞赛优势。从工业、出资、采办、外包等方面对本钱进行要点管控，完结有用的本钱操控。毛利率水平优于可比上市公司，表现了公司较强的抗周期危险和本钱管控才能。
职业抢先的盈余才能
现在，我国石油和我国石化在A股各有一家油服公司，别离是中油工程和石化油服，我国海油有中海油服、海油工程、海油开展三家油服公司，运营收入均在百亿以上，其他的民营油服公司与上述五家公司距离较大。
五家公司中，2018年中油工程、石化油服的营收超越580亿元，海油开展以289.75亿元排在第三，可是海油开展的归母净赢利是一切公司中最高的，首要得益于其职业抢先的盈余才能。
注：表中“净赢利”为归属母公司股东的净赢利
·盈余才能剖析
单位：万元
2016-2018年，海油开展毛利率别离为15.09%、14.22%、12.34%。这是由多方面要素形成的，FPSO出产技能服务因新合同服务费率下降，导致毛利率下降；动力物流服务出售低毛利率的液化石油气占比进步，也导致毛利率下降；安全环保与节能事务毛利率下降，是因为原材料价格上涨。
另一方面，在原油价格企稳上升的布景下，动力技能服务事务毛利率持续进步，从2016年的8.54%进步至2018年的16.21%。
归纳来看，海油开展毛利率仍处在职业前列，2016-2018年同职业可比公司归纳毛利率的平均值为0.18%、10.04%、9.75%。
海油开展毛利率高于可比公司，首先是公司事务会集于动力出产阶段，四大事务板块对油价的敏感性逐渐下降，对油气价格变化的敏感性相对于钻井、勘探服务等较弱。
其次，同职业可比公司的本钱结构中，折旧摊销的固定本钱明显高于海油开展。2016-2018年，同职业可比公司运营本钱中折旧和摊销的占比状况如下：
注：中油工程的折旧办法差异较大，故除掉
海油开展盈余才能还反映在净财物收益率（ROE）上，2016-2018年，公司加权ROE别离为4.82%、8.96%、8.03%，远超同职业可比公司的平均值。
·偿债才能剖析
海油开展流动比率、速动比率低于同职业上市公司平均水平，首要是上市之前融资途径有限。2017年、2018年，流动比率、速动比率跟着运营状况好转而有所上升。
海油开展财物负债率略高于同职业上市公司平均水平，首要是融资途径依靠告贷或告贷等债款融资方式，而同职业可比公司已完结发行上市，融资途径更为多样化。
2016-2018年，财物负债率别离为52.34%、50.72%、49.82%，呈逐年下降的趋势，首要是因为油价企稳上升，公司资金流通状况好转，活跃归还告贷和应付账款等。
海油开展的利息保证倍数高于职业平均水平，2016-2018年别离为11.60、13.80、13.51，首要是因为公司事务会集度较低，动力物流服务等事务抗危险才能强，使得公司的息税折旧摊销前赢利较为安稳，一起利息费用总额有限，利息保证倍数处于职业较高水平。
·运营才能剖析
海油开展的应收账款、存货和总财物周转率都高于同职业上市公司平均水平，并且周转速度逐年加速。
2016-2018年，公司应收账款周转率别离为2.50、3.11、3.33。2017年跟着动力商场复苏，运营收入增加，公司应收账款周转率同比进步。2018年根本坚持安稳。
2016-2018年，公司存货周转率别离为24.65、33.03、42.66。2018年存货周转加速，首要是因为柴油、液化气等周转较快的商品出售占比进步。
2016-2018年，公司总财物周转率别离为0.68、0.87、1.06。2017年、2018年总财物周转率进步，因为跟着油价企稳上升，公司经运营绩进步，收入别离同比添加22.24%和22.34%。
·现金流量剖析
单位：万元
现阶段，海油开展运营活动现金流状况良好，2016-2018年，运营活动发生的现金流量净额一直高于净赢利。
进步世界竞赛力
海油开展的大股东我国海油很早即提出了“油公司会集统一、专业公司相对独立、基地体系逐渐别离”的“三条线”变革途径，并经过“三步走”战略施行体制变革。
其间第一步是中海油在香港成功上市；第二步是海油工程、中海油服和中海石油化学先后在A股和H股上市；第三步是对企业存续部分完结重组。依照专业化准则组成海油开展前身基地集团，改制建立股东公司并完结A股挂牌上市。
海油开展的上市代表着我国海油“三步走”变革战略成功落地。至此，我国海油在海上油气勘探、开发、出产范畴各有分工、独立开展的三家专业服务公司悉数上市。
作为我国海油旗下盈余才能最强的油服公司，其开展方针是“到2020年，将本公司建形成为具有世界竞赛力的动力技能服务公司；到2030年，建形成为具有较强世界竞赛力的动力技能服务公司”。致力于打造“轻财物、轻配备，重技能、重人才、重服务”的出产服务型企业。
招股说明书显现，此次征集资金的大部分都将用于移动试采途径制作项目、澳大利亚昆士兰柯蒂斯LNG运输船项目、海底管道巡检项目、深水环保项目等8个项目的出资。本次征集资金的运用不只有利于进步海油开展营运开展才能，持续发挥公司竞赛优势，技能优势和抢先的服务才能将取得开释，归纳竞赛实力和抗危险才能将得到加强，公司全体盈余才能将随之进一步进步。一起也有利于公司活跃开拓商场，为将海油开展打形成为具有世界竞赛力的动力服务公司的战略方针奠定根底。